财讯：以改革之进促市场之稳 着力提高资本市场供给质量

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编辑在我国经济转型升级的重要阶段，国际环境仍然众多而复杂的大背景下，金融业服务实体经济的功能日益凸显。 但是，目前我国金融市场存在一些较深的结构性、体制机制性问题，尚未得到较为有效的处理，影响了市场的安全稳定运行。 本报从今天开始发布金融业促进稳定系列报道，从资本市场改革、金融业转型和扩大开放三个促进的角度阐述如何稳步发展市场健康，敬请关注。

启动新三板简化全面深化改革重组上市标准，允许符合国家战术的高新技术产业和战术性新兴产业相关资产在创业板重组上市，创业板实施注册制准备工作上马鞭策推进，是近期中国证监会宣布的全面深化资本市场改革的12项重要任务 揭开了这一系统性、基础性全面改革深化的帷幕，中国资本市场发展迅速，夯实了市场中长期底部。

用改革处理结构性问题

在当前国际众多复杂环境变化的大背景下，通过深化改革，积极引导市场预期，努力保持资本市场稳定健康快速发展，对防范金融风险，推进经济优质快速发展具有十分重要的意义。

目前，中国金融业已经形成了涵盖银行、证券、保险、基金、期货等行业的完善体系。 截至今年6月底，中国金融业总资产308万亿元，其中银行资产280万亿元。 银行应该说对实体经济的快速发展做出了巨大的贡献，但也存在间接融资比重过高的问题。

金融供给侧结构改革是以处理结构性问题，优化融资结构、市场结构为基础的。 因此，资本市场全面改革的深化迫在眉睫。

目前，中国证券企业131家，基金企业120家，期货企业149家，已经初步建成了多层资本市场体系。 我国资本市场成绩斐然，但整体快速发展尚不成熟。

从市场层面看，截至年末，居民部门金融资产144.53万亿元，证券类资产仅占13.06%，远低于美国、日本等成熟市场。 从领域层面看，我国证券领域还处于低水平快速发展阶段，领域规模占比低，总资产、净利润分别为金融体系占比2.02%、5.1%，低于银行、保险、信托领域。

中国证券业协会执行副会长安青松表示，年末国内131家证券企业的资产规模仅为高盛集团1家的水平，盈利规模接近国内商业银行排名第7的同等水平。 国际金融稳定委员会( fcb )公布的全球系统重要性金融机构名单中没有出现中资证券企业。

从历史角度看，我国资本市场的快速发展离不开国情和实际。 从专业性来看，资本市场只表现出金融属性和市场属性，稍深的结构性、体制性问题尚未得到有效处理。 存在着不成熟的投资者、不完善的基础制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度，市场稳定运行的内生机制需要进一步完善。

因此，当前全面深化改革，多次是以问题为导向，根据市场化、法治化的总要求，充分借鉴国际最佳实践，遵循成熟市场惯例，探索符合我国快速发展阶段特点的资本市场快速发展之路。

着力提高资本市场的供给质量

从7月22日正式上市到10月29日，科创板上市已经100天了。 截至10月29日，科创板上市企业数达36家，上市首日平均上涨157%，总市值达5663.93亿元，流通市值796.15亿元，科创底色鲜明。

中信建投证券首席经济学家张岸元表示，指数表现只是评价市场的指标之一。 科创板真正的亮点是制度创新，包括多元化上市标准、考核注册制、严格退市制度、强化中介机构责任、保荐人和投行制度的实施等多个方面。 目前，各项制度的创新效果逐渐显现。

中国证监会主席易会满表示，设立科创板，试行注册制，是科技、资本和实体经济平稳循环，加快科技成果向现实生产力转化的机制创新，也是资本市场实行金融供给侧结构改革的重要举措。 可以说科学创板初步实现了改革的期望。

在去年12月召开的中央经济实务会议上指出，资本市场在金融运行中起着带动全身的作用，必须通过深化改革，构建规范、透明、开放性、活力、坚韧的资本市场。 这为新时期资本市场全面深化改革提出了目标。

安青松认为，资本市场的市场属性包括市场体系与上市公司结构协同快速发展、产品体系与投资者结构协调快速发展、投融资功能与场内外市场均衡快速发展、激励风险防范与创新包容快速发展等。 因此，这次要全面深化资本市场改革，把改革的着力点放在加强系统整合、协同效率上，更加重视改革的系统性、整体性、协同性，推进资本市场基础制度更加成熟更加定型。

掌握三者的关系

资本市场改革进展至今，易改都差不多，剩下的都是难吃的硬骨头，大多涉及面广、辅助性强、利益相关多、庞杂的制度建设问题。

全面深化资本市场改革要抓住关键行业和关键环节，抓住改革的牛鼻子，在要点环节一落千丈，推进系统局面全盘活，推进市场基本制度改革的布新。

作为科创板最重要的制度创新，注册制在创业板稳步宣传。 抓住注册制这一资本市场改革的牛鼻子是关键，是改革发行制度、提高上市公司持续监管能力、优化交易制度、认真退市规则、完善风险应对预案、探索与注册制相适应的证券民事诉讼法制度等改革要点。

中国银河证券首席经济学家刘锋在接受经济日报记者采访时表示，依法治市、依法监管是资本市场改革的重要行业。 资本市场建立在信任和信心的基础上。 如果上市公司质量不高，违法违规行为不受惩罚，投资者正当权益得不到保障，自然会逆向选择，最终劣币驱逐良币，市场逐渐萎缩。

全面深化改革，注重实效。 政策不是数量的多寡，而是是否可行、是否可靠、是否比较有效、能否刺激市场主体的活力和竞争力。

在采访中，业内人士告诉记者，要通过推进改革促进市场稳定，切实把握三者的关系。

首先，把握政府和市场的关系。 改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决策作用，真正把选择权交给市场。 按市场规律办事，相信市场，依赖市场，致力于提高市场透明度和效率，确保政策的连续性和稳定性，使市场抱有期待。

第二，把握改革与稳定的关系。 改革的目的是为了更好地快速发展市场，资本市场必须稳步发展，通过改革消除阻碍快速发展的深层次障碍，两者相辅相成。 一方面要保持市场稳定，另一方面要寻求制度建设的进展。 必须加强底线思维，在稳定的市场环境下进行改革。

第三，把握改革速度与从业难度的关系，兼顾改革的推动力与市场的承受力。 必须使各项改革措施真正符合市场诉求，真正反映投资者的呼声。 必须充分借鉴国际最佳做法，用改革的方法处理问题，促进快速发展。

在我国经济转型升级的关键时刻，资本市场全面深化改革，是金融供给侧结构改革的有机组成部分。 全面深化资本市场改革，既具有战术意义、全球意义，也具有现实意义。 搞好资本市场，不仅是具体监管部门的工作，也是国家层面的统一布局。 从金融业整体来说，稳定金融不仅是指某些政策或某些金融市场，还必须形成政策力量，发挥货币信用政策、财政政策、监管政策等多种效用。