财讯：流动性困局将破 融资与定价功能有望提升 新三板市场活力重现

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新三板市场经过近四年的低迷，终于在年第四季度开出了月明。

展望年，随着全国转股企业制定的首批业务规则的出台实施，新三板多年流动性问题备受困扰或处理，市场评价水平不断提高，多元投资机构纷纷入市，退出机制更加健全，高质量的公司融资更加便利。

融资和定价功能有望提高

近年来，新三板因市场结构不完善、投资者门槛过高、政策预期不明朗等问题陷入流动性困境。 新三板市场整体估值从年后开始持续下降，市场整体融资额也逐年下降。

年以来，新三板新增增资预案612件，募集资金总额300.41亿元，年内实施核定增资655件，募集资金总额282.18亿元。 年，新三板拟新增定增预案1258件，募集资金总额732.40亿元，实施已完成定增预案1473件，募集资金总额786.19亿元。 对此，年新三板融资市场进一步萎缩。

年12月27日，全国股转企业宣布实施前七条业务规则，标志着新三板各项改革政策落地，进入实施阶段。

预计在新的一年里，新三板将形成精选层、创新层、基层的市场结构，通过差异化制度配置，市场融资功能和定价能力将得到比较有效的提高。

投资者队伍扩大流动性加以改善

新出台的《全国中小企业股权转让系统股权交易规则》从提高定价效率、降低交易价格、投资者合理的交易诉求等方面全面优化了交易制度，使新三板和a股的高市场交易习性逐渐接近。

根据《全国中小企业股权转换系统投资者适宜性管理办法》，投资者准入门槛大幅降低，精选层、创新层和基层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。 据证恒生测算，精选层门槛降至100万元，公开发行后投资者超过200人，配合连续竞价、新板块制度等政策，精选层年化换手率达到353%，是新三板创新层、基层历史上哪一年的流动性水平啊！

安信证券新三板首席分解师诸滨表示，wind数据显示，创新层企业股东户数中值87户，基层企业仅为11户。 截至年底，新三板机构投资者仅有5.63万户，个人投资者37.75万户。 由于个人投资者大部分是董监高账户，所以整体新三板的活跃账户很低。

诸滨拆解、改革后，根据各项数据测算，新三板有望在未来增加个人投资者百万多人。 此外，创新层、基层投资者准入门槛全部下调，新三板的资产端供给和资金端诉求逐渐平衡。

此外，本轮深改将探索公募基金入市，积极推进社保基金、公司年金、qfii、rqfii等机构资金投资新三板，大幅改善市场整体环境。

精选层起领导作用

业内人士认为，本轮改革从顶级角度确定了新三板和交易所错位的快速发展以及服务创新型、创业型、成长型中小企业的快速发展定位。 特别是精选层制度的落地，发挥示范引领作用，推动创新层和基层公司的成长和升级，提高新三板品牌企业整体质量，规范培育中小企业。

前7个商业规则发布后，三板在市指数年12月30日上涨2.24%，报收909.52点。 12月31日，三板市指数盘中最高达到914.93点，再次刷新年内新高，最终报告为914.75点，这一数字比年初上涨195.81点，全年累计涨幅为27.24%。

另一方面，具有精选层潜力的高质量企业尤为受欢迎。 大生物、君实生物、伯瑞分别以59.19亿元、53.51亿元、14.22亿元的总交易额占据前三位，这三家公司的股价全年累计涨幅均超过80%。 显而易见，投资者已经布局了精选层的种子选手，将部分高质量企业评为a股市场的同类企业。

此外，科创板的开设，今后的创业板改革，很多企业都在谋求向上述市场推出转换板，如仁会生物、新视角等企业也吸引着市场眼球。

的新三板市场环境持续改善，市场融资数量增加，预计公司估值将提高的二级市场各类投资者大量涌入，因此市场整体活跃度将大幅提高。 (记者卢梦均)