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为了加大宏观政策逆周期调节的力度,货币政策必须重视更加灵活适度。 金融市场认为,应降低存款基准利率,减轻商业银行的利率债务价格,提高投放信贷和服务实体经济的意愿和能力,大力支持实体经济。 一般来说,经济受到较大冲击时,降息是首要应对措施之一。 贷款利率下降的情况下,存款利率同步下降的情况下,银行的信用能力将会受损,这种通常的解体逻辑是毋庸置疑的,但中国的问题需要从中国的实际出发进行拆解评估。 通过对实际利率、商业银行存款情况、利率政策取向等方面的综合分析,认为现阶段降低存款基准利率较为谨慎。

财讯:以减轻商业银行的计息负债价钱 降低存款基准利率需要谨慎考量

关注持续负利率的负效应

近4年来,我国的存款基准利率都低于cpi指数,形成了事实上的负利率。 理论上,负利率对社会的影响主要有三个方面:一是存款紧缩对商业银行信贷投放能力的限制。 储蓄利率长期低于通货膨胀率,因为居民在有价值的增值诉求下,银行存款可能会持续转化为其他高收益金融产品,形成存款转移,从而降低银行的可信贷资金。 二是产生资产价格泡沫,存款搬家后,受资产价格上涨的吸引,资金大部分有可能进入金融市场和房地产市场,持续的负利率导致资金持续流入两市,导致资产价格上涨,常常形成泡沫。 三是公司资金谨慎下降,负利率借款越多,还款越慢,公司应支付的真实价格越低,公司部门的负债水平越高。 这三种影响都在中国经济的实际运行中已经出现或正在显现。 例如,银行存款增长率明显低于贷款增速,银行信贷能力减弱,房地产价格上涨压力持续较大,公司部门杠杆率持续偏高。

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年1月中国cpi为5.4%,居阶段性高点,受剩余因素和疫情影响,cpi上半年可能徘徊在4%左右的高位,下半年逐渐下跌。 但在未来几年内,实际负利率状态将维持。 目前,如果降低存款基准利率,使实际利率达到负的程度更深,将使上述三个问题得到更快的发展。 特别是在经济下行压力持续存在、市场风险偏好低的情况下,降低存款基准利率一般会加强股票和房地产对存款的替代效用,有可能导致资金流向股市和房地产市场。 目前,一二线城市房价居高不下,在新冠引发肺炎疫情的冲击下,资金来源于存款,但难以形成房市较为有效的诉求,炒股追求高短期收益,很可能明显加剧了金融市场的波动。 可见短期内降低存款基准利率显然是不合时宜的。 从长远来看,持续推行负利率政策着眼于宏观经济和微观经济的负效应。

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存款基准利率的下降也可能制约银行信贷能力

一般认为,贷款利率下降,存款利率不变,银行的利差就会变窄,银行的信用投入能力就会受损。 但在现阶段的中国,存款利率的下降也可能制约银行的信贷能力,阻碍贷款利率的下降。

近年来,互联网金融、理财理财、资本市场的高速发展和同业债务减少持续缩小银领域的债务资金来源渠道,存款增长率处于8%~9%的相对较低水平。 另一方面,人民币贷款增长率高于存款增长率,运行在12%~13%的区间,两者相差4~5个百分点。 根据人民银行年第四季度《中国货币政策执行报告》的数据,随着时间的推移,全领域人民币存款和贷款的比例发生了巨大变化,从年的近70%上升到了现在的近80%。 增量贷款比更高的企业,年增长120.67%,年增长109.36%。 而且,已有几家商业银行的存款率达到了相当高的水平,多家全国性商业银行超过了90%。 银领域贷款比为70%以下时,银领域贷款能力相对较强。 因为其可用资金比较充裕,但如果贷款比超过80%,银领域的资金来源将吃紧。 监管部门规定了同业存款占比,近年来同业资金增长明显放缓,银行领域的信贷能力必然受到制约。 在此背景下,降低存款基准利率可能会进一步降低银行吸收存款的能力,加速资金从银领域的流出,从而进一步降低存款的增长率。 对此,银行必须加大力度存钱,有可能大幅提高存款价格,从而提高负债价格。 这必然违背了提高贷款利率,降低公司融资价格的初衷。

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随着互联网金融、理财理财和资本市场的持续快速发展,存款基准利率的走势性预计将会下降,银行存款来源分流的趋势将进一步加强。 这对于没有信用增长刚性的经济体来说,是相对可以接受的,如果没有存款,融资就很少。 但在我国,迄今为止融资体系仍以间接融资方法为主。 在未来的一个时期,经济增长的下行压力和社融增长率较低,决定了银行信贷仍需要维持较高的增长率,相应地需要存款增长的支持。 存款基准利率下降后,股票、债券、保险理财等非存款类金融产品对存款的替代作用进一步加强,银领域信贷增长和存款增长不对称结构加快发展,银行债务增长持续放缓将难以比较有效地支持信贷投入。 这种情况显然不是降低存款基准利率的初衷。

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值得注意的是,由于中小银行储蓄能力薄弱,利息负债的价格率不断增高,成为市场贷款利率下降的重要障碍。 目前我国商业银行整体利息负债的价格率约为2.3%-2.5%,明显高于一年期存款基准利率的1.4倍,证明现阶段银行的存款吸收能力较弱,负债议价能力不强。 更重要的问题是结构方面。 从存款结构来看,年末,居民活期存款占存款总额的15.28%,非金融公司活期存款占12.57%,两者合并占27.85%,这部分活期存款对应活期存款利率的0.35%,降低存款基准利率在这部分存款中几乎没有 但是,这样的存款如果真的都按0.35%计算利息,就可以发挥降低银行领域债务价格的重要意义。 但实际上,许多银行为了吸收和保留存款,都使用定期结算活期存款的方法,或者使这部分存款利率大幅上浮,从而比较有效地争夺存款资源。 这种方法提高了商业银行利率负债的价格,原来价格最便宜的存款也必须支付大大超过定期基准利率的价格。 另外,同业存款和结构性存款的利率都不同于一年期存款基准利率。 数据显示,目前我国四大国有银行和招商银行的利息负债价格率在2%以下,大部分中小银行的利息负债价格率在2.4%以上,多数中小银行接近3%。 大型商业银行在银行领域所占的份额为40.3%,这意味着中小银行已经成为银行领域的主体。 由此推测,整个银行领域的利率负债价格率受中小银行的影响很大。 中小银行吸收存款的能力弱,存款供求关系紧张,因此存款基准利率难以抑制银行领域存款价格上涨的压力。 在这种情况下,不加区别地降低存款基准利率可能难以达到驱动银领域债务价格同步下降的目的,但相反会进一步弱化中小银行的储蓄能力,进一步提高债务价格,可能会妨碍贷款利率的降低。 这显然无益于实体经济融资价格的下降。

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银行刚刚开始盈利实体经济

应该指出,银领域目前较高的利润水平和准备水平在一定程度上具有有利于实体经济的能力。 近年来,银行领域的纯利差呈上升趋势。 根据银监会的数据,目前银领域的纯利差已经从年第一季度的2.03上升到年第四季度的2.20。 随着纯利差的扩大,银行领域的利润水平继续大幅增长。 年,银领域实现净利润19932亿元,比去年同期增长8.91%。 近年来,工业公司的利润有下降的趋势。

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在利润大幅增加的基础上,在银行领域做了高额贷款的准备。 年末整个银领域的准备金率为186.08%,要求比银保监会准备金率监管高出120%-150%的上线36个百分点,约8707.6亿元。 可见,银领域不仅利润水平高,而且准备充分,不良率也稳定在合理水平上。 这个银行领域在疫情的冲击下,向实体经济让利不仅是理所当然的,也是可以承受的。

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货币政策必须综合考虑,精确实施

为了更好地应对当前和未来一个时期的严峻挑战,需要加大宏观政策的逆周期调节力度,但货币政策更注重灵活适度,需要使用宽货币+重结构+降价黄金的组合方法。 一个阶段,在流动性继续合理充裕的前提下,货币政策的重点应根据市场变化既放在结构上,也放在价格上。 即,继续用更多的政策工具支持冲击较大的行业和薄弱环节,通过降低政策工具利率来降低信用利率,使货币政策具有可比性,更加适度和更加有效。 具体有以下建议。

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第一,降低存款基准利率需要注意。 从疫情防控、增强市场信心的角度来看,降低存款基准利率应该成为重要的政策选择之一。 但如前文分解,无差异地降低存款基准利率可能加剧中小银行存款能力薄弱和存款贷款增速差等问题,削弱领域信贷能力,推动市场信贷利率上升,不利于实体经济。 如果cpi处于高位,降低存款基准利率可能会加剧负利率状况。 这在短期内是不合时宜的,因此降低存款基准利率需要长期慎重。

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二是降低存款准备金率。 现阶段降低融资价格是一种比较有效的方法是全面或结构性地降低存款准备金率 这有助于增加银行的可用资金,稳定能够提高信贷能力的银行息差,降低信贷价格。 特别是有助于比较改善中小银行的状况,对银行领域和实体经济都有好处。

三是提高货币政策工具采用效果的措施。 进一步利用逆回购、mlf、再贷款、再贴现等货币投放工具,使货币市场利率处于较低水平,降低银行债务价格,增强银行信贷能力,降低信用价格水平。 通过大力支持中小银行,进一步加强对成本领域和制造业中小企业的支持。

四、监管政策是提高容忍度,指导商业银行制定合理的增长目标。 建议通过监管政策的相应调整,对中小银行资本金和不良率等方面的指标增加容忍度,指导和推动银行适度降低利润预期,为实体经济实质性让利。 由监管部门主导,组织研究银领域可承受的利润转让幅度和方法,切实推动银行承担越来越多的社会责任,支持实体经济。

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五是多次利率市场化改革。 利率市场化改革可以稳步推进,但不能停止。 近年来,我国贷款利率市场化积极推进,基准利率的政策效用逐渐淡化。 可见,存款基准利率体系对银领域、金融业乃至整个实体经济产生了非常重要的影响,存款利率市场化需要谨慎推进。 未来应更加重视市场化供求关系对存款利率的影响,重视市场化逐步改革存款基准利率,让商业银行的负债价格由货币市场和货币政策工具决定。 作者系中国银领域协会领域快速发展研究委员会主任、植信投资首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长、邓志超系上海社会科学院世经所助理研究员。 )

标题:财讯:以减轻商业银行的计息负债价钱 降低存款基准利率需要谨慎考量

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