财讯：国债期货价钱连续调整 新增专项债券供给压力持续存在

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他说，随着疫情防控特别国债全部发行完毕，财政部将争取在10月底之前完成近期发行和后续计划发行的新特别债券的发行。 根据这一估算，月度发行规模在9000亿元以上，债券供给压力将持续存在。

7月，经济持续回升，食品和工业产品价格企稳，央行货币政策审慎，资金面趋收敛，股债间跷跷板效应明显。 国债期货价格连续调整，10年期国债收益率一度突破3%，恢复到疫情前水平，长短端利差收窄。

目前，国外疫情尚未有缓解迹象，每天新增确诊病例持续增加，但各国生产逐渐回升，美、欧、中等国家制造业pmi上升至荣枯线上，全球经济持续修复，市场对经济复苏增长信心逐渐增强。 国内房地产投资累计同比转正，基础设施投资增速迅速回升，终端费用诉求继续回升，出口表现出较强韧性。 在投资降幅较窄、出口韧性较强的情况下，拉动二季度经济保持复苏动能。

在物价方面，受猪出口栏放宽、防疫调配要求严格、进口量减少等因素的影响，猪肉供应紧张。 餐饮和团体费用回升，猪肉价格5月下降8.1%，因此6月上升3.6%，7月继续明显上涨，对cpi的影响较大。 许多洪涝灾害和部分地区发生聚集性疫情，生鲜食品价格从下跌到上涨，食品价格上涨0.2%，6月份cpi上涨2.5%，比上个月扩大0.1个百分点。 在工业产品方面，国际大宗商品价格回暖，市场诉求继续改善，ppi降幅比去年同期缩小3%。

7月30日，中共中央政治局召开会议，认为当前经济稳步复苏，复苏逐月好转，但经济形势仍很多，复杂不稳定性较大。 下半年多次要求中进事业总基调，多次要求新快速发展理念，更好地协调疫情防控和经济社会快速发展事业，抓好扩大内需的战术基点，全面落实六保任务，努力完成全年经济社会快速发展目标任务 宏观政策确保落地有效，财政政策注重实效，货币政策更加灵活适度，但降低基准，删除降息表现，强调精准导向，降低下半年基准，降息概率下降，越来越多的定向措施使得流动性趋于合理充裕。

供给方面，7月债券净融资额14772亿元，比上个月增加3362亿元，比去年同期增加5555亿元，其中利率债务净融资额9694亿元，主要发行疫情防控特别国债大量。 金融债务净融资额4619亿元，第一在资金面有所收敛的情况下，同业存款发行量明显回升的非金融债务净融资额458亿元，同比和去年同期均有减少。 7月地方债净融资额为负，为疫情防控特别国债发行让路。 他说，随着疫情防控特别国债全部发行完毕，财政部将争取在10月底之前完成近期发行和后续计划发行的新特别债券的发行。 今年以来，地方债已发行28075亿元，尚有2.8万亿元多，如果10月底发行完毕，每月发行规模将在9000亿元以上，债券供给压力将持续存在。

从估值角度看，7月以来，a股保持强劲上涨动力，美国标普500指数也持续上涨，接近调整前水平，国内外市场风险偏好上升。 但7月10年期中美收益率利差扩大至240bp，阶段性高位，相对而言对国内债市有较高配置价值。

总体而言，海外疫情确诊人数持续上升至高位，但世界主要国家制造业pmi持续回升，经济复苏进程加快，国内经济保持较强的复苏动能。 到10月底，地方债面临大量发行，国内外股市持续上涨，风险偏好有所提高。 基本面企业的稳定、供给压力的加大和风险偏好的提高将对债市造成压力，预计国债期货价格将继续下跌，操作上的建议以卖空为主。 (唐广华)