财讯：市场逐渐从流动性转为基本面驱动 股债进入盘整阶段

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7月中旬以来，股票债务在国内经济复苏回暖和外部风险加剧的双重环境下运行，目前进入盘整震荡阶段。 目前，市场仍处于国内政策暖风吹过的环境和外部不确定性激增的环境中，苯甲酸面的影响将冲击市场的情绪和趋势节奏。

短期内，期指、期债以大致率分别维持高位区间振荡、低位区间振荡的运行态势。 从结构上看，if、IC 20天区间中位数4640、6450分别得到良好支撑，ih面临20天区间中位数3290附近的压力，长债相对来说中短债运行较强，对冲投资者能进行多强的空弱套利操作。

随着经济基本面企业趋于稳定，公司盈利能力增长率有望持续回升，8月是中报密集披露期，越来越多的领域将迎来改善，市场将从流动性转向基本面驱动。

从国内政策层面来看，流动性和政策信号比较确定。 另一方面，全世界的流动性确认了二次拐点，流动性最宽松的时候已经过去了。 国内进入稳定货币、宽信贷阶段，货币政策持续灵活适度调整，越来越强调精准导向，运用降准、降息、再贷款等手段，市场对货币政策审慎预期较为一致，债市和杠杆审慎。 另一方面，政策稳定，暖风吹。 会议将保持扩大费用、扩大投资总调整，此后关于双重循环、深化改革的政策，以及十五计划的落地有望持续提出市场风险偏好。 债务这一强联动性依然持续，两个市场之间的资金流动可能更为频繁。

从股票流动性的角度来看，后续利率债务的集中供给会对资金方面的压力和二次债市造成拖累。 由于6月疫情防控特别国债的发行，通常国债和地方债的发行节奏整体延后，8月份通常是国债、地方债(特别是特别债务)释放量的月份，利率债务的发行可能超过2万亿元。 反观股市流动性，市场增量资金仍持续流入，而7月下旬以来，北方资金明显进入差价模式，随资金流入流出而发生，双边波动明显加剧。 另一方面，与北上资金重复出入不同，两融结余近期持续增加，从7月初不足1.2万亿元增加到目前近1.5万亿元，创下5年来最高纪录。 中期内，股强债弱的情况将继续促使投资者降低固收类资产配置。

从外部环境来看，中美的差异首先是从市场情绪层面影响国内股市、制约股市、支撑债市的不明确变量。 美国大选前、中美的差异仍然维持高频率、低影响的特点。 (何慧)