财讯：短期收益率继续下行空间有限 短期期债逐步配置空单

本篇文章1019字，读完约3分钟

目前市场对国内经济形式评价较为乐观，疫情几次小规模迭代得到比较有效的控制，市场信心增强。 未来货币政策倾向于精确滴灌，利率下降的概率很低。

近期债务反弹首要受到外部事件的影响，随着时间的推移，事件冲击的边际效应逐渐减弱，影响利率的首要因素仍将回归基本面。 目前需要防范期债下跌风险，建议在2.9%附近逐渐配置期债空头支票。

7月底，中央政治局会议召开，为下半年的经济政策定下基调。 会议删除了降息的准表现，但也未确定表示将收紧货币，后续政策走向的评估仍基于基本面和政策方面的增量新闻。

从信贷扩张、经济复苏、通货膨胀和失业率等方面来看，短期内可能不支持货币政策紧缩，但近期疫情较为有效的调控增强了市场对经济复苏的信心，经济最差的时刻已经过去，失业率脉冲上升触及6%的红线，

从政策目标的角度看，国家通常会提出今年金融体系合理转让利润1.5万亿元。 其中，利息转让利9300亿元，直接政策工具和延期还款利息转让利2300亿元，银行减少收款转让利3200亿元，实现今年的目标可能不需要下半年货币政策重新编码。

上周央行发布的二季度货币政策执行报告再次强调货币政策未来是精准滴灌，也表明全球低息环境目前不适合中国，首要原因是中国经济潜在增长率更高，具体来说是中国人口培育比相对较低，技术进步的空间和动能

目前，短期债券在经历了最近的反弹行情后，有可能回到下跌通道。 另一方面，市场已经对中美两国的博弈有了新的认识和期待，除非出现新的因素，否则对利率的影响将依然会回归基本面。 另一方面，在上半年的低利率环境中，一部分领域正在脱离实际，发生了资金空转套利的行为。 因为这个利率的下跌很难发生。

欧美各国利率经常创新低，但受疫情影响，目前各国经济状况不同，货币政策也出现分化，现阶段中美利差的参考价值将大幅下降。 因此，对未来利率最大的影响因素是国内经济基本面的状况，无法证实目前国内经济企业稳定复苏的势头，预计年末经济将恢复到疫情爆发前的水平，降息的必要性将大幅降低。

综上所述，通胀温和+ppi触底回升，国内经济企业稳定回升的势头无法证实。 在短期比较乐观的经济复苏背景和市场热度的推动下，股市有望继续上涨，资金继续从债市流向股市，经济复苏和资金直达微型公司，继续降低利率下降的必要性，短期收益率继续下行空间有限。 在经历了前期的反弹行情之后，一些交易盘的利润结束，期债继续上行空间有限。 建议短期内逐步安排空票，注意下跌风险。 (李宇霆)