财讯：银行间资金面偏紧 国债期货近日处于抵抗式下跌中

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国债期货最近处于阻力式下跌之中，多空双方逻辑比较清晰。 另一方面，海外疫情仍存在较大不确定性，中美利差扩大，相对配置价值突出。 另一方面，央行对流动性态度严峻，国内经济形势比较乐观，会对期债产生负面影响。 从技术方面看，期债整体形态为空，在20日均线下方，macd指标在零轴附近，整体仍呈下行趋势。

国债的配置价值逐渐显现出来。 中债权登、上清所披露的管理数据显示，境外机构大幅增持国债和黄金债务，7月境外机构增持第一券种1642亿元，增长率较6月( 811亿元)明显上升。 另一方面，美元有望不断走弱，同时持续贬值，人民币兑美元汇率不断走强，人民币资产更具吸引力，引发了境外机构配债的诉求。 另一方面，10年期美债收益率继续维持低位，4月底以来中债收益率大幅回升，中美10年期国债利差扩大至250bp左右，创2005年以来新高，相对配置价值突出。

从最近公布的数据来看，经济在持续复苏。 在宏观数据中，pmi数据持续变暖。 7月份中国制造业pmi创下52.8的纪录，比6月上升1.6个百分点，连续3个月处于扩张区间，为去年2月以来最高。 出口数据超出预期，7月，以美元口径计算，中国出口同比增长7.2%，预期为0.2%，来源于外需回暖。 在外需方面，7月份美国和欧元区制造业的pmi指数为54.2%、51.8%，相继回升。 在出口替代方面，国内外疫情防控差异导致各国经济增长率出现差异，进而导致我国出口向其他国家出口部分的替代。 在通货膨胀方面，7月份国内cpi比去年同期上升2.7%，略高于预期值，对期债的影响较小。

从金融数据来看，略低于预期，维持在后续或这个水平。 央行公布7月金融数据，7月货币供应量m2比去年同期增长10.7%，达到11.1%； 7月社会融资规模增量1.69万亿元，前值3.43万亿元中国7月新增人民币贷款9927亿元，前值18110亿元。 数据总体低于预期，一方面是由于季节性因素，另一方面随着疫情的缓解，图腾逐渐退出，不可持续几个月前那样的社融高增长。

一系列创新的政策工具投稿后，政策的特点预计越来越多的可能是稳定的货币、广阔的财政、下降和降息的概率和空间下降。 中国央行最新发布的《年二季度货币政策执行报告》重点讨论低息，报告反思欧美国家的低息环境，强调低息的负面作用，不谈加强逆周期调节，反而强调精准指导，继续7月30日政治局货币政策的定调，从前期疫情防控模式中恢复正常。 货币政策更加灵活适度，强调精准导向，从总量水平上表明下半年的缓慢节奏，或继续放缓，以结构性政策操作为主。

在流动性方面，由于央行继续保持谨慎态度，银行间资金紧张。 上周( 8月3日至8月7日) 2800亿元7天逆回购逾期，央行仅进行了100亿元7天逆回购操作，上周全周口径流动性合计为2700亿元。 本周( 8月10日至8月14日) 100亿元的7天逆回购到期，前两个交易日进行了600亿的逆回购操作。 从具体的银行间回购利率来看，目前r001加权平均利率为2.19%，r007加权平均利率为2.29%，r014加权平均利率为2.37%，r1m加权平均利率为2.42%。 (虞堪)