财讯：未来工业品价钱上涨空间不大 中期股指不必过于悲观

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周二股指午盘大幅下跌，8月以来股指在前期高位强烈震荡，技术方面多次踩下均线。 宏观方面，出口增速年内创新高，ppi降幅收窄，经济复苏良好。 二季度货币政策执行报告显示，未来货币政策难以大幅收紧。 因为在这个中期，股指不必悲观。

7月，我国外贸易进出口2.93万亿元，增长6.5%。 其中，出口1.69万亿元，增长10.4%。 进口1.24万亿元，增长1.6%。 出口大幅改善，首要来源于海外经济再生产，外需极限大幅改善。 第一发达经济体经济复苏显著，但受疫情冲击左右，新兴经济体复苏过程出现分化，许多新兴经济体制造业pmi仍处于荣枯线之下。 虽然进口增速从正转为负，但7月国内诉求依然有所好转，进口金额较去年同期下跌主要是由于大宗商品价格下降和海外供应受到疫情限制。

目前，发达国家经济复苏较为顺利，防疫物品出口贡献度可能下降，但正常诉求将继续得到修复，预计未来外需仍将好转。 在进口方面，从高频数据来看，内需并不弱。 这是因为随着海外供应端逐渐正常化，预计未来进口金额也将比去年同期增加，外贸形势无需悲观。

上周公布的第二季度货币政策执行报告显示，海外经济存在危险，国内经济仍存在压力。 海外经济的风险主要表现在四个方面:一是疫情仍在蔓延，全球经济可能继续放缓，对全球产业链造成威胁。 二是公司面临偿付能力不足的问题，有可能引发破产潮、降级潮。 疫情以来，已有多家知名公司申请破产。 三是由于宏观杠杆率上升、疫情影响，居民收入下降导致居民杠杆率上升，但政府为了应对疫情对经济的冲击，进一步提高了杠杆率，最终导致高企全球杠杆率进一步上升。 四是低利率环境下金融市场动荡加剧。

中央银行特别提到了低利率的负面影响。 其中包括金融机构过度杠杆化、金融稳步虚脱等方面，在全球金融一体化深入的背景下，不仅会形成成本国金融市场的动荡，还会形成较强的外溢效应。 在国内，各项经济指标正在恢复，但疫情对国内经济运行的影响依然存在，餐饮旅游、文化娱乐等服务业恢复缓慢。 此后，抑制国内宏观杠杆率可能是首要方向之一。

在此基础上，央行决定市场利率以公开市场操作利率和中期贷款便利利率为中心平稳运行。 目前，公开市场的操作利率是利率走廊的下限，而mlf利率是利率走廊的上限。 年以来，受下降准的影响，市场资金利率突破利率走廊下限，央行在利率走廊影响经济的力量减弱。 从央行的构想来看，资金利率转回利率走廊是大致的，但考虑到目前国内外经济的环境和影响因素，维持相对较低的利率适合经济的快速发展。 因为这个未来市场资金利率的大致比率会以利率走廊的下限为中心变动。

从整体上看，货币政策恢复常态，通货膨胀不能成为制约货币政策的因素。 7月份的cpi上涨仍然由食品价格驱动，预计未来物价将稳定下降。 在工业产品方面，预计ppi还将振动上升，但恢复幅度略有减缓。 另一方面，国外疫情的不明朗性依然存在，全球诉求持续回升，但有制约空间，原油产能闲置、库存高的企业。 另外，全球流动性宽松、美元指数下跌、工业产品价格快速上涨的阶段基本结束，未来工业产品价格上涨的空间不大。 因此，货币政策难以大幅收紧，在此背景下，股指回调的空间有限。 (胡岸