财讯：创业板注册制首批公司正式挂牌开市 A股改革有望加速

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8月24日，万众瞩目的创业板注册制初创公司正式上市，标志着中国资本市场迎来了新阶段。

24日上午9点30分，18家公司集体敲锣上市，全线红火，25日收盘，除卡倍亿股价下跌1.8%外，其余企业股价全线上涨。 连续两天下跌后，创业板注册制次新股随后大面积回调。

多位分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示，注册制对中国股市具有划时代的意义。

全面登记制更近

那么，在创业板注册制的大背景下，初创公司挂牌上市有什么意义？

注册制是中国股市的成人礼。 这是划时代的意义，其影响不亚于股权分置改革。 英国大证券首席经济学家李大霄认为，创业板注册制意味着扬帆起航。

对此，香颂资本执行董事沈萌向记者表示，初创注册制创业板公司上市是a股全面注册制的重要里程碑，也是科创板改革经验的成功文案，为未来推进a股全面改革奠定了基础。

北京大学经济学院教授吕随启认为，创业板改革将进一步深化，创业板与科创板交易规则将逐渐统一，未来市场有望实现全面注册制。

正策律师事务所律师董毅智表示，创业板注册制对整个a股市场的影响将逐渐显现，或对未来上市规则产生一些变化。

另外，创业板具备创业板交易机制。

第一，新股上市前的5个交易日不设涨幅限制，其后日涨幅限制为20%。 库存股日涨幅限制由10%放宽至20%，相关基金也将实施20%涨幅限制第二，新股上市首日可纳入融资融券标的。 优化融通机制，发布市场化承诺申报，允许战术投资者分配股权参与融通放贷第三，优化盘价暂停制度，引入盘后定价交易方法，增加价格套现机制。

呼吁高质量的股票

创业板注册制首批登场公司共有18家，分别是圣元环保、回盛生物、南大环境、海晨股份、维康药业、安克创新、天阳科技、蓝盾光电、锋尚文化、金春股份、杰美特、欧陆通、蒙泰高科技、康泰医学、强装备、美畅股份、大

统计数据显示，创业板试点注册制前18家发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值为39.3倍，中位数为37.9倍。 另外，记者从深交所官网获悉，截至8月21日，深交所共受理365家创业板注册制首发上市申请，提交注册的公司达42家，18家首发公司完成购买。

从营业收入来看，从年到年，18家公司的平均年复合增长率为29.39%，锋尚文化的年复合增长率达到110.3%。

在此背景下，从年到年，18家母公司净利润平均年复合增长率为46.02%，快于营业收入增长速度。 其中，蓝盾光电年至年归母净利润年复合增长率为118.38%，是增长速度最快的公司。 另外，18家公司的年平均归母净利润为1.67亿元，中位数为1.11亿元。

从研发角度看，从年到年，18家公司平均研发费用分别为3003.01万元、4057.55万元、5263.93万元，平均研发费用率分别为4.39%、4.28%、4.69%。 其中，3年平均研发费用率最高的是天阳科技，3年合计占营业收入的10.83%。

值得一提的是，巴菲特选股的精髓有毛利率、净利率、净资产收益率三个指标，毛利率超过40%，净利率超过5%，净资产收益率超过15%。

如果适用这个标准，18家公司中5家从年到年都符合这个标准，分别是前线尚文化、安克创新、捷强装备、美畅股份、维康药业。

创业板vs科创板

创业板第一服务成长型创新创业公司，支持之前流传下来的产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 科技创板面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向国家重大诉求，符合国家战术，突破关键核心技术，为市场认同度高的科技创新公司服务第一。

那么，以创业板的上述数据和科创板初创公司的数据为对象，您有什么兴趣呢？

据记者统计，年7月22日上市的科创板前25家公司中，央企中国通号被称为巨无霸，剔除了这一突出的首发胖子，年，其余24家企业平均营业收入为10.3亿元，中位数为6.43亿元。 其平均归母净利润为1.89亿元，中位数为1.5亿元。

总体来看，在不考虑巨无霸中国通号的情况下，创业板初创公司的平均营业收入和营业收入中位数略高于科创板初创公司，但创业板初创公司的平均归母净利润和归母净利润中位数低于科创板初创公司。 创业板初创公司体积更大，但盈利能力较低。

从营业收入复合增长率来看，创业板初创公司为29.39%，科创板首发中国通号排除前后为31.21%和32.1%。 归母净利润复合增长率分别为46.02%、45.57%、47.11%，差距不大。

创业板公司在研发费率和巴菲特三率的达成情况上略低于科创板初创公司。 科创板最初上市时，排除中国通号前后的研发费用率分别为5.2%和6.01%，均高于创业板初创公司的4.69%。 另外，科创板25家初创公司中有15家达到了巴菲特的3率，高质量率为60%，创业板初创公司的高质量率仅为27.78%。

但是，可能是由于获得大量募集资金后净资产激增，净资产收益率下降，科创板25家初创公司中，年满足巴菲特3率的公司只有6家，比例为24%。

改革加速

上周，创业板注册制锣前夕，监管层进一步完善了相关制度。

8月21日晚，证监会就《欺诈发行上市股份回购实施办法(试行) (征求意见稿)》公开征求意见，称股票发行人对股票募集证明等证券发行文件隐瞒重要事实或制作重大虚假复印件，公开发行上市的， 证监会依法确定责令发行人回购欺诈发行股或向负有责任的控股股东、实际控制人回购股份，具体范围包括ipo、上市公司再融资

另外，证监会相关负责人表示，注册制改革是这场资本市场改革的龙头，去年科创板试点注册制实现了注册制的破题，积累了增量市场注册制改革经验。 在今年的创业板改革中首次同时推进增量和库存市场改革，为全市场注册制改革探索路径，积累经验。

上述负责人还指出，证监会将及时总结判断科创板、创业板的试点经验，统一研究制定其他板块推行注册制的方案，为全市场注册制改革做准备，逐步稳步实现注册制改革目标。

创业板改革与投制度和科创板整体一致，不同的是只对未盈利公司、特殊股权结构公司、红筹公司和高发行价公司实施投制度，其他公司不实施。

证监会表示，创业板是存量市场，已经有比较多的投资者群体和长期形成的估值体系，与普通公司投资的必要性相对较小的非营利性公司、特殊的股权结构公司、红色采购公司对创业板来说是新事物，商业模式、经营方法、 股权结构等方面的潜在风险与普通公司大不相同，需要推荐机构更好地履行看门人的职责，慎重合理地定价，控制风险。 (杨紫薇邹徐晨)