财讯：征和瑞森总经理姜良庆：坚定看好长时间价值投资

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最近，中国证券投资基金业协会发布了该协会编撰的《中国私募基金领域快速发展报告》(简称报告)第一份，比较私募基金近年来领域规模变化的报告显示，私募基金(以下简称私募基金)相对增长缓慢，在私募基金中的整体占有率下降。 私募基金领域的规模相对于公募基金领域的差距在扩大。 私募基金的总规模受股市表现的影响，下降了一定的幅度。

在私募证券基金市场预期不容乐观的形势下，一些聚焦价值战略的私募证券基金管理机构逆势而上，取得了不错的成绩，我们采访了征瑞森(北京)理财有限企业基金经理姜良庆。 征和瑞森成立于年7月，民间证券基金管理者、中国证券投资基金业协会注意会员，专注于长期价值投资。 姜良庆认为，长期价值投资特征明显，价值投资是长期投资成功的唯一选择。

长期价值投资的特征

在当前的经济形势下，选择什么样的投资战略是所有投资者和资金管理者都必须认真研究的问题。 瑞森总经理姜良庆给出了自己的答案，并坚定地看待长期价值投资。

姜庆表示，价值投资不等于长时间投资，但价值投资往往需要长时间才能取得明显的特征。 投资的目的是为了盈利，尽量不要损失。 巴菲特说投资必须记住两条规则:第一条，不要损失。 别忘了第二条，第一条。 巴菲特所说的不损失，并不是说总是不损失，而是说长期投资不能损失。 长期价值投资的特点是最大限度地降低损失的可能性，通过长期投资可以成功。 姜良庆这样说。

姜良庆从长时间投资和价值投资两个维度进行论述。 他说，长期投资的资金有能力承担市场短期的大幅度波动，短期资金不能。 资本市场短期上涨受投资者情绪影响最大，出现负面消息时，投资者恐慌加剧，大幅下跌不可避免。 短期资金往往无法承受，停止。 长期资金不受影响，相反可以在下跌中加息，进一步增加未来的利润。

姜庆在资本市场上有看短期的，也有看长时间的，但很多投资者都看短期。 例如，国内外多家证券公司的研究报告显示，在企业季度、年度业绩无望的情况下，通常会降低所谓的标价。 另外，中国很多机构投资者也不是长期投资者，暴涨下跌的投机行为有时甚至比个人投资者还要多。

姜良庆还分析了当前市场投资者的心理状态，分别解读了投机和投资两种不同的心理状态。 他说，投机行为关注价格，价值投资基于价值。 基于价格的投机，贪婪和恐惧如影随形，价格持续下跌时，投机者的恐惧增大，上涨时，贪婪持续膨胀。 基于价值的投资可以利用其他投资者的贪婪和恐惧来获得特征。 当投机者出于各种原因抛售股票，价格下跌，大大低于股票的内在价值时，正好是价值投资者的机会。

此前，网络传出涨停板敢死队，用大量资金阻止上涨，吸引投资者上涨，上市。 对此姜良庆也发表了个人看法。 他指出，这种操作模式利用了部分投资者增加和减少的心理。 在这个模式下，涨停队具有资金特点和新闻特点。 首先，他们用资金量大、而且涉嫌违规的大额申报、拆迁的做法来操纵股价，吸引着其他投资者。 另外，他们有一定的新闻特征。 他们知道股价的短期上涨是他们在操纵的。 不是企业基本经济面的实质或长远利益(当然，他们会利用企业公布的一点利润，借机进行股价操纵)。 获利后，他们很快就会结束。 这种失去操纵的人，加上短期抛售后的压力，很可能导致股价下跌，普通投资者就这样大涨下跌，给高价低价买入的行为造成了真正的损失。 价值投资者没有这样的风险。 姜良庆引用金庸在《盾天屠龙记》中关于九阳真经的表现来比喻价值投资者的内心:他坚强，清风拂过小山。 他侧身躺着他，明月照大江。

客观看待长期价值投资的短板

姜良庆还客观分解了价值投资的短板。 他指出，对于长期价值投资来说，短期下跌的风险是不可避免的。 例如，瑞森管理的基金在征和瑞森看到的某只股票下跌到认可的估值区间后，由于不确认最低点在哪里，只能阶段性买入，届时基金的净利润将持续下跌。 如果基金投资者无法承受净利润的短期下跌，回购基金，账面损失将是真正的损失。

姜庆表示，价值投资需要投资者持有逆向思维，在人云亦云时保持冷静头脑，理性思考，敢于质疑所谓主流观点，因此价值投资有时也被称为逆向投资。 但是，很多投资者不敢逆向投资，他们喜欢与市场保持一致，追逐市场趋势，短期内有幸福感，但长期来看投资收益平平，必将造成严重的损失。 今年大盘蓝筹股的上涨有可喜的人，也有说价值股上涨的好的人。 我们认为不存在所谓的价值股，只存在低估或高估的股。 我们也不相信中国的价值投资者会大幅增加。 所以，价值投资有很长一段时间的机会。 姜良庆确实说过。

姜良庆，cfa (专利金融分解师)资格持有人，mba毕业于上海交通大学上海高级金融学院( saif )，获得青岛科技大学工程学士学位。 瑞森(北京)资本管理有限企业总经理、基金经理。