财讯：是什么底气支撑着美国国债规模在扩张之路上任性地越走越远呢？

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根据美国财政部公布的最新数据，全年财政年度美国国债余额同比增长5.6%，全年增长1.3万亿美元，债务存量规模超过23万亿美元。 值得一提的是，尽管接连发生历史新高的美国国债发行量受到国际社会的诸多诟病，但发行过程依然是绿色的。 那么，什么潜力支撑着美国国债的规模呢？ 在扩张的道路上任性地走很远吗？

国债就像商品一样，有卖方就有买方。 对此，美国财政部长姆努钦表示，由于美国国债有很多买家，完全不用担心拍卖流产。 那么，谁在购买美国国债呢？ 关于这个问题，人们不能不首先考虑财政部的黄金搭档、美国公债的最大买主联邦储备系统。 除了平时根据财政部的需要积极购买国债外，联邦储备系统还是在特定时期为财政部推出的国债背书站。 就年而言，为了防止经济增长失速，在连续三次降低利率的基础上，联邦储备制度决定从10月开始每月购买600亿美元的短期国债，持续到年第二季度，受影响，联邦储备制度资产负债表在一个月内扩大1000亿美元，表内总资产4万亿美元。

联邦储备制度各扩表制造的，不仅是自身对新增国债的直接接受力，也为包括国债在内的美元资产创造了乐观的市场引力。 此次扩表显示，由于前两年的缩影，国际金融市场实际上形成了一定程度的美元供给不足，但通过重启一年的qe，联邦储备制度能够向市场注入5400亿美元的流动性，比较有效地缓解美元的供求结构性矛盾，支撑了美国国债现实的购买力

确实，与联邦储备制度一起购买美国国债的市场主体，特别是海外买家对美国国债构成了不小的支持力度。 最新动态数据显示，2009年以来，美国国债在中国、俄罗斯、巴西、英国、瑞士、比利时、印度、加拿大、德国、澳大利亚等多个国家不同程度抛售，但与此同时，日本却口吃着美国国债， 另外，统计数据显示，目前包括各国央行在内的外国主要债权人持有美国国债总额超过7万美元，绝对数字一直在缓慢上升，证明海外买主整体增持美国国债。

事实上，联邦储备制度除了释放出与市场相比更有利于出售美国国债的投资导向外，还不得不承认美元信贷对增强投资者持股、购买美国国债起到了鲜明的锚定作用。 另一方面，根据长时间曲线，汇率市场美元表现一直稳定，很少有大跌的情况，在今年联邦储备制度三次降息的前提下，美元仍波澜壮阔地运行，并提供了1个百分点以上的涨幅。 与此相关联的是，美元国债作为美元的一大核心资产，市场表现也一直很平稳，投资者所持的风险很小。 另一方面，美国国债历史上没有发生违约，也没有出现德国、日本、瑞典等许多非美国国家主权债券负利率的结果。 从财务收益的角度来看，美元国债相对于非美国债务更容易为投资者提供稳定的收益，从而得到投资者的青睐和长期持有。

有些需要特别证明的是，以本币贬值风险和外汇储备稳定为目的，一点国家央行在二级市场抛售美债，适量抛售会引起美元有限贬值，本币适当升值，但过度抛售会抑制本国出口。 这样，各国央行对出售美国债券的选择非常谨慎，而且选择了更多的阶段性方法。 这种可以定义为被美元绑架的行为，一方面制造了美国国债稀缺的表象，另一方面也化解了美国国债市场波动的风险。

当然，美国国债获得市场支持和粉丝只是从财务角度解释并不全面，更重要的因素是由全球失衡的金融货币制度决定的。 资料显示，布雷顿森林体系崩溃45年来，美元存量占世界所有国家外汇存量的60%以上，即使随后欧元上市，人民币加入国际货币基金组织的sdr (特别提款权)，美元在国际贸易结算中的比重也在50%以上。 美元这一货币独有的特权地位意味着美元不是单一的主权货币，而是被赋予了世界信用本位的责任，对世界央行来说，买入的美元国债越多，外汇储备基础越雄厚，本国的国际信誉度越高，美国债务信用也构成本币信用的支撑，

对美国来说，国债的发行本身就是以美元为中心的整个金融货币体系的重要一环。 美国印刷全球货币美元，带动藕从其他国家大量购买生产和生活类物资，从而背负了规模较小的经常项目的赤字。 但是，美国对此并不认识他人，而是了解如何利用资本项目顺差平衡经常账户逆差，因此对外资本输出粉墨登场，资本项目顺差的首要来源是有贸易顺差的国家。 目前，东亚国家、石油输出国和其他新兴经济体是美国的主要贸易顺差国，这些国家为了高额外汇储备的安全，必须继续选择投资美国，购买收益相对稳定的美元资产，从而资本流入美国，自身也

值得注意的是，面对美元这一特定的货币支持，美国可以在金融市场上信心十足地开展对外融资。 低储蓄率和高成本是美国最具特色的经济增长方法，这种增长方法与美国金融市场的繁荣直接相关。 另一方面，依靠完整的资本市场，美国居民大量投资以股票为主的金融市场债券，股市繁荣增加了居民持有的净资产和可支配收入，可以将当期收入中越来越多的份额用于支出。 另一方面，美国先进的金融市场可以为居民提供低价的钱和极其便利的信用来源。 这样，为了刺激和支持贷款支出，美国需要巨大的贷款资金，美国政府必须更换通过发行国债流出的美元，先进的金融市场确实便于融资，迫使美国吸收了大量的海外短期和长期投资。

事实上，每个国家政府都必须发行国债来融资，但美国政府的债务发行动机在日益多样化的买方市场力量的支持下，在本国财政状况的倒退下更为突出。 理论上，一国政府的公共支出主要来源于该国的财政收入，但据资料显示，在过去20多年中，美国联邦政府依赖税收每年从纳税人那里存入2万多美元，但在预算支出完成后，1998年至2001年4年的财政略有盈余 据美国议会预算办公室的最新统计，财政年度美国联邦政府的财政赤字比去年同期增长约26%，达到约9844亿美元，为历史最高水平。 为了弥补这一预算赤字，美国政府只能继续借钱。

从动态上看，美国政府在发行国债的途中还会走很远。 数据显示，特朗普上任以来，美国债务增长约16%，而且从年第四季度开始，美国政府将发行50年期、100年期的超长期国债。 如果这种趋势持续下去，2027年美国债务将至少膨胀到45万亿美元。 但是，我会还债。 目前，23万亿美元的美国国债库存已经覆盖美国gdp，纵向超过全球主权债务的40%，是目前法国、德国、意大利、英国债务总额的10倍，横向上美国每年至少有5000亿美元的利息 为了缓解巨大的本息支出压力，美国政府必须动用一切力量促进经济持续稳定增长。