财讯：大摩中国a股增强超预期 四大因素推动A股持续攀升

本篇文章2033字，读完约5分钟

2月3日过节次日下跌后，a股连续上涨，17日上证指数上涨2.28%，创业板指数进一步上涨3.72%。 2月18日，上证指数小幅上涨0.05%。 面对疫情，市场暂时无视短期波动，关注长期格局。

摩根士丹利2月17日表示，4个因素推动了a股持续上涨。 这包括放宽政策、再融资新规、新冠降低肺炎确诊病例、海外突发冲击等。 摩根士丹利的a股情绪指数显示，最新读数维持在40个区间的中部，尽管由于疫情而生产放缓，市场情绪却在高涨。 与此相反，在去年一季度a股市场强劲反弹的情况下，该读数约为50左右，但下半年曾一度下跌至30以下。 该机构还表示，未来有必要继续关注复工率，作为衡量新冠肺炎对中国gdp和企业盈利影响的衡量指标，近期，该机构对基线方案中msci中国和沪深300的年收益预期分别为3%和4%

四个因素推高中国股市

首先，央行将中期贷款便利性( mlf )利率从10个基点( bp )下调至3.15%，摩根士丹利认为，这也将为后续的lpr (贷款估算利率)下调铺平道路，市场有望走向下降和全面下滑。

其次，2月14日晚，证监会正式公布了再融资规则。 最大的亮点是此次修订调整了非公开发行股票的定价和锁定机制，这两者也被认为是当前再融资市场最核心的约束。 修订后的规则将放宽再融资发行价格的贴现率，大幅缩短持股锁定期，不适用减持规则的相关限制。 另外，正式修改后，上市公司申请非公开发行股票的，发行的股票数量不得几乎超过本次发行前总股票的20%，上升至30%。 摩根士丹利认为，这将为a股市场趋势带来震荡，特别是中小盘中。

另外，因新冠引起肺炎确诊的病例开始减少。 摩根士丹利还表示，未来应使用重启率作为衡量新冠肺炎对中国gdp和公司利润影响的指标。

另一个意外的原因是，25年来世界最大规模的蝗虫肆虐，联合国发出强烈警告，2月17日a股市场掀起了农业股票涨停的浪潮。

但是，摩根士丹利表示，需要警惕的风险是，随着情况正常化，政策效果可能会变慢。 即使是现在，通信服务仍然是最超配的板块，持续看好网络游戏、电子商务等在线活动大幅开放的公司。 超基础设施相关板块(材料、工业)。

关注公司复职和盈利情况

主要机构认为，近期市场活跃反映了政策善意，包括放松货币政策和监管政策，但股市对经济下滑压力和公司利润下滑尚未做出反应。 这个股市走势在节后的第一天并不悲观，但在连续上涨后也不盲目乐观，因为股价的长期走势仍然要对基本面的变化做出反应。

目前，市场无风险收益率的下降可能不足以降低对冲基金的收益率。 受新冠肺炎疫情的暂时影响，2月14日，摩根士丹利将msci中国和沪深300全年标价降至84和3960，基线情况下msci中国和沪深300全年利润预期分别为3%和4%至7%和6%。 调整的原因是，假设疫情在2月或3月见顶，预计一季度gdp增长率影响为0.5~1.5%，公司和客户情绪恢复缓慢，该机构的中国客户活动z-score模式也表明了这一点。 迄今为止中国的顾客活动有所改善，但之后的情况值得关注。

对比复工和利润，汉亚投资管理( eastspring )最近表示，科技领域电子设备制造方面的风险很大。 中国上市公司中，这类公司的员工总数上万人，甚至10万人，数千人规模的中小企业更多。 在此类人员密集、人口众多的环境中防止新型冠状病毒肺炎，一旦出现病例，很难及时筛选隔离，保证正常生产。

另外，备受瞩目的支出板块，一季度基本面受损，春节因素导致酒类、饮料、食品、企业品牌服装类公司收入25%~30%，对应利润30%~40%，景区、教育培类公司收入20%~25%。 酒店类公司的收入达到了20%，但利润相对较低，为15%左右。 但是，龙头企业在领域危机时有加速渗透、扩大份额的能力，这些企业在2021年增加后，仍将保持或超过免税、酒店、离线培训龙头、旅游平台服务、高质量、稀少的景区等

因此，主流机构认为，指数后续适度调整也有利于股市更健康地运行，适度调整有利于让犹豫不决的场外资金入场更长期乐观。

此外，摩根士丹利表示，msci今年不容易提高a股进入因子，但外资投资a股还处于非常初级的阶段，海外投资者的a股持有量仅为总市值的3.5% (截至去年12月)。 自去年6月1日以来，北上资金最优先的板块分别是费用、资本物品、银行和医疗。

2月13日，msci在官网公布年度2月季度调整列表，相关变更将于2月28日回收后生效。 美的集团被去除早就预料到了，这也和之前被买下爆炸有关。 根据沪深交易所的相关规定，单个境外投资者通过合格投资者持有上市公司股票，持股比例不得超过该企业股票总数的10%，所有境外投资者持股占单个上市公司a股的比例合计不超过该上市公司股票总数的30%。

根据摩根士丹利的推算，目前十大外资持股比例最高的股票有美( 27.2% )、华测检验( 27.1% )、南京银行( 18.6% )、泰格医药( 18.3% )、方正证券( 17.9% )、索