财讯：险资权益类资产投资实现差异化配置 为实体经济和资本市场提供资金

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7月17日，中国银保监会发布的《关于优化保险企业权益类资产配置监管若干事项的通知》(以下简称《通知》)显示，上季度末综合偿付能力充足率在350%以上的保险企业，其权益类资产投资余额占上季度末总资产的45%，

从5%的投资比例上限，经过10年的时间，逐渐放宽到30%，现在进一步放宽到45%。 监管的意图一是吸引保险资金更好地服务实体经济二是积极发挥保险机构作为资本市场重要机构投资者的作用

投资比例的监管已经不统一了

根据保险企业偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，《通知》明确了8种权益类资产的监管比例。 其中，最高标准上季度末综合偿付能力充足率达到350%以上的保险企业，权益类资产投资结余可达到上季度末总资产的45%。 保险企业上季度末综合偿付能力充足率低于100%的，立即停止追加权益类资产投资。

对保险企业权益类资产投资实行差别化监管比例，改变传统监管政策的一律化和差企病、好企服药的状况。 银保监会有关部门负责人表示，总体而言，《通知》给实体经济和资本市场带来了越来越多的资本性资金，对市场的影响是积极正面的。

据天风证券研报报道，仅考虑综合偿付能力充足率这一指标，一季度末的数据显示，其梳理的168家保险企业中，权益资产配置比例上限达到45%的有33家，达到40%的有8家，达到35%的有26家。 中国人寿、太保人寿保险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等领域大中型企业投资权益类资产比例上限将由原有的30%提高到35%。

当然，也有少数保险企业需要降低投资规模。 天风证券研究所表示，权益资产配置比例上限降至25%的企业有45家，降至20%的有18家，降至10%的有2家。

一些保险企业需要降低资本资产的监管比例。 从这些企业现有的资产配置来看，实际上涉及规模调整的企业数量很少。 上述负责人对少数需要调整投资规模的保险企业，《通知》设立了比较灵活的过渡期安排:一是现有投资超过规定的配置比例，应当在12个月内逐步调整。 超过集中度比例的，不得追加相关投资，但不需要销售。 二是针对处于风险处置的保险企业，银保监会综合考虑企业实际和外部环境，根据一司一策的大致情况，制定更加安全的比例调整和过渡期安排方案，顺利有序解决。

此外，《通知》还规定，因偿付能力大幅下降、监管处罚、突发事件、市场变化等情况造成超比例的，保险企业应当在6个月内调整符合监管规定。 如果市场波动较大或可能引起较大风险，可以申请延长调整时间。

总体而言，《通知》已经综合考虑情况，设立了相对较长的过渡期，以免对市场造成不良影响。

上市保险企业释放资金万亿元以上

保险企业权益类资产投资实行差别化监管的比例，到底能带来多少增量资金？

从资金充裕的上市保险企业情况看，按全年各上市保险企业偿付能力充足率、总资产数据计算，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保5家上市保险企业分别为权益投资空间4496.1亿元、4753.7亿元、3127.8亿元。

从领域来看，招商证券推测，保险机构权益类投资比例每增加1个百分点，将带来近千亿元的资金。 截至一季度末，保险企业权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。 其中，长时间股权投资1.95万亿元，占10.05%的股权1.54万亿元，占7.95%； 股票型和混合型基金为0.54万亿元，占2.76%。 据悉，保险机构权益类投资中，股权投资、股权型及混合型基金投资分别占权益投资的35.16%和12.33%，合计占47.5%。

最新数据显示，截至5月底，保险资金运用余额为19.7万亿元，其中股票与证券投资比例为13.25%。 招商证券研报报道，同期，保险机构股权投资规模可能达到1.6万亿元，占同期所有a股自由流通市值的6.42%。 目前，保险资金以余额19.7万亿元为基础，保险机构权益投资比例每增加1个百分点，预计将为资本市场带来约935亿元的资金。 其中包括直接股权投资增量资金692亿元和通过基金投资间接增量资金243亿元

但是，近20万亿元的保险资金整体权益资产配置比例上限的上升非常有限。 据我们测算，差别化监管下的保险资金总权益类资产投资比例上限只从原来的30%上升到30.9%，实际增量贡献非常有限。 国盛证券分析师马婷婷认为，《通知》的意图越来越优化结构，促使保险企业谨慎投资和稳健投资。

实体经济和资本市场带来越来越多的资金

《通知》复印件显示，确实提出了多方面的要求，特别是要引导保险企业开展稳健投资，切实防范投资风险。 例如，在投资理念方面，保险企业多次要求价值投资、长期投资和审慎投资，大体上必须健全业绩评价指标体系。 在配置战略方面，保险企业要根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同的配置战略，加强投资能力建设，重点配置流动性强、业绩好、红利稳定的品种。 在投后管理方面，在规定保险企业必须设立专业岗位、配备专职人员、切实加强投后管理的资产分类方面，保险企业必须严格遵守资产分类的监管要求，根据不同类别资产的风险因素，准确计算偿付能力充足率

此次差异化政策受到束缚，短期信号的含义预计强于实质意义。 实质意义在于更加重视为资本市场改革提供长时间服务，给实体经济和资本市场带来越来越多的资本性资金，真正发挥长期资金的资本市场稳定器、压载石的作用。 一位业内人士说。 截至一季度末，保险资本持股市值达到1.2万亿元，在机构投资者中排名第四，除第一大常规法人外，第二、第三大基金和陆股通与保险资本占有率相差无几，3者分别为5.58%、4.64%、4.50%。

另外，上述人士表示，对保险企业来说，此次调整有助于保险企业解决低息环境下的利差损问题，扩大高分红目标、举卡行为等高质量资产投资，减少周期性波动。

今年以来，资本市场上保险资金活动频繁。 截至7月14日，保险企业发卡次数达到16次，超过每年10次。 其中，农业银行、工商银行、中广核电力、中国光大控股、大悦城、国创高科技、顾家住宅等11只股票备受危资青睐。

银监会有关部门负责人也表示，目前通过监管分类和适当提高投资比例，引导保险企业开展价值投资、长时间投资和审慎投资，推动权益投资回归服务保险业务本源，为实体经济提供越来越多的资本性资金，以降低公司融资价格 (付出秋实)