财讯：全球主权财富基金对美股冷眼旁观 主权财富基金缘何抛弃美股？

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尽管美国股票创新高，但世界主权财富基金对此却冷眼旁观。

根据evestment公布的最新数据，第二季度全球主权财富基金只向美国股票投资战略基金投资了7.4亿美元。 与之形成鲜明对比的是，主权财富基金在美国以外的全球股市中占60亿美元以上。

对冲基金bmo capital markets战略分析师aaron kohli表示，主权财富基金放弃美股，主要是基于多方面因素的考虑，一个是当前S&P500类指数持续创新的背后，市盈率达到29倍，过去为19倍， 二是美股集中度高，即推动美股指数暴涨的最大动能，主要是faang (美国五大科技股)，使美股分化日益严重，不利于美股的多战略布局。 第三，美国大选的不确定性让他们担心美国经济政策可能发生重大改变，在形势明朗之前他们选择避险是当前美国疫情防控局面的重演，美国经济复苏的前景被忽视。

值得注意的是，尽管全球主权财富基金错过了美股上涨红利，但他们通过资产全球化构成收复了失地。

以全球最大主权财富基金挪威主权财富基金为例，通过大幅加入中国、欧洲、日本和新兴市场的股票和世界债券，二季度实现13.1%的投资转化率，创历史二季度最高收益，一举扭转了今年前三个月业绩的损失，上半年

u.s. global investors宏观经济战略分解师frank holmes告诉记者，鉴于疫情的冲击和全球经济复苏的不确定性增加，目前许多主权财富基金采取了三个措施寻找新的稳健收益，一个是esg (即环境、社会和企业， 二是将大量外汇储备资金投向周期外、促进本国经济增长的基础设施类等重大项目，共享本国经济恢复增长红利；三是将大量资金投向前瞻性高科技股权投资项目，科技快速发展促进世界经济快速发展。

根据pitchbook的数据，今年以来，全球主权财富基金参与了170多亿美元的股票投资交易，超过了去年全年的规模。 其中包括阿布扎比主权财富基金参与alphabet自动驾驶技术企业waymo的30亿美元投资。

悄悄地到高处减持美股

二季度以来，多个主权财富基金的自营部门似乎对美股的增长极为冷漠。 长期关注主权财富基金投资动向的华尔街对冲基金经理向记者透露。 其中许多石油出口国旗下主权财富基金的自营部门一直在悄悄地以高现金退出美股。 例如，他们在第二季度高点大幅减持了美国航空股、油气股和科技股，共计超过20亿美元。

其理由是，二季度美股大幅反弹，美股估值明显偏高，脱离了美国经济复苏基本面，因此他们在4-5月航空股大幅反弹时做出了高减持的决定。 二是发现美股大涨创新背后，第一是faang (美国五大科技股)持续上涨，目前纳斯达克指数比200日移动平均线( dma )指标高出28%。 三是美国大选的不确定性导致未来美国经济复苏存在新的变量，使他们远离美股。

更重要的是，在美国疫情持续重演的情况下，主权财富基金自营部门希望将资金投向疫情防控效果相对较好的国家，获得相对安全稳定的投资回报。 他说，目前之所以能维持7.4亿美元的净投资，是因为受主权财富基金委托投资的全球大型资金管理机构在第二季度持续增加了加仓美股，间接提高了主权财富基金对美股的整体配置力度。

据弗兰克·霍尔默斯介绍，主权财富基金对美股冷眼旁观的原因之一是，许多石油输出国在疫情冲击下油价暴跌，主权财富基金管理团队为了填补本国财政支出缺口，适度压缩了高风险权益类资产的规模，并回购了低风险高流动性固定收益类资产

例如，今年年初，挪威政府要求动用主权财富基金约4.2%的资金，以应对疫情和低油价带来的经济崩溃的冲击。 之后，沙特阿拉伯等石油输出国也考虑使用主权财富基金来缓解本国财政支出的差距。

此外，这些石油出口国旗下的主权财富基金管理小组发现，由于沙特阿拉伯打响油价战争，全球油价暂时大幅下跌，石油输出国通过减产协议控制了油价上涨，在美国上市的油气企业股价上涨之前，投资盈利战略逐渐变得困难

新的投资回报战略

虽然主权财富基金错过了美股的上涨红利，但他们第二季度的投资回报率仍然很大。

理由是，他们将大量资金配置在美国以外的全球股市债券上，导致这些国家股市的债市价格大幅反弹，从而获得了较高的投资回报。

以挪威主权财富基金为例，截至第二季度末，a股投资尽管只占全部资本类投资规模的5.2%，但贡献了7.7%的正收益。 此外，通过加仓全球债券，其固收投资转化率从一季度的1.31%增长到二季度的3.78%，挽回了这个全球最大主权财富基金的大部分季度亏损额。

挪威央行投资管理企业副总裁ceo trond grande对此表示:“全球疫情扩散曾使权益类市场上涨前景发生剧变，但各国通过制定大规模货币宽松政策和积极财政政策，成功遏制了一季度股市的急剧下跌，主权财富基金的全球走势。

富兰克林登欧洲、中东和非洲( emea )机构销售部门负责人matthew williams表示，目前主权财富基金正在加大全球股市(不包括美国)的配置力度，其重要原因之一是许多石油出口国旗的 在全球油价因疫情冲击而相对低迷的情况下，配置全球股市反而是一种很好的风险对冲机制。

frank holmes指出，加快资产全球化配置，主权财富基金也指出，例如他们特别看好科技和医疗行业的投资机会，密切关注油气、金融和房地产行业。

究其原因，他们认为疫情的冲击使得科技和医疗产业获得了更广阔的业绩增长空间。 相比之下，许多居民选择在家工作，挤压了商业房地产业绩的增长，大银行停止了监管部门的红利回购股，吸引力暴跌，油气企业低油价业绩大幅下降，这些早先流传的领域存在较高的投资风险。

这充分体现了挪威主权财富基金上半年整体表现，挪威主权财富基金科技股和医疗股投资组合分别达到14.2%和4.8%，油气股和金融股收益率分别为-33.1%和-20.8%，未上市房地产投资收益率

新的投资战略还会影响主权财富基金对委托投资机构的选择偏好。 他表示，目前发掘科技股和医疗股的二级市场大型投资基金和创投机机构大多受到主权财富基金的青睐，可以轻松获得较高的投资额。 相比之下，以前专注于房地产、金融、资本股投资的大型基金如果不能表现出骄人的业绩，就会面临份额的回购压力。 (陈植)