财讯：养老金是中国资本市场稳步发展压舱石 推动中国资本市场长时间稳步发展

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中国国际金融年度论坛在北京召开，兴业银行首席经济学家吕政委在论坛上发表了演讲。 鲁政委表示，养老金是最好的长时间面向业绩的机构投资者，对中国资本市场长期稳定的快速发展，第三支柱养老金是重要的压舱石。

然后，鲁政委建议重视商业银行的作用。 由于商业银行连接着千万个人客户，商业银行在个人客户心中不可磨灭的非常稳定，商业银行在将储蓄转化为投资的过程中起着重要的桥梁作用。 鲁政委认为，未来商业银行在创设第三支柱的理财中可以发挥积极作用。

以下是演讲全文。

尊敬的各位，下午好，但其实我记得我讲的主题是上午的会议中银保监会副主席周亮也说过的。 加快我国养老金第三支柱的快速发展，吸引银行理财等进入资本市场，我大致用了15分钟为周亮副主席的演讲做了一个小脚注。

今天的主题是养老金的第三支柱和资本市场。 我们看了这张图，知道我们国家的收入。 人均gdp大致在1万美元左右。 在我们能找到的比较经济中，我们和美国、日本、韩国相比，在同样的收入水平上我们国家现在的老龄化占有率很高。 人们看到这个时候他们的人口结构比我们年轻，我们现在这个比例越来越高，这意味着我们现在需要认真考虑我们国家的未来。

我们再来看这张图，这张图来自中国养老金融快速发展报告，我们老了的时候，65岁以上的人口占11.4%，占7%以上，有人说10%以上，也可以说现在的退休年龄晚了65岁退休 我觉得这不重要。 重要的是我们的老年人比例上升的速度相对较快。 而且，我们的基本养老保险替代率，用三支柱的说法，第一支柱的替代率在45%左右。 另一方面，我们没有其他补充的话，就没有第二支柱、第三支柱。 光是第一支柱，国家提供的社会保险在你年老退休时，你的生活水平就会大幅下降。 根据国际正常的经验，替代率在60%到70%之间是合适的，不到50%生活就会大大降低。

第二层的意思是我们一定要迅速发展第二支柱和第三支柱。 否则，我们将来老了以后晚景不好。 事实上，我们再来看看。 我们国家现在从法律规范的立场出发，除了国家提供的第一支柱外，还允许公司养老金、第二支柱。 另外，关于个人税的延期，也允许首先不将这笔钱用于投资。 简单地说，和美国相比，很多研究者发现美国的三大支柱相对平衡，所以我们不能说它是最好的，但是可以拿来作为参考。 从现在的总额和gdp之比来看，我们每个支柱看起来都和美国的比太低了。 第一根柱子是我们只有六点几分，美国几乎是我们的两倍多。 第二支柱和第三支柱更小，小的微不足道。 但是，现在这个时候我们提出第二个支柱也有困难。 疫情过后，保险主体、保险公司、公司给的钱也不少，所以你很难向公司支付越来越多的钱。 我们越来越多的希望是第三支柱。 虽然你自己有钱，但是这笔钱是退税的，你出的钱要交税，所以叫税延长型养老基金。 这部分非常低，如果小数点保存两位数几乎为零，没有，所以这部分的快速发展空间依然很大。 从美国的经验来看，我们的第二支柱和第三支柱迅速发展后，会对资本市场产生什么样的影响，世界主要国家的第一支柱是不投资股市，而是越来越多投资的第二支柱和第三支柱。 资产规模为右轴，结构为左轴，尽管养老金发展迅速，但从80年代到90年代，其共同基金在资本市场的占有率大幅提高，养老金大多采取委托基金投资的方法，或自己购买基金，处理投资问题 中国的第二支柱和第三支柱迅速发展后，可以看到投资者在中国资本市场的进一步提高。 我们将拆除美国投资者，养老金通过投资基金的方法返还给养老金。 这样解体后，你确实得益于养老金的快速发展，基金在美国资本市场的占有率上升得非常明显。 你现在来看看中国，我们国内目前还是散户为主市场，基金的占有率现在有一定的上升。 比如现在40%左右了，其实再贵也可以。 如果看上图，美国以前也是以散户为中心的市场的话，是在40年代到70年代之间的。 因为养老金的迅速发展提高了机构投资者的占有率。

我们直接注意基金在资本市场投资者结构中所占的比例。 这不是正确的做法。 如果基金里的钱不是耐心的钱，就算是基金也没用。 一些上涨，背后的投资者回购了。 如果背后站着没有耐心的钱，越来越多的机构只不过在市场上让市场追究它的力量更大了。 有了公募基金，中国股市比以前被动了，但由于是散户，还是没有耐心的钱，这笔钱的性格一定会变，必须要更长的时间。 什么样的钱有耐心呢？ 养老金。 因为一个身体开始上班后最后退休领取这笔钱，所以假设至少投10到30年，刚开始上班是30年，如果晚了是10年、20年，这样的持股人在市场上，这个市场的稳定性会大大提高。

大家都把养老金叫做养命金，但是股市波动这么大，你能随便买股票吗？ 这似乎符合金融教科书的说法。 风险高，收益高。 我说股票赚了越来越多的钱。 当然风险很大。 这张图大家都很熟悉。 在资产配置中很常见。 但是，必须注意的是，这张图没有时间轴。 如果把短期问题放在更长的时间里考察，这是我从西格尔那里拍的书。 他考察了美国的市场结果，发现到2006年，通过简单的随机游走来推测股票、债券、国债的风险有多小，时间越长对股市的高估就越大。 随着时间的延长，股市没有你看到的短期风险那么大，所以这张图其实是上一张图的进一步延续，除去各种资产的利润，用物价拉平，你能跑半天战胜通货膨胀吗？ 随着你的投资期限达到20年，该股的实际收益将为正。 以前不一定是正的，但到了20年后，你的债券收益可能还会为负。 到了30年就没有问题了。 这意味着，如果我们能等20年，等30年，这笔钱的实际收益总体上是好的。 这也是近年来监管部门呼吁能否成为价值投资者的原因。 但是，我知道我们总是受不了。 如果自己能出这笔钱，就能赚钱。 我总是能跑。 只要放进去就不能再动了。 他一直在那里。 为什么会有巴菲特？ 最重要的是，巴菲特身后有钢铁企业，所以你们拿不回钱。 我可以等，但普通公募基金不行。 普通公募基金的顾客不同。 你的金融经理想等。 我不是。 这就是我们如果能快速发展第三支柱的养老金，其实资本市场上最重要的压载石就会增加，不管谁不让我去，我20年、30年这个市场都会更稳定。

我们观察到今年以来政策部门一直在讲话，例如刘鹤副总理今年8月24日在深圳创业板挂牌时表示，资本市场对优化资源配置、推进科技资本和实体经济高水平循环具有中枢作用。 阐述了我们近期中央有一个新的提法双循环，以内需为主，内外应相互促进的双循环，如何稳步增加长期以业绩为导向的机构投资者，以在核心技术上取得突破，在科技资本与实体之间形成高水平的循环。 养老金是最好的长期业绩导向的机构投资者。 反过来说，如果第三支柱的养老金迅速发展，这部分耐心的钱就能支持我们国家在科技行业的突破。 我经常和顾客朋友说，我是科创板，创业板对中国科技快速发展意味着什么？ 这是公开的受理机制，很多行业攻关时都是公告机制，以其高市盈率吸引大家，增加投资。 银保监会主席郭树清在求是杂志上也有文案表示，将吸引理财、信托保险为资本市场长时间稳定增长资金，推动养老资金在市场的占有率，达到世界平均水平。 假设美国的水平可以给我们一些参照，灰色线表示美国至少在20%以上，高的时候是30%，如果我们能达到平均水平，这个市场就会一下子有很多钱，而且有很多时间的钱 陈总向我们表示未来资本市场的美好蓝图将更加稳固。 我建议特别重视商业银行的作用。 商业银行拥有成千上万的个人客户。 而且，只有商业银行在个人顾客心中形成了不可磨灭的稳定。 基本上，客户很少通过商业银行进行投资，在这种情况下，商业银行在将储蓄转化为投资的过程中起着重要的桥梁作用。 从我方银行理财来看，你占了中国整个理财结构的三分之一到四分之一，所以我认为你占据了未来。

总的来说，我今天说吧。 第一句话对中国资本市场长期稳定的快速发展来说，第三大支柱是非常重要的压载石。 二是随着投资时间的延长，投资了中国的资本市场，中国人的老年生活会比没有这个更好吧。 我先说这个。 谢谢你。