财讯：誉衡药业发布《关于签订意向性终止协议公告》收缩业务开启瘦身行动 能否走出财务困境？

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1月13日，誉衡药业发布《关于签订单向终止协议的公告》，企业与bioton s.a .及scigen pte. ltd .签订单向终止协议，各方终止前期签订的《重组人胰岛素产品供应与流通协议》及相关协议。

除此之外，一直以来使用激进收购战略的誉衡药业刹车，为了弥补现金流，出售了高质量的资产澳门制药。 该企业的事业线也开始缩小，企业在回答询问函时表示将继续挖掘现有产品的亮点，支持企业后续生物药物研发等战术变革安排，寻找未来新的盈利增长点。

债务高企并购战术结束了吗？

誉药业上市以来，运用并购战术加厚业绩，据不完全统计，企业从年至今进行了13次并购，企业营业收入从年的5.75亿元增加到年的54.81亿元，复合增长率为32.56%； 归母净利润从年的1.55亿元增加到年的7.17亿元，复合增长率为29.08%，此后，归母净利润断崖式下跌，回到上市时的水平，同时年前三季度未见好转迹象。

通过一系列收购，誉衡药业积累了巨额商誉，截至去年6月30日，企业商誉账面价值33.6亿元，占净资产的比重为72.92%。 而且合并产生的商誉也填补了隐患，年低于普德药业、上海华拓和南京万川经营业绩合并形成商誉时的预期，企业准备计算商誉减值2.66亿元，这也是年净利润进一步下降的首要原因。

目前，誉衡药业大举并购的后遗症也逐渐显现，企业偿债压力不断上升，截至去年9月30日，企业资产负债率为51.23%，处于领域高水平。 另外，企业短期借款和一年内到期的非流动负债分别为18亿元和6.62亿元，短期有息债务合计24.62亿元，货币资金16.78亿元，短期资金缺口7.83亿元。 但是，据半年来的报纸报道，企业限制的货币资金为4亿3千万元。 由于有限资金的新闻披露有限，如果这个数据年不变化，企业的实际资金缺口会更大。

值得注意的是，不仅是誉衡药业的资金压力，其大股东和二股东也陷入了债务危机。 由于不履行债务，控股股东誉衡集团持有的8600万股企业股被公开拍卖，最终天风证券以2.34亿元竞争。 除此之外，二股东誉衡国际也因不履行债务，拍卖企业股份总数为1.24亿股。 其中6170万股于年9月20日在拍卖中成交，另外6200万股于年10月29日在拍卖中成交。

卖掉企业，切断事业线生存下去

随着商誉暴雷和债务高企，誉衡药业开始瘦身行动，企业出售高质量资产的澳门制药，同时砍掉了较小的糖尿病营业线。

年11月27日，企业公告称，拟以人民币14.20亿元的交易价格将所持澳门制药100%股份出售给华润三九第一大股东为国有法人华润医药控股有限企业，实际控制人为中国华润有限企业。

企业表示，此次交易所获得的资金可以优先偿还企业债务，降低资产负债率和财务费用，改善债务结构，确保企业现金流量充裕，应对经营业绩压力，推动企业持续稳定快速发展。 此外，获得的资金也有助于企业和战术投资者共同聚焦于生物药战术行业的快速推进。

澳大利亚制药公司每年以4.2亿元收购，主要靠生产和销售其核心产品葡萄糖酸钙锌口服溶液获利。 年，澳大利亚制药实现的审计净利润占企业同期审计净利润的12.89%、35.81%、37.41% (不包括商誉减值的影响)。 可见，将澳大利亚制药公司排除在合并之外，将对企业的业绩产生巨大的影响。

目前，誉衡药业拥有骨骼肌肉行业、糖尿病行业、心脑血管行业、营养类药物、电解质行业等产品集群。 多业务线的并行快速发展把握了企业的现金流，除了小卖部企业的血液回收外，收入较小、市场竞争较大的糖尿病行业成为了裁断目标。

年上半年，糖尿病业务实现营业收入4425.96万元，占营业收入的比例为1.62%。 企业糖尿病行业的重组人胰岛素注射液以与波兰bioton的合作为首要。

年9月23日，企业与bioton和scigen limited签署“供销协议”，根据该协议的约定，企业取得了bioton的rhi及其产品在中国地区的独家经销权和scilin (重和林)商标的采用权。 与bioton的rhi相同的产品有精蛋白胰岛素注射液、精蛋白胰岛素预混合注射液等。 《供销协议》自年1月1日起正式生效，比较有效期为10年。

如果继续履行《供销协议》，誉衡药业预计-2025年将累计支付至少约1.38亿美元的购房款。 一旦履行单向终止合同的约定，企业将支付bioton 900万美元，由各方处理《供销合同》和相关合同发生的所有争议。 单向终止协议书所列赔偿金计入企业年营业外支出，预计年利润总额减少约6278.58万元。

随着国家医药卫生体制改革持续深化，带宽集中采购、医疗保险控制费改革等政策全面实施，企业绩效出现较大波动，出售高质量子企业补血，同时也要不惜违约终止糖尿病业务，这也说明了转换的无奈。