财讯：大宗商品风险管理论坛正式举行 期货市场为实体公司筑“护城河”

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9月1 7日，举办了郑商所、内蒙古证监局、内蒙古自治区金融办公室联合主办的稳定企业安农护航实体大宗商品风险管理(内蒙古)论坛系列活动。 在动力煤、铁合金、甲醇和糖四大论坛上，领域专家、龙头公司代表、市场老手等围绕4个品种的市场形势、交易机会展望和公司风险管理进行了探讨，分享了公司套期保值的实战经验。 从参会情况来看，市场热度没有下降，4个论坛累计达到8.84万人。

期货服务实体经济日趋成熟

7月下旬以来，郑商所启动稳定企业安农护航实体系列活动，从湖北、浙江到此次内蒙古，系列活动的成功受到市场人士的高度关注和好评。 期货日报记者了解到，系列活动的举办积极引导实体公司利用期货工具管理经营，规避风险，支持实体公司稳定经营，为市场注入了新的活力。

今年以来，受新冠引发肺炎疫情的影响，各行业都受到了不同程度的冲击。 但是，在今年疫情期间，一些上市公司很好地利用期货工具规避风险，一季度利润反而不会增加。

另外，据统计，年中国煤炭生产公司产量前10强中，7家参与动力煤期货，年中国公司前500强煤炭相关公司中，半数以上利用期货工具规避风险。

中期期货总裁许丹良说，年注定是不平凡的一年，疫情对各行各业冲击巨大，全球金融市场也因黑鸟频发而发生巨大地震，在经济衰退预期的喧闹尘埃上，巨大的风险创造了越来越多的风险管理诉求，风险管理工具的 他说，保持自身创新快速发展的节奏，成熟品种国际化进程加快，期货市场国际价格的影响大大增强，品种供给不断增大。

年9月26日上市以来，动力煤期货的快速发展紧密伴随着中国煤炭领域市场化改革的进程，在服务实体经济、遵循国家宏观调控政策方面发挥了积极作用。 对煤电公司来说，动力煤期货在今年疫情期间也发挥了积极作用。

据悉，年以来，动力煤期现货价格总体呈震荡性上涨。 疫情发生前，受供应放缓影响，目前价格稳定。 疫情期间，受坑口恢复滞后的影响，供应阶段性紧张，期现价反弹。 疫情稳定期，供应迅速回升，下游终端恢复相对滞后，期现价格迅速下跌。 疫情得到比较有效的控制后，供应方安检限产、铁路检修、下游终端投诉回升，目前价格迅速上涨。 现货价格从年初的556元/吨上升到573元/吨，涨幅为3.1%，其间最高为576元/吨，最低为469元/吨。 期货价格从557.4元/吨下跌至550.4元/吨，跌幅1.3%，其间最高569.2元/吨，最低481.2元/吨。

动力煤期货和现货价格走势高度一致，上市以来关联性达到0.95。 年，煤炭领域供给侧改革不断推进，供需结构发生较大变化，期、现货价格相关系数分别为0.78、0.76。 年以来，期现货价格相关系数为0.87。

铁合金公司普遍感觉难以控制价格的变化，经营者总是如履薄冰。 这与铁合金公司的小、散、弱现状无关。 考虑到环境保护、上游矿供应以及下游钢厂指控的影响，铁合金公司的经营风险也在增大。

今年受疫情影响，铁合金公司不太好。 但是，期货日报记者表示，铁合金公司使用期货工具防范风险的能力在增强，他们不仅使用套期保值，还使用基差贸易指导现货销售，钢厂也从以前的铁合金投标模式转向根据期货价格决定下月价格的模式。 铁合金领域作为产业链的夹心蛋糕，利用期货工具改变以前的弱者。

与会者告诉记者，铁合金期货上市以来，许多公司可以熟练运用铁合金期货规避风险，公司可以通过购买套期保值规避原材料采购风险，保护和护卫公司的生产经营。

年，由于疫情等原因，食糖低迷，进口政策的不明朗，也给国内食糖产业带来了巨大冲击。 在这种环境下，现货公司强调了衍生品工具比较有效利用的重要性。 糖公司利用多种对冲工具，为产业经营保驾护航。 以前接受对冲业务可以让公司规避价格趋势的风险，场外期权可以满足公司个性化的诉求。 新湖期货副总经理金玉卫说。

成为公司风险管理的好助手

今年以来，世界资本市场经历了不稳定，实体公司也面临风险。 记者发现，在经历了今年的疫情之后，产业比以前更加深刻地意识到了价格管理和风险管理的重要性。

新湖期货董事长马文胜表示，现货公司参与期货市场后，对信息的丰富，特别是大宗商品价格倾向性波动的认识，促进了公司更明确地制定中长时间的快速发展战术。

国家的食品加工公司主要使用小麦和糖等品种。 由于食品加工公司的原材料在生产中所占的价格比例很大，在期货市场出现之前公司对原材料的价格波动没有很好的认识，公司对原材料的选择、库存管理以及自身快速发展的规划由于缺乏原材料的价格波动估计，难以达到预期。

期货工具出现后，该公司发现通过研究期货可以一定地了解原材料价格的波动方向。 公司为了更好地了解原材料价格的变化，在采购方面参与期货市场套期保值的比例为20%。 虽然这个比例不大，但是由于期货市场的操作，公司管理者对原材料变化的风险很明确，制定的中长期战术计划也符合市场规律。 马文胜说。

正如一位参与者所说，利用期货工具，期货市场是实体公司的护城河。 可以承受领域的变动，稳定经营。

年10月甲醇期货在郑商所上市，至今已近9年。 甲醇期货作为当时世界独特的期货品种，从最初对市场不熟悉逐渐成为期货市场的明星。 甲醇期货走向成熟，改变了上下游的生产和交流方式，为产业链提供了更加透明的价格参考和风险对冲平台，对服务产业的快速发展、帮助公司稳健经营发挥了重要意义。 第一家期货研究院智能化高级分解师魏琳说。

据悉，随着市场参与度的提高，甲醇期货市场规模稳步增长。 数据显示，年甲醇期货年交易量分别为2.74亿手、3.28亿手、5.3亿手(双边计算下同)，复合增长率为39.1%，年度每日持仓量复合增长率为39.8%。 年1月的甲醇期货交易量比去年同期增长22.68%，达到3亿7500万手。 由于持仓量增长率高于成交量水平，日交换率多年来温和下降，这说明市场发展迅速、成熟。 高的价格发现效率和充足的市场流动性，为各市场主体利用甲醇期货进行风险管理营造了良好的环境。

/2021年度将成为国内食糖基本面的转折点，一边看国内进口政策，一边看外盘。 内盘短期独立，长时间大节奏一致。 新湖期货白糖分解师曹凯表示，投资者必须把握基础差和价差的规律和投资机会。 加上疫情的冲击，调整了国内进口政策，市场满足了后市的期望，给公司的保护和品种研究造成了困难。 面对多种多样的市场，公司必须使风险防控、期货和期权等衍生工具的运用更加多样化。

今年以来，粗钢产量持续高位，合金产量也持续增加，受疫情影响，矿山效益相对良好，铁合金厂出现亏损，锰矿商风险加剧。 铁合金公司的使用期现在可以结合起来更好地稳定经营。 内蒙古普源铁合金有限企业产业基地负责人王浩说。

事实上，公司的风险管理意识已经融入了实体公司的日常经营计划，套期保值、基本定价等理念已经深入到实体公司的经营战术中，期货市场在国民经济的快速发展中发挥着重要作用，也为领域人士所认可。

有效利用期货工具进行避险

今年上半年受疫情和原油大幅波动的影响，化工板块持续暴跌，甲醇指数创4月初上市以来新低。 随着宏观气氛的改善、回升，油价触底反弹，甲醇预期价格进入区间震荡阶段，底部逐渐上涨。 目前，甲醇供需极限有望好转，近期预期价格走势强劲。

中游贸易、加工公司面临双向开放，一是担心原料价格上涨，二是担心产品价格下跌。 此时公司可以购买保险，锁定购买价格。 可以参考阶段性价格高点创造销售价值，锁定销售利润。 魏琳说。

目前，更多的驻地期权上市，产业风险管理体系进一步完善，为实体公司提供了越来越多样化、精细化的风险管理工具。

记者发现不少人能够很好地利用期货和期权工具进行稳定的公司经营。 受今年疫情影响，许多商品价格急剧波动，许多品种实现了v字反转，动力煤也不例外。

中期期货期权研究员冯世佃向期货日报记者表示，疫情开始时动力煤价格还在高位运行，那时全社会停工投产，国外美国原油价格也在不断下跌，公司立即在盘面买入行权价560 570元/吨的下跌期权，导致煤炭价格下跌。 如果底部有490 500元/吨的波动，可以及时行使权利以获得持仓收益。 盘面进入窄幅横盘整理阶段，此时可以考虑在底部建仓，买入期货合约。 此外，应对期权市场买入下跌的期权进行保护，防止价格进一步下跌导致期货持仓亏损。 另外，在价格进入540 580元/吨的宽幅震荡时，为了弥补价格波动时现货经营的损失，也就是转账式的双重卖出组合，即出售权价格为540元/吨的下跌期权的卖出和出售权价格为580元/吨的上涨期权

动力煤期权上市以来，日均成交量约为1.6万手，日均持仓量约为4万手。 因为虽然成交稳定上涨，但整体流动性相对不足，盘口价差较大，对公司来说，套现量大就难以操作。 另外，在公司对冲时还需要观察期权隐含波动率的影响。 由于期权价格与期权隐波正相关，公司在买方时，应尽量在波动率处于低位时选择建仓。 冯世佃说。

期权套利的战略配合现货或期货的头寸，以确立的期权部位的利润弥补现货或期货可能发生的损失，从而达到锁定或降低价格风险的目的。

此外，记者还表示，双期权保留战略是一种无保险费保险，经常被机构投资者采用，如果不考虑公司获得意想不到的更大利润空间，将受到稳定经营公司的欢迎。

双期限权保留战略的采用场景，需要以较低的价格确立期限保留值的组合，不需要意想不到的利益。 有有利的缺点，利润低廉，也就是既可以规避价格不利的风险，又可以保存一定的利润机会，缺点是放弃了超出预期的利润机会。 冯世佃说。

与会者告诉记者，今年以来，实体公司整体避险的投诉急剧增加。 而且，期货工具很好地帮助了公司的快速发展，稳定了经营，公司只有现在结合才能稳定地走远。 (谭亚敏)