财讯：央妈再一次“点刹车”下调外汇风险准备金率 抑制人民币此波急升

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央妈再次刹车，目的是抑制人民币这场浪潮的急剧上涨。

10月10日，据中国央行官网报道，决定将长期汇款业务的外汇风险准备金率降至0。 央行表示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向波动，弹性增强，市场预期稳定，跨境资本流动有序，外汇市场运行稳定，市场供求平衡得以维持。 为此，中国人民银行决定自年10月12日起，将长期汇款业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

前一天，国庆节后的第一个交易日( 10月9日)，人民币中间价报6.7796在岸人民币( cny )兑美元汇率高出800点以上。 cny、离岸人民币( cnh )对美元的汇率，一天内都创下17个月以上的高价。 cny日盘收盘价比上个交易日上涨970点以上，cnh突破6.70元的重要关口。

人民币短期升值，中国央行出手了。 外汇风险准备金率这一对比金融机构代理商长期售汇于年10月引入的逆周期调整工具，在年9月外汇形势好转后一度降至0，但于年8月初因经贸摩擦升级再次回升，目前( 10月11日)正在实施。

央行调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成介绍，汇率进一步市场化改革，是缓解人民币快速升值的较为有效的措施。 他在经济提醒报中表示，目前处于人民币升值阶段，因此是鼓励资本账户双向开放和公司进入的有利时机。

中银证券全球首席经济学家管涛在经济提醒报告中表示，目前作为逆周期调整手段发布的外汇风险准备金率降至0，将使公司更好地利用远期售汇工具管理汇率波动风险，释放远期购汇诉求，平衡当前外汇供求关系，

后手怎么样？ 管涛提出，在积极运用人民币外汇衍生产品、控制和管理汇率风险方面，加快国内人民币外汇衍生品市场的快速发展，对保持经济内外循环通畅具有重要的现实意义。 盛松成建议，结合上海国际金融中心的建设，可以在上海建立离岸市场。

但是，与英镑、欧元和日元相比，3月中旬以来人民币对美元升值不大，而且在长期市场上人民币仍有望贬值。 这还可能意味着，在内外因素的推动下，中长期来看，国际化进程将悄然加快，人民币将稳步升值。

一个是稳定中有升值(人民币汇率)，一个是稳步推进(人民币国际化)，从逻辑上说，它处于商定的升值通道中，可能有利于人民币国际化。

“是”。

央行行长易纲日前在《中国金融》杂志上写道，要维持货币稳定，不要大水泛滥，要将经济维持在潜在的生产附近，减少经济波动。 表明把握内部均衡和外部均衡的平衡，多次市场化人民币汇率制度。

那么，在促进增长、平衡汇率、抑制资产泡沫的同时，必须使跨境资本流动有序。 而且，金融业持续扩大开放，潜移默化加速人民币国际化错综复杂的大局面也摆在了中国管理层面前。

一

汇率上升热钱流入外汇导致资产上升价格高企

说不定，现在中国上演的这个循环可能很相似。 但是，过去的场景正好相反，比如去年那个时候发生的事件，有贬值、资本外流、外汇储备下降等。

也就是说，可以看到，这股浪潮的人民币升值从6月开始，从8月开始加速。 5月末触底反弹以来，人民币对美元汇率累计升值超过5%。

截至1月，人民币中间价大致走出斜率的倒v形曲线，从1月21日的6.8606至10月9日的6.7796，其中最低点触及7.1315(5月29日)。 最高点触及到了6.7591(9月18日)。 按月平均汇率，最低为每年5月的7.0986； 最高年份9月的6.8148。

尽管近期人民币迅速升值，仍被视为升值效应，但其主要原因是国内外的利差。 目前，中美十年期国债利差达到240bp，为历史最高。

还是受经济基本面的影响，国内外比较大的利差引起了短期资本的流入，推高了人民币汇率。 社会科学院世界经济政治研究所国际投资研究室主任张明发表了经济注意报。

另一位投行相关负责人也认为，对中国经济恢复领先的乐观预期引发了资本流入，特别是利差因素引发了国际资本流入中国资本市场。

中金固收分解认为，人民币可能几个月前就应该美元升值，但由于摩擦等因素的阻碍，人民币汇率在一定程度上受到抑制。 坚强的时候有不坚强的时候也有变弱的时候。 一旦抑制因素被消除，这样的补充效果就会显现出来。 从美元对人民币走势的走势来看，人民币升值幅度明显上升的阶段始于8月下旬。

从情绪和交易心理的角度来看，在美元指数大幅走弱的情况下，人民币继续快速实现进一步大幅升值可能不现实。 特别是在短期内，美元指数是否会进一步明显走弱，从而促进人民币美元升值，也有待研究。 金固收称。

从3~6个月的中期窗口来看，中金固收倾向于认为人民币汇率可能基于现在有一定的升值空间。 就基本面而言，双顺差结构(经常账户顺差和资本账户顺差)依然存在，中国疫情防控全球最好，经济领先其他经济体恢复这些基本面因素也支撑着人民币汇率。

关于近期人民币强劲升值，京东数科首席经济学家沈建光指出四个原因:人民币升值和同期美元下跌、中国经济在全球疫情冲击下率先实现经济反弹、海外诉求旺盛、中国扩大开放吸引外资。

他认为，与人民币升值相呼应，中境外货币储备连续5个月增长，8月底中境外储蓄达到3.16万亿，创4年来新高，是这4个因素的直接体现。

例如，在疫情下，中国经常项目顺差扩大，支持人民币升值。 沈建光分解认为，从货物贸易来看，今年受疫情影响，国外防疫和在线设备指控加大，中国成为防疫用品、在家办公学习电子设备的世界主要出口国，8月出口9.5%，比预期好很多，家具等选择费用进一步上升， 今年1~8月，中国货物贸易顺差达到2890亿美元，比去年同期增长13.2%。 展望未来，上述影响仍将持续，预计将支持人民币逐步升值。 沈建光说。

民生证券首席宏观分解师解运亮表示，人民币汇率波动的外因是美元波动。 美元贬值的基础自3月联邦储备系统大放水时就已经奠定。 从货币政策对象来看，美欧基准利率差距缩小，联邦储备系统qe最为激进，大量美元供给将削弱美元。 从美元信用基础来看，美国巨大的财政赤字和贸易赤字可能会增加美元持有风险，降低美元的吸引力。 9月中下旬，受海外疫情变化影响，美元小幅下跌，自9月底以来回归贬值通道。 内因是人民币国际化。 解亮解体，中国经济特点凸显，中国货币政策定力强，中美利差高位，理论上有利于人民币升值。 但是，上升将成为现实，离不开央行的态度。 其实人民币国际化已经重新开始了。 这决定了人民币汇率波动的大方向是升值。

但是，在越来越多复杂的国际形势背景下，不说人民币国际化似乎更为妥当。

二

如果央行不干预市场，资本流入会导致汇率上升。 反之亦然。

可以说资本流动变化无常。 中国央行表示，下一步，中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

其实，人民币在第一货币中升值还很少。 鉴于3月23日联邦储备系统公布无限量qe后，美元开始贬值，解运亮解体将3月23日作为基准日。 从基准日到现在，美元指数下跌8.6%，英镑、欧元、日元对美元分别上涨12.1%、9.7%、4.9%，人民币对美元仅上涨4.2%。

人民币汇率什么时候达到均衡？ 解运亮表示，有必要对以下信号进行积分观测。

第一，目前我国出口份额不断提高，说明我国出口商品价格竞争力较强，有人民币持续升值的基础，我国出口份额稳定，需要等到人民币达到均衡汇率。 第二，人民币国际化水平明显提高第三，长期人民币贬值预计将回到低位。

值得注意的是，重启人民币国际化的时机已经成熟。 联邦储备系统3月大放水后，美元因国际支付市场份额下降，至8月下降5.1个百分点，从44.1%降至39%。 5月2会的时候，中央提出了双循环的快速发展战术。

最近，央行发表了年度人民币国际化报告，提出要稳步推进人民币国际化。

事实上，截至去年8月，在人民币持续升值的背景下，人民币国际化水平不断提高。 年8月，人民币在全球国际支付中的份额达到2.8%。 811汇改后，人民币大幅贬值，人民币国际化进程出现倒退。 年8月，人民币在国际支付中的份额为1.9%。 目前即期市场上人民币已转为升值压力，但远期市场仍有贬值的前景。 为了实现人民币企业稳定的目的，必须期待长期人民币贬值回到低位，然后本轮升值才能妥善结束。 解运亮想。

具体来说，人民币汇率稳定后怎么办？ 剑指在合理均衡水平上的基本稳定。 把握内部均衡和外部均衡的平衡，多次市场化人民币汇率制度。 易纲写文章说。

易纲表示，近年来，人民银行根据国内外形势变化，重点抓好金融业扩大开放、人民币汇率形成机制改革与货币政策的关系。 2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，经过百年一度的国际金融危机、中美经贸摩擦和新冠引发的肺炎疫情等冲击，人民币对美元汇率上涨约21%，国际清算银行计算名义上有效汇率上涨约34%，实际有效汇率为约47% 鉴于我国经济增长迅速和人民币币值稳定，以硬通货计算，我国稳定在世界第二大经济体，而且人均国民总收入持续增长。 据世界银行统计，我国人均国民总收入从2005年的1760美元上升到了去年的10410美元。 目前，无论公司进口、对外投资、老百姓出国旅游、购物、就学，都能深刻感受到人民币汇率基本稳定带来的实质收益。 易纲表示。

国内外经验表明，管涛认为，应对汇率波动的战略主要有三个: a、以质量取胜的外贸快速发展战术、增强进出口定价权、以本币结算或汇率波动纳入定价条款，为客户转移人民币汇率波动风险。 b、多次收外汇支付外汇，不走结汇环节跨境收汇，减少货币错配方法的自然汇率风险。 c、牢固树立风险中性的财务意识，积极运用人民币外汇衍生产品，控制和管理汇率风险。 从这个意义上说，加快国内人民币外汇衍生品市场的快速发展，对经济内外循环畅通具有重要的现实意义。 管涛说。 但他指出，加快国内人民币外汇衍生品市场的快速发展需要市场和政策共同努力。

管涛9月21日写了三点建议:及时降低外汇风险准备金率、适当降低中小银行外汇衍生品业务门槛、进一步放宽外汇衍生品交易的实际需求限制等。

其中，管理层采纳了及时降低外汇风险准备金率的建议。 管涛表示，这一宏观审慎措施对逆向周期调节长期结算行为起到了积极作用，从年8月至今年8月，银行代客未到期长期结算余额减少1137亿美元，未到期长期结算余额增加163亿美元，从去年8月开始(人民币破7月)银行代客未到期长期结算。 将外汇风险准备金恢复为0，有助于释放长期买入汇率诉求，进一步促进外汇供求平衡。

最后，未来的汇率会怎么样？ 张明认为，在乐观的情况下，人民币对美元的汇率有可能进一步上升，短期内有可能上升到6.6左右。 在悲观的情况下，人民币对美元的汇率可能会再次贬值。 如果能恢复7.1-7.2的话。 (欧阳晓红)