财讯：AH股溢价拉大券商股集体飙涨 涨势能延续多久

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上半年低迷的证券股，到了下半年全场爆发，掀起了涨潮。 前期快速涨价后，市场热点短期出现轮动，证券股行情分化。

7月以来，a股量价齐涨，板块、个股涨得多，金融、房地产等周期股开窍后暴跌。 作为市场风向标，证券股上半年表现低迷，近期全场爆满，其中浙商证券连续7个交易日涨停。 截至7月10日，证券公司概念板块上涨30%以上。 另外，证券公司ah股的溢价率、a股的动态市盈率也在上升。

多位分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前资金面环境较为宽松，经济面逐渐修复，创业板注册制改革等好消息层出不穷，证券公司业绩也在6月超过预期，证券公司股价上涨。 如果连续激增，证券股将调整，之后还需要持续关注货币政策、成交额、市场情绪等变化。

证券股票集体暴涨

上半年，证券股的士气不高。 7月1日以来，上海综合指数上涨13.36%，证券股股价暴涨后回调。

证券公司概念板块上半年下跌6.45%，48只股票中下跌37只，跌幅超过10%的有28只，山西证券、海通证券、国海证券等跌幅超过29%。 7月1日至7月9日的7个交易日中，证券公司概念板块为30.37%，48股集体上涨，涨幅最低为19%，涨幅超过30%的为32股。 其中，浙商证券、光大证券、第一创业涨幅在前，分别为94.95%、86.99%、75.14%，涨幅分别为7天、5天、5天。 中国银河、中信证券、中信建投等头部证券公司涨幅超过30%，长江证券、国金证券、山西证券等中小证券公司涨幅超过40%。

证券股票暴涨有那些驱动因素吗？ 德邦证券战略分析师蔡一彤在接受《国际金融报》记者采访时表示，首先，资金面整体环境相对充裕，货币政策相对以往宽松的环境较为有限，但为股市培育了良好的投资环境，北上资金也持续大幅流入。 其次，中国通过强大的疫情防控手段，将经济受到的负面影响降到最低，经济逐渐恢复，公司利润也逐渐得到修复，证券公司6月份的整体业绩也大大超出了预期。 再次，为了组建航空母舰级证券公司，最近传出了向银行发放证券公司牌照，两家头部证券公司合并的消息，虽然均被否定，但市场情绪已经点燃。 最后，创业板注册制改革、上证指数编制改革等重要措施逐渐落地，有利于中国市场长期健康稳定发展，证券股上涨也符合a股上行、证券公司先行逻辑。

申万宏源首席市场专家桂浩明对《国际金融报》记者表示，证券股上涨与市场基本经济面有关，经济基本面逐渐好转，a股市场逐渐回暖上升。 另外，随着新股ipo节奏加快，证券公司业务量增加。 证券公司是强周期领域，证券公司股票上涨时，往往活跃其他周期板块，市场预计此时将进入高点。 证券股这股浪潮可以折射出投资者的热情，在a股行情好转时，证券股最具弹性。

ah股溢价很大

a股证券公司急剧增加，在港股市场的表现也很好，但ah股的涨幅也很高。 光大证券a股、H股近期大涨，截至7月9日，光大证券H股为10.66港元/股，光大证券a股为30.03元/股，ah股溢价率为211.51%。 另外，中国银河、中信建投、中信证券ah股的溢价率分别为206%、373.79%、81.09%。

桂浩明对《国际金融报》记者表示，ah股溢价高主要有两个原因:一是a股价格高于H股，如果有行情，两市价差往往会拉大。 第二，国外券商牌照放开，券商商股被认为不具有稀缺性，香港股市券商与国内市场不同，两市投资者的认识差异也引发了香港股市与a股市场的价格差异，ah股溢价今后将逐渐减少，但在现阶段还存在，

从定价机制来看，两个投资者对企业未来现金流和贴现率的预期，将导致股价估值的差异。 从投资者结构来看，a股个人投资者比例较高，机构投资者的资金期限和风险偏好也不同于H股投资者。 蔡一炜告诉《国际金融报》记者。

蔡一彤进一步表示，a股市场将更加认同金融牌照的稀缺性，并给予证券股更高的估值。 a股市场热衷于追赶下一只新股，但港股由于涨幅和t+0的要求，没有这样的限制。 香港股票的国际投资者占有率很高。 国际投资者喜欢轻资本型、不易受到股市变动影响的证券公司，因此对自营份额高的证券公司给予低估值，对以资本管理和投资领域业务为主的证券公司给予高估值。

上升会持续多久

市场行情波动明显，证券股商股连续上涨后出现短暂降温，个股上涨互为体现。 7月1日至7月6日4个交易日内，证券公司概念板块上涨，分别为1.89%、7.02%、7.8%和9.59%。 7月7日，证券公司概念板块下跌2%以上，39股下跌。 7月8日，证券公司概念板块重燃市场，全天上涨6%以上。 7月9日，证券公司板块涨幅收缩，出现分化行情。 7月10日，证券公司板块回调，个股分化明显。

不容忽视的是，随着股价的暴涨，证券股票的市盈率也在上升。 48只证券公司的概念股中，8只的市盈率( ttm )超过了100倍。 西部证券、中银证券的股价收益率( ttm )都在110倍以上。

最近的大股东减持动作会对证券公司的股价产生负面影响。 江苏舜天公告称，从年3月6日至年7月6日，根据集中竞价交易方法累计减持华安证券股3395.69万股，成交额2.93亿元。 7月6日晚，红塔证券、第一创业、江海证券母公司哈投股份公布股东减持计划。 其中，云南白药将清仓式减持所持红塔证券的股份。

证券公司的业绩有望继续上涨股价。 据东方财富choice数据统计，38家上市证券公司6月实现总收入339.23亿元，环比增长87.4%。 当月净利润130.66亿元，环比增长率达82.6%。 股市交流活跃有利于增加证券公司的业绩，最直接的是拉动证券公司的业务收入。

蔡一彤对《国际金融报》记者表示，宏观环境回暖、公司盈利修复、资金面宽松、对资本市场的重视，使得这一行情比去年更加激烈。 近年来行情表明，证券股上涨行情已经过去，内部开始分化，部分龙头股短期快速上涨后，面临一定调整，出现领域波动，但与年初相比，仍有一定上涨空间。 但是，之后也需要继续关注货币政策、成交额和市场情绪的变化。

商品价格暴涨将出现回调，证券公司板块前期涨幅高调，市场热点短期波动，证券公司股票也调整分化是正常的。 桂浩明指出，从目前证券股的行情表现来看，市场存在较大的投机气氛。 可见，大盘证券公司较大盘证券公司上涨良好，估值也明显偏高，给市场带来了一定的风险。 实际上，市场业务集中在头部的证券公司，小证券公司的竞争力相对较弱。

目前证券股后市场的表现与资本市场整体走势有关，当资本市场走势出现一定波动时，也会影响证券股的行情。 桂浩明说。 (朱灯花)