财讯：纯碱现货市场低估值高库存之间的矛盾 给中期市场回暖带来阻力

本篇文章1322字，读完约3分钟

纯碱市场结构过剩导致纯碱价格疲软。 后期将关注纯碱领域的减产幅度。 如果不能进行比较有效的减产，纯碱的期望价格即使暂时反弹，时间和空间也非常有限。

纯碱期货自上市以来一直处于弱势，第一是纯碱现货市场结构过剩和期货市场上涨过快。 随着纯碱厂家的交替检修和玻璃厂的大举囤积，纯碱现货价格基本达到底部，但纯碱期货的高上涨水压依然存在，纯碱供应端的开工带来了中期市场的回暖阻力。

现货市场呈现结构过剩

玻璃减产、纯碱增产是纯碱市场出现结构过剩的关键。 年工信部严格限制玻璃产业生产能力以来，玻璃领域的生产能力在领域景气时期反而出现了产能萎缩。 年末玻璃领域的生产能力为4950万吨/年，之后，由于各种因素的影响，玻璃的生产能力逐年下降，年末玻璃领域的生产能力下降到4760万吨/年。

受新冠引发肺炎疫情的影响，年第一季度玻璃生产能力下降到4500万吨/年。 但纯碱领域不同，去年随着金山化工等装置的生产，纯碱领域的生产能力从年3040万吨/年扩展到年末3300万吨的生产能力。 玻璃领域减产和纯碱领域产能扩张，从供需两端挤压了纯碱领域的生存空间，纯碱价格从年初的2400元/吨左右降至最低1250元/吨。

低估价高库存之间的矛盾

目前纯碱领域在所有领域都处于赤字状态。 联碱公司亏损近100元/吨，氨碱公司亏损更是近200元/吨，这是近6年来纯碱领域亏损最严重的时期。 在这种背景下，纯碱制造商只能降低开工率。 截至目前，年氨碱厂和联碱厂的开工率明显低于年。 但是纯碱过剩是结构性矛盾，受疫情影响，纯碱厂家库存创历史新高，5月初纯碱库存达到最高的171万吨，迄今为止6年来库存最高峰在90万100万吨附近。

随着纯碱制造商降低开工率，下游逐渐恢复采购，纯碱库存开始慢慢下降，但尽管如此，目前100万吨左右的纯碱制造商库存仍超过了往年的最高值。 在高库存压力下，纯碱制造商无法涨价，此前多次传出制造商共同涨价的传言。

影响市场的重要因素

目前纯碱市场的高产量、高库存、期货高升水，背负着这三高，纯碱难以摆脱困境。 但是，纯碱点还有整个区域出现赤字的支撑。 纯碱领域的第四季度为了摆脱困境，至少三所高中必须减少一所。 目前纯碱厂家的开工率再次回升到78%附近，据我们测算，纯碱厂家的开工率将维持在70%，以保证厂家的库存不会持续。 开工率达到82%以上时，纯碱厂家的库存将再次上升。 在纯碱制造商维持目前的高开工率的情况下，为了库存持续下降，玻璃制造商只能期待进一步扩大自身的纯碱库存。 但是，这需要时间，模糊性很大。

随着时间的推移，纯碱制造商慢慢去库存，纯碱期货的高增长水逐渐下降。 到一个临界点，纯碱市场转为高产量，库存中价值低，期货上涨中性低，所以纯碱期货可能会出现明显的价格反弹行情，但这种情况下的反弹非常短。 最理想的模式是纯碱领域低开工，加快去库存，纯碱现货旺季开始大涨，现货价格上涨消化期货高上涨水，市场结构转变为低产量、低库存、低上涨水模式，纯碱期货强势结构为本

也就是说，纯碱市场的结构过剩会导致纯碱价格的疲软。 后期将关注纯碱领域的减产幅度。 如果不能进行比较有效的减产，纯碱的期望价格即使暂时反弹，时间和空间也非常有限。 (张驰