财讯：玉米期权上市公司巧用期权组合套保 助玉米公司实现稳健经营

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日前，大商所年公司风险管理计划项目第一阶段顺利完成，一点期货企业在玉米品种场内期权方面巧妙地利用期权组合战略，帮助产业公司控制玉米价格波动风险，实现公司稳健经营，操作过程科学

期货日报记者了解到，大商所玉米期货合约作为最早推出的期货品种之一，有着深厚的产业基础，产业链从农民播种到贸易流通，并在各种深加工、下游副产品加工及工业酒精行业等多个领域相互勾结。 在玉米期权上市前，国内许多知名贸易公司已经通过玉米期货进行风险管理，期现融合已成为玉米产业常态化经营模式。

场内期权的出现使玉米产业套期保值更加立体化精准化。 期货相关业务负责人王祥总是这样对顾客说。 过去，玉米公司单纯采用玉米期货保护，面临着保证金占用大、专业人才匮乏、出入点难以掌握等实际难题。 玉米期权上市后，公司可以支付一定的权利金实现有限价格套期保值，也可以利用期权的灵活战略组合，实现对明确时间、明确价格区间的精准套期保值、期货+期权模式领域的高认知

充分理解公司的诉讼

据介绍，大商所年公司风险管理计划光大期货玉米品种场内期权项目的实施主体是光大期货和辽宁粮食快速发展集团。 辽宁省粮食快速发展集团是辽宁省国资委下属的大型粮食贸易、加工公司，集团的玉米板块业务涉及收购、仓储、物流、贸易等多个方面，子公司广泛分布在辽宁省内各玉米主产区和锦州、鲅鱼圈港口，年粮食经营量150 此次项目由辽宁粮食快速发展集团下属辽宁粮食进口股份有限企业(以下称辽粮股份)和辽宁锦州锦阳粮食储备有限企业(以下称锦阳库)共同合作光大期货完成。

年4月中旬，新玉收购接近尾声，辽粮股份希望利用场内期权规避锦阳库收购玉米的价格下跌风险。 王祥表示，当时辽宁粮油这种玉米现货收购预计10000吨(最终实际收购11405吨，收购价格约2004元/吨)，但市场普遍预计国储拍卖会有利空影响，公司将出现价格

4月29日，辽粮股份在锦阳库累计收购玉米4237吨，随后首批建仓海鸥看跌组合( 9月签约买入2080元/吨看跌，卖出2200元/吨涨跌，卖出元/吨看跌)共计1200手。

截至5月19日，陆续购入现货玉米7167吨，因选定合同流动性不足，另选合同多头双限组合持仓( 9月合同买入2000元/吨下跌，卖出2140元/吨)共计1000手，价格约7 此时两个组合共有2200只手，保护实物头寸9000吨(由于玉米行情下行空间有限，将保留部分实物机动开放，不完成全套保证)。 。

用玉米期权避免危险

对比这1万吨实物玉米，既担心在行情上涨过程中价格大幅回调，又想维持一定上涨空间的利润，使用海鸥下跌期权和多头双限组合规避风险是最科学的选择。 王祥接下来详细介绍。 辽粮股份最先建仓的1200只海鸥看组合，价格约6元/吨。 建仓后的玉米期货价格还是下跌，从2080元/吨下跌到2030元/吨，海鸥期权组合最高获利24元/吨。 此时，公司为了继续增加收购量，防止后期行情持续下跌，5月中下旬买入执行价2000元/吨的下跌期权，卖出执行价2140元/吨的上涨期权，共1000手构建多头双限组合。 2个持仓工会共计2200只手，实现了9000吨玉米现货的保护。

5月20日、9月期货盘面价格达到最低元/吨，但由于持有这两个期权的组合，公司基本抵消了现货风险，保障了流程安全。 随后，国储拍卖政策落地，拍卖价格持续上涨，拍卖全部成交，市场将此理解为利空兑现，价格开始逆转。 此时，辽粮股份仍坚守价值交易理念，保持谨慎态度，继续持有期权组合。 后期价格持续上涨，终于在6月18日创下2149元/吨的高点，打破多头双限组的上缘2140。 这时，两组由浮盈变为浮损。

6月24日一周，辽粮股份以均价2098元/吨的价格卖出现货，对应9000吨现货头寸实现94元/吨的利润，并且盘面所有平仓期权组合，亏损7.17元/吨。

总体来看，辽粮股份此次保险操作控制实物头寸9000吨，实现期权日均持仓量2200手、累计成交量4400手、期权方亏损64527元(不含手续费)、现货方盈利846000元。

帮助公司稳健地运营

通过利用玉米期权进行风险管理，辽宁粮食快速发展集团从两个层面完成了卓越的保险任务。 王祥说，一是利用期权系统的特点，通过使用期权组合保险，锁定了大部分价格下跌风险区间，节约了资金价格。 二是根据趋势，期权组合保留了高上涨空间和少现货的一部分，充分享受价格上涨利润，规避了期货单边空单亏损的风险，可谓一举两得。

辽宁粮食快速发展集团此次利用玉米期权管理实物头寸时，王祥认为期权端从最初的浮盈到最终亏损平仓期间，价格向组合有利方向快速发展时，套利效应显著，价格转轨时，期权利润也随之减少。 多头组合交易中，期货价格也在盘中瞬间打破边界，随后下跌。 但是，由于公司始终继承套套，几乎拥有实物，因此也可以避免磁盘的暂时接触风险点。

从总体上看，辽宁粮食快速发展集团此次利用玉米期权保护效果显著。 在保值效果、保值效率、保值价格方面有光明的表现。

王祥补充说，期货保险的保证金通常被占用很大，对很多公司的资金状况是一种考验，但如果利用玉米期权，如果是单纯的购买权，不需要一次性重复支付权利金，不需要考虑补充保证金的问题。 如果是组合持仓，需要考虑保证金的问题，但期权组合出售通常是虚值期权，交易的所有保证金都是优惠的，远远小于期货保证金的占用。 所以期权在资金利用率方面有明显的特征。 另外，场内期权是三维交易，购买权、销售权、准备开仓增厚收益等多种战略组合使交易更加立体丰富。 (姚宜兵)