财讯：国内精炼锌进口窗口打开精炼锌进口流入增多 锌价整体趋弱

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从7月初开始，纤锌矿加工费发生底部小幅上升，表明纤锌矿供应紧张有所缓解。 另一方面，国外炼锌供应明显过剩，打开了国内炼锌进口窗口，炼锌进口流入增多。 受多因素的影响，锌价格整体减弱。

国外纤锌矿二季度减产明显，国内纤锌矿供应二季度持续疲软。 随着国外纤锌矿生产的恢复和red dog矿山夏季开始航运，锌精矿短缺情况有望在三季度末得到缓解，目前国内略有缓解的迹象，纤锌矿加工费逐渐上升。 国内冶炼厂利润丰厚，有扩大生产的趋势，炼锌供应趋于宽松。 认为国内外实体经济复苏，但随着联邦储备系统扩散过程放缓，流动性等因素的影响大幅减少，锌价格长时间走弱。

第二季度矿石品位很低

在我们关注的16家海外上市企业中，11家矿企业已经发布了第二季度报告，这11家矿企业全年的纤锌矿产量共计409.55万吨，占当年全球纤锌矿产量的31.5%，占当年海外纤锌矿产量的47% 这11家矿企业今年二季度共减产15.47万吨，比去年同期减少14.63%。

antamina铜矿位于秘鲁，二季度减产3.08万吨，减产原因是应对秘鲁政府防疫政策，二季度因岗位员工数量减少，产能利用率下降，同时曾停止6周。 从5月底开始逐步恢复生产能力，到6月实现了全面生产运行。

teck resources的red dog铅锌矿位于美国阿拉斯加，是世界上最大的露天铅锌矿之一。 二季度减产8.20万吨，比去年同期减少49.40%。 减产的原因主要是工程技术方面的问题，为了解决巷道积水而改变了矿山开采的顺序，导致二季度开采矿石品位低，产量下降。 red dog铅锌矿二季度合计减产11.28万吨，占11家矿企业二季度减量的73%。

纤锌矿的产量将逐步释放

近年来，我国凡口铅锌矿产量总体平稳，对外依存度逐年上升。 年，中国共耗资锌矿621.83万金属吨，其中约192万吨来自进口，对外依存度达31%。 主要进口来源是澳大利亚和秘鲁，其次是俄罗斯、厄立特里亚、蒙古、缅甸等。 国外矿企减产成效已在国内显现，4·6月间我国锌矿进口下降明显，累计环比跌幅超过50%。 连云港进口锌精矿库存4月24日创过去4年新高后，5月初开始加速下跌，至今仍低于历史同期水平。 随着新型冠状病毒大爆发对国外锌矿产量的影响传到国内，3月至6月底锌精矿加工费持续调查，显示2季度国内锌矿供应持续疲软。

由于red dog铅锌矿位于美国阿拉斯加北极圈，自然条件特殊，red dog矿山只能在每年夏季7 11月冰雪融化时开始航运，将年产的锌精矿和铅精矿送到加拿大冶炼厂和客户处。 这是因为，teck resources企业的纤锌矿库存较大，能够缓冲纤锌矿产量下降带来的供给压力。 预计red dog矿山今年7月7 11月将输送约57万吨的纤锌矿，有望缓解目前纤锌矿供应紧张的状况。

安腾铜矿从5月26日开始逐步恢复生产，至6月实现生产运行，疫情后恢复进度超出预期。 考虑到从秘鲁到我国的船期约为45天，预计秘鲁恢复锌矿生产的效果将在第三季度末传到国内。 从7月初开始，纤锌矿加工费发生底部小幅上升，表明纤锌矿供应紧张有所缓解。 三季度末海外纤锌矿供应恢复常态后，国内纤锌矿供应紧张的状况将得到缓解。 冶炼厂利润丰厚，提高产量意愿强烈，铅锌矿的生产提高有减缓炼锌供应的趋势。

中长期来看，随着第一铅锌矿产地疫情缓解，铅锌矿产量将逐渐释放，加工费tc有望继续回升。

炼锌进口有望增强

今年以来，国外炼锌费用低迷，截至4月底，国外本年度累计费用为炼锌221.6万吨，同比增长13.35%。 截至8月11日，lme锌库存共计19.77万吨，比去年同期超过60%，库存不足明显。 在国内，从4月末开始炼锌进口利润好转，进口利润窗口打开，从国外卸货的直接报关进入国内市场的情况一直在持续。 海外炼锌供应明显过剩，国内炼锌进口窗口打开，炼锌进口流入增加，6月炼锌单月进口量转为比去年同期正增长。

我国锌下游一次费行业以镀锌、压铸锌合金、氧化锌、黄铜等为主。 其中最主要的费用行业是镀锌，约占国内锌费用的60%。 疫情过后，国内经济开始回暖，4月以来镀锌公司开工率维持在90%左右，高于历史同期水平，氧化锌、真？ ？ 棒生产公司的开工率也接近了去年同期水平。 在海外，主要经济体的经济逐渐恢复，7月份欧美各国制造业pmi均处于扩张区间，全球制造业pmi也恢复到50以上。

从宏观层面来看，在联邦储备系统扩散进程放缓、实体经济逐渐复苏的大背景下，进一步超过释放流动性的前景的可能性更小。

如上所述，短期锌价是由国外铅锌矿生产不稳定、国内库存下降等因素推动的。 但是，从中长期来看，国内外锌矿的生产释放只是大致的率，冶炼厂利润丰厚，生产积极性高，宏观层面的流动性等因素叠加影响严重衰减，导致锌价疲软。 (孙二春)