财讯：国家药品集采“A股效应”边际递减 经过三轮砸实医药板块黄金坑？

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8月20日，第三轮国家药品集中采购(以下简称收集)将在上海招标。 该轮购买品种进一步扩大，品种达56个，数量接近前两次采集所选品种的总和。

随着第三次集采的开始，药品市场将迎来新一轮洗牌。 这个收集对a股市场医药板块的冲击有多大，将再次牵动投资者的眼球。

我国已经成为世界第二大医药市场，但我国仿制药价格非常昂贵。 那个理由有很多。 毕竟，我们的医疗体制让药企很舒服，特别是中小药企，可以用一两种仿制药抢市场蛋糕。 北京鼎臣管理咨询有限责任企业创始人史立臣对《证券日报》记者表示，采集就是要让药企走出舒适区，面对市场竞争。

药品收集可以理解为公立医院组织大型药品的联合采购，起到确定采购量、低价中标、通过公司间市场化竞价、以量换价的作用，降低采购药品的价格。 根据以往的情况，各轮收集前，医药股往往出现一定幅度的调整，但随着药企强力韧性的释放，收集a股效果的极限减少，医药股的收集黄金坑越来越小。

第一次收集:

医药板块出现了36.79%的黄金洞

以治疗乙肝的药物恩替卡韦为例，0.5毫克片剂一片的价格从25.04元降至0.62元，如果乙肝患者一年采用365片，一年可以节约8913.3元。 这是第一次药品收集实施后，深圳市卫健委相关负责人核算的帐目。

作为市场销售额近百亿元的药物，正大晴是最早推出恩替卡韦仿制药的药企，也是最早的收藏者选择了公司。 目前，尽管该药品的单价大幅下降，但药企仍在其中。 今年5月，东阳光药恩代卡韦仿制药的上市申请获得批准。

东阳药销售部长陈燕桂在接受《证券日报》记者采访时表示，收集的是价格、质量和规模，谁能控制药品产业链上游原料端到最终药品生产发货规模的价格，谁最终获得中国仿制药市场，参与国际仿制药竞争，

史立臣告诉记者，中国各类医药公司超过5000家，但没有出现能与医药外企匹敌的巨头，是因为中国医药体制使医药企业形成诸侯割据的状况，各个公司都有自己的地盘。 一家医药上市企业被称为白马股，业绩稳定利润逐年上升，靠一些仿制药的干湿确保收入，甚至节省研发费用，采集就是结束这种医药企业不思进取的现状，让药品价格阳光化，市场化。

对医药企业施加的压力也出现在资本市场上。 年5月29日，通达信医药板块指数(下同)创下阶段性最高的2290.35分，当天收于2178.76分。 之后，随着国家首次药品采集的消息持续发酵，该指数下行。

年11月15日，上海阳光采购平台发布《4+7城市药品集中采购文件》，共11个城市正式确认开展集中采购试点。 在这次国家组织的药品集采中，药品有25个品种，32个规格，占全国药品总量的20%以上。

虽然体量不大，但通过开创改革先河，最终药品平均降价幅度达到52%，资本市场反应也很明显。 年12月6日，首次药品招投标谈判在上海举行，当日医药板块指数收于1616.20点，较5月29日下跌25.82%。 此后，19个交易日内下跌，年1月4日1322.98点阶段创新低，较年5月29日下跌36.79%。

那时，首批评选名单公布后，复星医药、恒瑞医药等具有抄底、研发实力的药企股价也大幅下跌，整个医药板块陷入悲观。

华夏幸福研究院医疗研究员王瑞妍在接受证券日报记者采访时表示，最初的采集对市场的冲击是巨大的。 另一方面，我没想到制药公司会控制得那么便宜。 另一方面，这次几乎都是独家中标，也有没能中标的公司，对业绩带来了很大的压力。

采集的影响开始不断出现。 从年3月开始，11个试点城市的公立医院开始采集。 在这次集采中，公司因降价转型为大范围的营销市场，但由于降价幅度过大，销售收入有时会受到制约，中标公司的价格管理能力也开始了考验。

其中有受益者，如科伦坡药业药品百批，原该药品销售额不高，采集中标后迅速覆盖11个积分城市200多家三级医院，明显促进整体销售增长，年销售收入3.29。

受害者主要是原市场份额较高的公司，其中正大天晴的奋进者曾占有一半的国内市场份额，但由于在采集试验城市的药价大幅下降，该药品全年销售额锐减。 在之后的集采扩面上，广生堂恩代卡威中标，每粒约0.275元，经过两次降价，恩代卡威的价格已经和普通感冒药的价格差不多了。

王瑞妍表示，集采刚开始时，由于市场对药企的适应能力心理预期不足，医药领域普遍受到市场的看好。 集采实施后，公司积极转型，市场发现集采的内涵不仅降低了药价，药企也获得了更大的市场空间，真正实现了以量换价，医药领域的悲观情绪也得到极大缓解。

收集扩展面:

医药板块的黄金坑缩小到19.47%。

年1月4日以后，医药板块经过一段时间的调整，开始快速上涨，同年4月11日，医药板块指数反弹至1978.40点的高点，当天收于1907.38点。 但随后，该指数震荡调整，6月6日下跌至1536.08点，较4月11日下跌19.47%。 7月2日反弹到1752.45点8月6日又下降到1595.48点。

医药板块全年的震荡来源于市场对深化药品收集的反应。 按照医改政策，当年9月，4+7集采将迎来扩大面，即第一轮的25个中标药品品种，从11个城市扩大到全国公立医院。

年9月24日，由国家医疗保险局主导的新药品收集扩展面正式招标。 结果，25个品种38个品规的4+7试验药品的扩面采购全部成功。 此次中标药品价格与4+7试点中标药品价格相比，平均降幅为25%。

一位医药官员告诉证券日报记者，全年处于裁员状态，业绩下滑也成为行业普遍现象。 过去药品销售是玫瑰羊毛，高药价背后是公司高利润、医药代表高收入和医生高回扣，但打破了这一畸形的利润链条，不仅医药代表离职跳槽，多家医药企业负责销售的高管也相继离职。

过去，医院药品招标只比较价格，不规定数量，医院和医生享有很高的药品自主选择权，收集集中统一医院药品招标，比较价格，约定药品数量，一个采购年度内，中标药品的采购量为该类药品的总 公司如果有销售量的保证，希望以更低的价格抢占市场份额。

根据采集扩大面的25个品种的中标结果，竞争结构最终决定了降价幅度。 由于此次规定最多有3家公司中标，参与投标的公司数量多于3家，药品价格下降幅度较大，平均下降44%。 投标公司在3家以下的情况下，药品价格下降很小，平均下降只有4%。

兴业证券首席分解师徐佳熹指出，集采扩面放开了以前独家中标的限制，但强调对质量的标准要求和对供应安全的保障，具备质量特点和价格特点的大型国产药企赢得了市场。 无论是国内药企还是外资药企，参与采集的意愿明显增强。

年12月29日，第二批国家药品采集工作正式启动。 此次采集药品覆盖范围更广，列入采集目录的有高血压、糖尿病等重大慢性病药物，以及较昂贵的抗肿瘤罕见疾病药物。

今年1月21日，第二批全国药品集中采购的评选结果正式出炉。 在此次收集的33个品种中，成功购买了32个品种，共从100个产品中选择，药品平均降价幅度达53%，特别是降糖药物阿卡波糖、格列卫等慢性病常用药的降价幅度较大。

年末首届4+7试点城市集采中标结果公布时，a股、港股医药板块市值减少近2000亿元。 二次集采对资本市场的影响主要表现在年11月20日至12月3日，医药板块指数仅下跌6.89%。 市场表现表明，药品采购对相关个股的威胁大幅减少。

集面和第二次集采结果公布后，也引发了医药板块的震荡，但首要集中在未中标药企，中标公司股价反而上涨。

深圳中金华创基金董事长龚涛在接受《证券日报》记者采访时表示，采集的影响从推测走向理性，泥沙两者都不容易发生。 采集最终将使中标公司做大做强，成为这个行业的巨头。 因为打了国内仿制药的价格，药企为了生存，必须加大价格管理，只有拿到原料药，药企才能以足够低的价格实现规模化生产，聚集了哪怕一点竞争都失败的公司，从制剂转向了原料药的生产销售。

第三次收集:

医药板块的黄金坑只有8.42%

从目前的情况看，药品收集过程中的谈判，反而推动了药企的自身革命。 实现这一蜕变的药企，生命力越来越顽强，吸引了大量资金入场。

从市场表现来看，医药板块指数从今年5月末开始强势上涨，到8月6日达到历史新高3081.54点。 在近期大盘整体回调和第三次收盘临近的背景下，医药板块指数8月5日至14日下跌8.42%。 但是，要把这一调整的原因完全归结于第三个收集有点勉强。

据太平洋证券研报报道，在经历了4+7、集采扩散面和第二次集采后，药企和资本市场对政策导向有了充分的评价和认识，第三次集采涉及的品种也满足了此前的市场预期。

我国医疗保险药物近3000种，采集只选择了影响面较广的100种药品。 随着采购常态化的发展，市场上普遍预计，未来医疗保险药物大范围纳入采购目录将大大节约医疗保险费用支出，将医疗保险费用投入新药等行业。

据《证券日报》记者介绍，在美国医疗保险支付结构中，仿制药只占30%，剩下的70%给予罕见病和新药，而在中国医疗保险支付结构中，70%给予仿制药，30%给予罕见病和新药

医药公司的销售费用是研发费用的十几倍到几十倍，原因之一是医疗保险制度带来的惰性，通过垄断区域的药品供应可以舒适地赚钱，药企没有研发动力，收集被迫这样的药企转型。 史立臣认为，集大成中卓越的公司，一定是实现医药产业链上下一体化的公司，可以将产品规模化生产提高到极致。

这样的公司不仅可以在收集中打败国内外药企，将来还可以走出国门参与国际医药市场的竞争。 受市场欢迎的药企，不仅要具备仿制药规模化生产的实力，还必须具备新药开发的能力。

例如恒瑞医药的新药开发受到市场的关注。 在第二次全国药品采集中，参与恒瑞医药的4个品种全部中标。 在三轮集采中，恒瑞医药非布司他片、来曲唑片等药品参加了投标。 以恒瑞医药为代表的创新型药企，在a股市场表现依然强劲。

由此，药企不再对采集闻色变化，采集也变成了雨后彩虹。 利民，药价下降了。 二是利企业，药企走出舒适区，狼性归来。 三利市一方面促进药企、药品的优胜劣汰，另一方面促进医药股的价值发现。 而且，随着第三轮集采正式启动，特别是医改进程将更加深入，集采利民、利企、利市的作用将进一步显现。 (闵立良)