财讯：酱油界“茅台”市值超过6000亿 海天味业到顶了吗

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一瓶海天酱油十几块钱，但一瓶海天味增业可以再买十瓶酱油。 截至9月1日已收回，海天酱业报188.68元/股，市值超过6000亿元。 这意味着海天味增业的市值超过了美集团、宁德时代等。 资本加持的海天味增业也在扩大版图，类别从酱油等调味料扩展到锅底材等。 而且，为了宣传企业品牌，海天味增业的销售费用在短短6年内增加了一倍。 但是，依靠多品种、高营销，海天味增业的宴会能持续多久？

酱油界茅台

9月1日，被称为素有酱油界茅台的海天味增业股价再创新高，总市值达到6114.07亿元，收盘价为188.68元/股。 年9月2日，海天酱业市值超过3000亿元，达到3078.96亿元。 这意味着海天味增业的市值翻倍只需要一年。 6月24日，海天味增业市值超过4000亿元。 8月19日，海天味增业市值突破5000亿元，达到5308.82亿元，超过了中石化、宁德时代等地。

目前，海天味增业已成为日常消费品领域仅次于贵州茅台、五粮液的市值公司。 截至9月1日已收回，贵州茅台市值达2.26万亿元，五粮液市值9169.91亿元。

面对海天味增业市值再创新高，经济学家宋清辉认为股价可能被高估了。 他说，海天味增业的股价火箭式上涨并不是业绩在增长，而是由于游资炒作而导致的。 这次疫情严重影响了海天味增业的销售额。

数据显示，年上半年，海天味增业实现营业总收入115.95亿元，比去年同期增长14.12%。 净利润比去年同期增长18.27%，达到32.53亿元。

银河证券战略分析师增万平表示，海天味增业的股票成长性和护城河不错，但在其他领域具有较强竞争力的成长性明确企业，其市盈率为40%-50%，没有理由以更高的估值追求这一明确性。

事实上，今年以来，涨幅超过100%的资费板块有25股，其中妙可蓝多涨幅超过200%，海天酱业、山西汾酒均超过100%。

但是，香颂资本董事沈萌认为，由于a股资金充裕、情绪激动、多只股票因经济环境问题业绩不佳，白马股成为市场吸收资金的焦点，推动股价上涨。 但从绝对价值上分析，a股普遍高估，从横向相对价值上分析，海天味增业等白马股在a股中还是不错的标的，大量资金只集中在这类股票上，否则没有其他配置标的。

类别在土地上奔跑

随着市场价格火箭式的上涨，海天味增业也有越来越多的资本扩张布局，形成了跑马圈地。 年末，海天味增业宣布将以1.69亿元的价格获得芝麻油公司合肥燕庄食用油有限责任企业67%的股权。

对此，海天酱业在公告中表示，这将有助于企业进一步提高原材料粗加工能力和仓储配送能力，符合企业经营快速发展的需要。

目前，海天味增业的产品覆盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、酱、鸡精、鸡粉、腐乳等几个系列的百余个品种，年产值超过百亿元。 其中，酱油贡献第一收入，蚝油和酱汁是重要的补充。

数据显示，-年，海天味增业酱油收入分别为88.36亿元、102.36亿元、116.29亿元，分别为60.58%、60.09%、58.74%，有所减少，但仍超过半数。

酱油的占有率下降了，但是其中高校低端酱油的收入结构有了调整。 海天酱业董秘张欣表示，上市前，海天酱业高校低端产品比例大致为1:6:3，上市后经过时间调整，海天酱业高校低端产品比例达到3:6:1，到年底，这一比例大致达到4:5:1。

除了依赖于调整酱油结构的增收外，海天味增业还开始在调味料相关业务上进行多种尝试。 张欣曾经表示，企业一直专注于调味品，在未来几年，海天酱香业仍将在调味品领域选择其他一点迅速发展。 例如腌菜等，这些在中国有比较大的市场大众基础，还是值得做的。

年，海天酱业收购开平广中皇食品有限企业那年，海天酱业收购镇江丹和醋业，瞄准腐乳、醋、芝麻油等。 最近，海天味增业推出了海天品牌火锅面料，正式进入火锅面料领域。

宋清辉认为，在酱油领域，要想持续快速增长，必须走差异化道路，进入高端市场。

高营销能产生高价值吗？

有趣的是，为了宣传旗下的产品，海天味增业持续进行代码营销，利用综艺热度大量投放主流节目和媒体新秀。 其中赞助了之前流传的电视媒体“最强大脑”“歌手当打之年”“中国达人秀”等，加强了“吐槽大会”“珍说”等ip资源的合作，推进了企业品牌的渗透。 上述节目也被称为国内赞助费的吸金王。

从历年的数据来看，海天味增业的销售费用仍然占第一位的费用支出。 年的5年间，海天味增业的销售费用翻了一番，从10.5亿元上升到最高22.36亿元，虽然年有所下降，但超过20亿元达到21.63亿元，年上半年达到8.65亿元。

关于广告节目中的投放费用是否符合预期等问题，北京商报记者联系海天味增业进行了采访，但在记者发布消息之前，对方没有做出答复。

消费品零售专家鲍跃忠在接受北京商报记者采访时表示，投放营销广告宣传企业品牌，提高产品溢价，是加快消费品的惯用动作，但这种快速发展的方法并不健康。

虽然海天味增业规模较大，但仍以中低端为主体，企业品牌附加值溢价不足，因此必须通过增加销售费用来支撑业绩。 除了规模之外，海天味增业还缺少附加值越来越高的溢价基础。 沈萌说。

实际上，即使销售费用很高，海天味增业每年也没有涨价计划。 据海天味增业相关人士介绍，上次整体涨价是在年末，-年的主要产品没有调整价格。 通常结合价格变化、销售战略、公司持续快速发展等多种因素考虑，年外部环境变化较大，不具备涨价的条件。 国家都采取了多种刺激政策，帮助实体经济、小微公司等快速发展，年海天暂时没有涨价计划。

宋清辉认为，随着中国社会经济的快速发展和外资企业的涌入，调味品领域的竞争越来越激烈。 目前酱油市场已经到了天花板，海天味增业高评价带来的挑战不容忽视，预计海天味增业的宴会将无法支撑很久。