财讯：净增持1178亿元中国债券 境外投资者债券交易便利化 “更上一层楼”

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金融市场对外开放正在加速，9月1日，全国银行间同业拆借中心开始试运行境外投资者直接交易服务。

具体来说，境外机构投资者可以通过要求报价方法，开展境内市机构和银行间债市的现券交易，向市机构发送不含含量、价格的报价要求，市机构通过交易中心体系向境外投资者回复可成交的价格，境外投资者确认价格后交易中心 另外，海外第三方信息平台可以连接交易中心，为海外机构的投资者提供便利的服务。

在结算安排方面，境外投资者直接交易服务的清算方法为全额清算，结算方法为券款对应，清算速度支持t+0、t+1、t+2、t+3。

一家境外资本管理机构的债券交易员对记者表示，与以往众多境外投资者通过代理银行开展银行间债市现券交易相比，此次直接交易服务模式在提高交易效率和便利化方面有了较大提高。 例如，以往海外投资者很难直接与国内机构进行债券交易，往往是代理商操作完毕，交易效率相对低下。 现在，他们可以直接与市机关进行交易，在交易速度和交易效率方面有了很大的提高。

记者了解到，9月1日当天，UBS资管、太平洋资管、渣打香港等境外投资者和境内市机构通过境外投资者直接交易服务模式，完成17笔人民币债券交易，交易金额达到5.6亿元。

这家境外资本管理机构的债券交易员表示，目前正在研究境外投资者直接交易服务的具体操作流程和交易便利程度，考虑追加人民币债券投资额，将部分持仓转向境外投资者直接交易服务渠道的操作。

值得注意的是，9月2日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合起草了《中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债市的公告(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，另一方面，直接通过入市途径和债券 一方面通过直接或互联互通投资交易所债市，另一方面对不同渠道的境外投资者参与人民币债券交易的投资范畴、资金管理、新闻登记等环节做出了统一规范。

一家国内大型银行债券交易员表示，这将大大减轻海外投资者对不同渠道交易效率差异的担忧，有助于加大国内人民币债券的投资力度。

7月以来，随着人民币对美元汇率持续走强，中美利差徘徊在235个基点的高位，目前人民币债券已成为海外投资者应对疫情冲击的新投资避风港。 他指出了。

月2日，中央结算企业公布的8月份债券托管量最新数据显示，当月境外机构人民币债券托管面值达到24619.55亿元，比7月环比激增1178.31亿元。

随着海外投资者投资国内人民币债券的操作便利度日益提高，加上中美利差高企和人民币汇率上涨势头不减的共振，未来海外投资者人民币债券的月平均仓位预计仍将超过千亿。 这家国内大型银行债券的交易商。

记者了解到，此次全国银行间同业拆借中心试运行境外投资者直接交易服务，将借鉴债券通的操作经验通过交易中心系统与境外交易平台连接，境外机构投资者使用惯用的交易平台与境内市机构进行报价 许多人明白，使用市机构支付模式( dealer pay )支持更符合海外投资者的交易习性。

从某种意义上说，债券处理了以往海外投资者通过代理银行模式参与国内银行间债市交易的诸多痛点。 上述海外资管机构债券交易员指出。 例如，欧美债市主要采用名义所有者和多级管理制度，而国内银行间债市采用一级管理和实名制开户透明监管的操作模式，许多海外投资者以国内债券交易制度为习性。 这个债券通在这方面进行了很多改革是交易前的环节，因为境外投资者通过代理银行渠道投资国内债券，开户流程需要20-30个交易日，债券通则2-3天就可以完成。 在交易过程中的环节，境外投资者很难与境内机构直接发生债券交易，往往代理机构操作完毕，交易效率相对低下，债券通则由境外投资者发布交易指令，香港金管局债务工具中央结算系统( cmu )作为境外投资者的名义所有者，境内银行间债市， 在交易后的环节中，债券引入多级管理和名义所有者制度，处理了境外投资者新闻隐私的隐患。

海外投资者直接交易服务模式允许海外投资者与市机构进行交易，其交易效率基本上与债券并驾齐驱。 他会弄清楚的。 关于前者是否引入多级管理和名义持有人制度，监管部门需要给出相关操作的指导方针。

一家海外投资机构亚太地区首席代表指出，债券交易效率大幅提高。 以前，他们只能通过代理商参与国内银行间债市的交易，通过代理商寻找交易对象，所以他们错过了很多优秀的低买卖交易机会。 因为，他所属的海外资本管理机构决定将大部分资金转移到债券通道。 目前，随着海外投资者直接交易服务开始试运行，这家海外资本管理机构开始研究是否将部分资金转回cibm直投模式。

毕竟，通过cibm直投模式，他们可以参与债券长期、长期利率协议、利率互换等套期保值交易，但在债券通道上，他们只能进行现券买卖。

为了吸引越来越多的海外投资者参与海外投资者的直接交易服务，全国银行间同业拆借中心与布隆伯格合作，在布隆伯格终端与前者的交易系统连接，开展国内银行间债市直接投资模式( cibm-direct )，成为国际投资者。

由于布隆伯格终端聚集了全球多家大型投资机构，因此无疑会更快地了解海外投资者直接交易服务的具体操作流程和便利性，增加人民币债券的投资额。 对冲基金bmo capital markets战略分解师aaron kohli表示。

三种渠道交易规则的统一值得观察的是，随着债券通、cibm渠道、qfii/rqfii相继出台提高境外投资者参与境内人民币债券投资交易便利性的措施，央行等相关部门发布了《征求意见稿》，境外投资者投资境内人民币债券，

过去，债券通、qfii/rqfii和cibm渠道在交易效率和投资领域各不相同，因此有时难以选择最优的国内人民币债券交易渠道。 上述境外投资机构亚太地区首席代表向记者表示，如债券通在交易效率、名义所有者、多级管理方面符合境外投资者的交易习性，但只允许现券交易，不能满足境外投资者人民币债券头寸套期保值操作的诉求。 虽然qfii/rqfii、cibm渠道在交易效率和交易新闻隐私保护方面相对较弱，但海外投资者可以通过托管银行的综合金融服务，参与债券长期、长期利率协议、利率互换等套期保值交易。

许多海外投资机构对此只能降低人民币债券的配置比例。 因为他们发现没有可以兼顾交易效率和套利双重需求的渠道。 他指出了。 目前，随着《征求意见稿》使各渠道的交易操作规则和投资范畴相对统一，海外投资机构的上述担忧将大大缓解，有助于加大国内人民币债券的配置力度。

记者在《征求意见稿》发布后，目前许多海外投资者正在关注债券通道能否开展利率互换、国债期货、债券放贷、债券远期等衍生品交易。

目前，我们希望债券通道能够提供国债期货、利率互换、债券远期等套期保值交易品种。 因为在同一个账户内开展上述衍生品投资交易，操作价格相对最低，风险对冲效果最好。 u.s. global investors宏观经济战略分解师frank holmes向记者指出。 他们以前只能通过债券通购买国内人民币国债，同时在国外寻找相关衍生品套期保值市场风险，但两个账户和两个交易系统发生了国内外市场交易动态传输不及时的情况，他们多次遇到额外的交易风险是不可避免的。 (陈植)