财讯：原生铅产量恢复白银增量可期 白银短期难免一跌

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目前原生铅产量回升，白银增量到期。 而且，银价高企，下游诉求得到抑制，白银疲软库态势明朗。 金银叠加比回升，cftc白银期货净多持仓下跌。 仓价背离与年牛熊转换节点类似，短期银价或下跌。

供给恢复

国内几乎没有大型的单一白银冶炼公司，首要的是有色金属铅的伴生金属产品。 由于国家统计局统计的白银月度产量有6个月的延迟公布期，原生铅产量成为估算白银产量增长的好指标。 铅分为原生铅和再生铅，最大的区别是原料的不同。 铅银精矿冶炼产生的铅，我们回收一般称为原生铅的废旧电池冶炼产品的铅，我们称为再生铅。

上半年，原生铅的生产没有受到新冠引起的肺炎疫情的持续扰动。 据统计，一季度原生铅产量比去年同期下降5%，但二季度产量迅速回升，到7月底比去年同期上升3%。 疫情阻碍了废旧电池以前传下来的回收渠道，银价叠加后迅速回暖，原生铅精炼厂的生产热情明显上升。 因为，随着国内的再生产，白银的产量会更上一层楼。

疲惫的库里很明显

白银库存数据更新频率相对较快，可以更及时地反馈市场供求结构。 上海黄金交易所白银库存增长明显，从年初的3363345公里增加到8月28日的5272050公里，增长率达到56%。 特别是6月初以来，库存持续突破4000，5000吨大关，累计库存加速。 日便利的交割制度功不可没，但下游不同意高价银行，也表明了诉讼受到抑制。 结果，主人为了维持公司的现金流量，积极地将交货单扔在盘面上进行登记。 供给超过需求，银行的价格上涨。

金银比恢复

1968年以来金银比上升趋势明显，表明黄金的价值属性优于白银。 目前金银比在70以下，比年初的80下降了近12.5%，创年内新低。 从供求端分解，黄金有央行存款背书。 白银的一切上涨逻辑，都是黄金可以覆盖的，所以白银对黄金的不合理强度，要么大于供给被要求的背景，要么消散。

另外，白银etf持仓量高位，但持仓变化相对价格变化滞后，说明白银价格上涨难以持续。 拆除年白银牛熊转换节点后发现，虽然银价在年5月上升至历史最高点，但纯多持仓并不比前高，而是背离。 这和现在的白银市场相似。

总之，白银作为奢侈的饰品，客户对价格很敏感。 白银供应超过需求的结构会抑制银价。 短期金银比处于年内低位，cftc白银期货净多持仓持续下降，表明银价将持续下跌。 杨力