财讯：北上资金净流出150亿 短暂驻留银行股后继续“喝酒吃药”

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截至本周四，北上资金流出149亿4千万元。 8月大幅涌入银行板块，但近期北上的资金似乎银行短炒告一段落，银行板块本周陷入回调。

中报旺季热潮过后，北上资金再次再现了当年的酒水行情，食品饮料、医药生物是上周以来配比最高的两个板块。 下一阶段，市场将何去何从？ 目前海外资金如何调整？

UBS投资研究部中国战略负责人刘鸣龙向第一财经记者建议，有选择地增收周期股和防御股。 原因是收入、利润有所增加或改善，但并未整体转向价值股。 但是，低配银行股，除了不明确性之外，还会在金融科技更低价、能够提供更大规模的金融服务的情况下，推测金融科技最终是否会击败以前的金融业。 这就像电子商务挑战实体零售一样。

另外，一些机构希望对产生稳定利润的费用给予领导评价溢价。 虽然医疗股业绩出现分化，但医药研发外包( cro )和医院连锁二季度业绩明显，仍被看好。

外资结束银行短炒，看好金融科技

北上资金8月罕见地追赶银行股，但最近热度在下降。 第一财经此前报道称，8月17日，银行股集体大涨，成都银行涨停，21家银行涨幅超过3%。 通连的数据显示，当时银行板块是北上资金加仓第一高的板块，但在一个月、三个月的时间线上，银行股为北上资金最低的板块。 自上周以来，银行板块又退居第六位，整个银行股出现了一定幅度的回调。

此前，摩根理财全球市场战略家朱超平对记者表示，美元走弱，资金开始流向新兴市场，被动资金开始流入a股，内地银行股相对估值偏低，分红率也对外资有吸引力。 另外，当时市场有三个逻辑，相对来说多银行股利润落地，估值、持仓及股价三低，经济逐渐复苏。 8月10日，银保监会公布了二季度商业银行第一监管数据。 上半年商业银行累计实现净利润1.03万亿元，同比减少9.4%。 截至6月底，商业银行不良贷款率为1.94%。 当时市场对上市银行的中报业绩有充分的预期，相当于最大的利润落地，消除了不确定性。

中报之后，热度会下降。 接受记者采访的外资机构普遍表示将对银行股保持标准或相对较低的配置，未来的不确定性仍然至关重要。 据记者统计，36家银行中18家妈妈报告净利润同比下跌，且11家银行妈妈报告净利润比去年同期减少10%以上，其中国有大行、股份制银行及部分头部城市商行净利润同比减少。

现在，我们调整了模拟仓的配合比。 大金融低配比，整体比标准低7分。 其中6分在银行。 因为，银行对其他非银领域的价格实际上是银行的收入，不是利润，而是未来持续利润。 刘鸣镞说。

根据UBS的研究，从金融和非金融的维度来看，金融利润来源于实体企业的利润。 如果一家实体公司的贷款利率相对于投资回报过高，公司将无法承担新的投资。 数据显示，从中国金融领域的年到年，领域市值前五位的加权净利润率超过了同期非金融领域市值前五位的净利润率1470个基点( bp )。 美国和印度的这一数据也不低，但没有超过中国(美国同口径纯利润率差为470bp，印度为510bp )，这三个国家都有巨大的国内市场。 从日本、韩国、德国来看，分别为170bp、50bp、160bp，这些国家在金融领域和非金融领域的微小利润率差异造就了非金融领域在国际市场上的竞争力。

UBS表示，目前一是我国金融业整体不断开放，需要更大程度的整合和效率的提高二是目前银行反哺实体，如果中国内地公司融资价格持续下降，上述巨大的利润率差距将缩小。

有趣的是，比起以前流传下来的金融，外资更关注金融技术，特别是在蚂蚁金服即将上市之前。 业内人士表示，从早期上市的p2p到现在，形象非常清晰，技术实力雄厚的企业确实通过大数据进行实时跟踪、数据观察，大额贷款、小额贷款、支付等规模非常大，

酒

本周，久违地吃的药再次回升。 特别是9月3日，虽然市场整体震荡，但白酒板块表现亮眼，医药股超跌反弹。 过去一周来，食品饮料和医药板块是北上资金持股比例变化最大的前两个板块。

其中，贵州茅台仍是北上资金净认购最高的股票，9月3日港资净认购515.18万元。 相关分析师也向记者表示，鉴于中秋节国庆节即将到来，未来4个季度酒公司业绩逐季改善，陆续涨价，如国藏、水井坊等纷纷涨价，五粮液也将很快涨价。 现在，经销商普遍库存很低。 因为这个经销商和终端积极性很好，收款很积极。 目前茅台经销商库存普遍在半个月以内，泸州老窖经销商积极发钱。 中秋节国庆旺季有强烈的补库诉求，机构预计双节期间终端消费大概率超过预期。

但是，从中期来看，外资机构很看好一线领导。 最近的第一财经也报道称，由于中国白酒领域整体已过高速增长时间，领域产量增长持续放缓，白酒公司有必要通过持续涨价来降低销售额。 但是，也可以看到涨价会冲击销售量。 这是因为在本轮白酒行情中，定价权是核心要素。 例如茅台的批量价格从去年的800元持续上涨到2500元，销量还在持续上升。

迄今为止被召回的医药板块最近再次忙于资金。 月3日，恒瑞医药是北上资金净购买额前十大企业，净购买额达到46.94万元。 尽管8月医药板块整体被召回，机构认为业绩高的确切性和防御属性也意味着医药板块有前途。

具体表现为，8月份全月申万医药生物指数下跌2.77%，同期沪深300上涨2.58%，但医药板块结构上分化明显，其中医疗服务、原料药、医药商业完胜大盘指数，化学制剂、中药和前期表现显著。 的核心原因是大盘风格的影响和安全界限问题。

但是从中报业绩来看，核心公司业绩基本良好，一些企业的业绩也大大超出了预期。 业绩符合预期的行业主要集中在疫苗、体外检测、连锁药店、外包产业链、特色原料药、医药合同定制研发生产( cdmo )、医疗器械、中药等。 这些词行业涵盖了医药板块的大部分文案，业绩的清晰性再次展现了医药板块自身的防御属性。

刘鸣龙表示，目前在医药板块中看到了3种，分别是创新药、医疗服务和cro。 领域总体上受采购价格下跌的影响，但由于其中的龙头公司成长的可持续性较高，这三类受降价的影响不大，而且个别企业的研发能力也较强，是可持续增长的股票。 (周艾琳)