财讯：2020年，苏宁的经营利润从哪里来？

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迄今为止，市场对苏宁业绩最大的争论点是，苏宁体面的零售业务自去年以来一直亏损，没有赚钱，企业没有靠副业支撑st。

从工作成绩来看，确实如此。 年第三季度，苏宁实现净利润119亿元，但非净利润为-41.52亿元。

但实际上，这是偏见。 年上半年，苏宁核心主业、零售业务板块，即大陆地区零售分部净利润分别为5.83亿元、21.38亿元、21.36亿元，近两年保持了快速增长趋势。

苏宁整体扣除非净利润之所以延迟，是因为企业仍处于扩大业务建设基础设施、扩大店铺的阶段。

年三季度41.52亿元的亏损中，27.47亿元的亏损来自苏宁店，4.36亿元的亏损来自物流业务。 这两大事业，前期都需要巨大的基础设施投资，都需要经历战术上的损失阶段。

年，为了更好地保障中小股东的利益，避免亏损业务对上市公司业绩造成太大影响，苏宁调整了小店业务，暂时从上市公司体系中剥离出来

年，随着苏宁店的剥离，零售市场回暖，加上第三方信息平台服务、高增长业务的发展力度，苏宁进入规模增长、利润提升阶段，扣除非净利润赤字并非不可能。

那么，让我们来梳理一下年苏宁各项业务的利润增长空间。

细化运营，提高效率释放利润

零售的本质是赚取销售额的差价。 无论是苏宁还是其他零售商，无非都是通过规模化精细运营来提高运营效率，优化利润结构。

沃尔玛每天的平价是能够维持毛利25%的背后，是强大的供应链管控能力、全球新闻化数据解决、自主物流系统带来的规模化效益和高效运营。

过去十年，苏宁的首要战术是围绕全场景和供应链能力构建的。 结果，苏宁零售业务的毛利率与沃尔玛等巨头相差无几。 年，苏宁零售业务毛利率为13.30%，沃尔玛为25%左右。

差距就是机会，足见苏宁毛利率提高的空间巨大。

年，随着将家乐福和万达商场纳入囊中，苏宁对自己的全场景、全渠道、全客群阶段性、十年战术规划基本达到了里程碑的状态。 零售业全渠道、多业态布局逐渐完善后，提高经营效率成为苏宁的首要目标。

事实上，过去两年苏宁的效率一直在提高，这直接带动了企业零售业务毛利率的提高、营业利润的提高。 可见，年苏宁零售业务毛利率为13.30%，比年12.19%增长1.1个百分点。 不要小看这1.1个百分点。 年，苏宁零售业务收入2327亿，1.1个百分点对应23.37亿元毛利润。

年上半年苏宁零售业务毛利率为18.57%，比年上半年增长3.2个百分点。 的零售业务毛利率预计将继续提高粗略率，加上经营效率的提高，将释放出可观的利润。

家乐福正在扭亏为盈

作为重要的战术标的，家乐福中国可以夯实苏宁快销品种供应链基础，推动企业线上渠道和零售云渠道品种比较有效的扩张，为苏宁输出稳定的利润。

别忘了家乐福中国本身就是个大男人。 年，家乐福中国收入达到299.58亿元，但未能盈利。

从家乐福中国的财务数据来看，全年299.58亿元的销售额对应着5.78亿元的损失，损失率约为1.9%，小于每年3.4%的损失率。 中国家乐福业务出炉后，将通过苏宁数字化改造赋予能源，损失有望进一步收窄。 从长远来看，家乐福的利润只是时间问题

家乐福能为苏宁贡献多少利益？ 我们可以轻松应对永辉的利益水平。 年，永辉超市的经营利润率分别为1.79%、3.31%、2.94%，净利率分别为2.47%、2.88%、1.41%。

如果家乐福年达到永辉超市过去3年平均经营利润率2.68%的水平，300亿收入对应8.44亿元经营利润，以永辉超市过去3年平均净利率2.47%的水平计算，300亿收入对应7.41亿元净利润。

考虑到即使短时间内无法达到永辉的净利率水平，家乐福的盈利规模也巨大，可以期待苏宁的协同效应迅速增长，依然可以释放巨大的利润。

会员或贡献15亿利润

年12月，苏宁上线super会员，目的是增加客户粘性，扩大客户基础。 庞大的会员，每年对应149元的会员费，将成为企业稳定的利润来源之一。

目前，苏宁没有公布super会员的数量，但可以应对下京东plus会员的增加情况。 京东plus会员于去年1月正式开业，去年9月正式突破1000万大关，持续了2年8个月。

到今年年底，苏宁会员将满三岁。 考虑到付费模式完成了初期的市场教育，加上苏宁着力于这项业务的重点，苏宁super会员突破1000万人应该是大致的。 这可能还是保守的估计。 众所周知，年双十一销售节在爆夜会的4个小时内，苏宁super会员超过100万人，其中一半是90天后。

按1000万super会员保守计算，每人每年会员费149元，年为苏宁贡献14.9亿元收入。 会员费基本上没有附加费用，所以也可以理解为净利润。

最近，苏宁又推出了family会员。 主要是卡在手上，全家都可以录用。 重视全家人的全部场景并投入体验。 特别是离线场景下，会员费每年369元。 当然，在年中，苏宁的会员费将对其业绩做出不小的贡献。

零售业兴旺，利润值得期待

从年开始，苏宁零售商的转换战术逐渐明朗，零售云的战术地位明显提高。

零售云是基于苏宁供应链、物流、金融、科技等零售基础设施开发的商业模式，通过开放加盟，输出苏宁丰富的产品供应链和成熟的零售运营经验。

截至年9月底，苏宁易购零售云店总数为5587家，其中直营店1456家，加盟店4131家。

企业向加盟者征收加盟费、企业品牌以及技术服务费收入等，在快速发展之初，企业为了鼓励加盟，在费用政策上给予支持，因为这家加盟店的服务收入占主营业务收入的比例很低。

考虑到未来商业模式的成熟，加盟店的大规模变化并不困难。 另外，年上半年，苏宁开放平台交易规模达到324.5亿元。 将来，即使按一定的比例收取佣金，也会成为很大的收入。

更重要的是，年报显示，苏宁其他业务收入(主要为连锁服务费和其他收入)为24.04亿元，这部分收入毛利率达88%，收入规模一大，将为苏宁带来巨大利益。 至于年会给苏宁带来多少惊喜，我很期待。

物流利润提高，有可能扭亏为盈吗？

苏宁物流之所以还处于亏损阶段，是因为战术上的亏损。 年，苏宁物流毛利润2.74亿元，年和年上半年，由于扩大基础设施建设，物流业务毛利润分别为-8.1亿元、-4.36亿元。

综上所述，目前的投资是为了形成未来更深的竞争壁垒。

截至2009年6月30日，苏宁物流共有快递网站24615处，物流互联网覆盖全国351个地级城市、2864个区县城市。 在覆盖地区方面，苏宁物流(包括每日快递)不输三方一达，但收入规模存在较大差距。 年上半年，苏宁物流业务收入14.06亿元。 三通中，圆通139.53亿元，申通170.13亿元，通用99.98亿元，韵155.54亿元。

差别越大，提高空间。 通过对外开放，为供应商提供流通效率最高的服务平台，强调公司的物流价值。 随着苏宁物流继续增加物流基础设施投入，进一步提高物流服务运营效率，利润也不是难点。

从纯利率来看，三方一达都很好。 年，净利润率为12.06%； 韵达纯金利为18.78%； 纯金利率为24.93%； 即使是纯金利率最低的日元通，也是7.03%。 由此可见，物流业务也将为苏宁带来丰厚的利润。

年，苏宁物流业务有可能出现赤字吗？

总结

无论如何，年随着苏宁店上市，零售业务的利润水平将明显优化。 同时，苏宁已于年完成全场景全品种业态布局，零售业务快速发展达到新阶段，会员收入、零售云之力，提高物流对外服务利用率，苏宁不仅零售赚钱，还凭借第三方信息平台服务费+会员

所有的业务都在比较有效率地前进。 因此，年中可以看到规模增长和效益提高更为明显的苏宁。

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