财讯：收购家乐福会是苏宁业绩起飞的起点吗？

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年9月苏宁( sz002024 )收购家乐福，可以说是去年零售业最重要的事情之一。 有市场的人评价说，这是商超行业的领导级同行竞争对手。

国内外一些零售公司通过并购将自身的快速发展带到新的增长阶段。 国内有京东，收购1号店加速了自营向自营+平台的转型海外有亚马逊，全食超市的收购不仅突破了生鲜品类的布局，还促进了线上、线下的融合。

从目前的情况看，苏宁收购家乐福也起到了很好的协同效应。

苏宁通过家乐福的提质增效和数字化改造，家乐福7年来首次实现了一季度的盈利。 疫情是试金石，让我们早日看到苏宁家乐福融合后的高效快速发展。 家乐福在春节期间销售增长率超过同行，不仅满足门店客户的诉求，还能满足小流程、苏宁易购、苏宁门店等线上订单的履约要求，其家居业务发展迅速。

起初，京东、亚马逊收购了1号店、全食超市，在资本市场实现了戴维斯的双击，但股价至今达到95%、137.5%。 苏宁有类似的机会吗？

01全场景零售中，苏宁的新增长

2月25日，苏宁家乐福首席执行官田睿在拆师电话会议上表示，家乐福在年4季度实现了7年来首次单季盈利。

这证明了苏宁与家乐福的融合发挥了很好的协同效应，苏宁通过家乐福提质增效和数字化改造，将昔日零售巨头带出了亏损泥潭，家乐福比苏宁更是启动了全面棋。

家乐福的加入补充了苏宁线下最后的短板，实现了线下零售的全场景、全品类布局，推动了苏宁广场、门店、超市、各专卖店业态的有效运营，这将增加费用场景、延伸品类、供应

在昂贵的场景下，苏宁店对比客户1公里以内的社区零售，万达商场和苏宁广场聚焦5-10公里的一站式商业中心。 家乐福正好补充了客户3公里左右的一站式生活购物场景，完成了城市内费用场景的全面覆盖。

这样，苏宁可以更高频地接触顾客，巩固顾客粘性，同时通过空间扩张获得越来越多的顾客，持续提高销售规模。

在品类扩张上，家乐福给苏宁带来了快消品类的突破。 苏宁志全品种，比起内生增长，收购家乐福显然加速了其在快消品板块的布局。 类别扩张的直接利益是提高苏宁的天花板。 消品领域毛利率在32%左右，家电领域毛利率不足27%，高毛利率类别的增加也能提高苏宁的盈利能力。 另外，快消品的购买频率很高，客户粘性也容易提高。

现在，家乐福sku的数量超过了6万个。 作为世界零售巨头，家乐福海外供应链也是一大特征。 加入苏宁后，家乐福sku还可以引进苏宁店、零售云等其他行业，并迅速发展。

在供应链优化中，家乐福和苏宁原有业态共享采购、运输、仓储、配送等供应链服务，通过规模化采购可以降低采购价格，而且运输、共享仓储可以降低物流价格。

进入家乐福配送中心后，苏宁的供应链体系更加完善，提高了苏宁各行业的货物供应效率，实现了高效运营。 以苏州地区为例，接入家乐福供应链后，苏州苏宁店的需货满意率大幅提高，单店单日销售额同比增长30%。

除此之外，家乐福加快了苏宁线上、线下的融合，进一步扩大了在智慧零售行业的领先地位。

02疫情给苏宁带来机会

电商经过疯狂快速发展，出现天花板，全年网络零售额增长16.5%，增速首次降至20%以下。 线上流量见顶，如果客流量又高又贵，线上就会回焦。 在此背景下，未来线上、线下边界弱化，线上线下融合迅速发展成为主流。

疫情让这种趋势深入人心，线上、线下公司都是拳打脚踢。 与二者相比，在线公司的特点是能够基于大数据和算法能力实现人才的准确匹配。 线下公司的特点是高密度店铺更接近客户，时间短，可以降低履约价格。

苏宁作为中国少有的全渠道布局、双线快速发展的零售公司，兼具两者的特点。 收购家乐福给苏宁带来了配送、供应链和履约价格的特点，扩大了其在智能零售行业的领先地位。

在配送服务方面，209家家乐福店和上千家苏宁店共同构成了在线配送的互联网节点。 与仓库发货不同，门店高密度允许苏宁配送从门店出发，保证配送时效，增强客户体验。 这也是苏宁能够在周边3公里范围内提供1小时、同城10公里范围内提供半天服务的最大底意。

疫情期间，各大超市、生鲜商家回家业务订单激增，运力不足，导致许多平台无法及时配送，而苏宁家乐福不仅能保障配送时效，还扩大配送范围，正是这一实力的体现

在供应链的特点上，智能零售的核心是本地化，家乐福依靠遍布全国的供应链，可以满足顾客多元化的诉求。 家乐福春节期间，全国51个城市209家，紧急采购并及时补货，累计向市民提供蔬菜6200吨、水果2900吨、鸡蛋500吨。

配送特点和供应链特点加速了苏宁线上线下的融合。 家乐福在购买苏宁易后，日平均单体环比增速超过60%。 上传苏宁店平台后，日单量比增长率超过202%。 家乐福家小计划上线后，2月21日当天订单量环比增长率超过329%。

最后是履约价格的特点，家乐福承担店仓一体化的作用，作为苏宁易购和苏宁店的前置仓，通过共享仓储、配送互联网，可以提高配送效率，降低履约价格。

另外，家乐福的供应链特点带来了多元化的产品组合，招聘用户的选择范围更广。 越来越多的产品组合可以带来更高的客单价，从而稀释各订单的履约价格。

由于价格更低，服务更好，苏宁在智能零售的竞争中处于领先地位。

03苏宁的戴维斯双击

国内外一些零售公司有通过并购将自身快速发展带到新的增长阶段，在资本市场实现戴维斯双击的先例。

国外的典型例子是亚马逊。 亚马逊在年收购全食超市后，迅速发展达到了新的高度。

依靠图书起家后，亚马逊扩展到了全部品种，但生鲜始终是无法克服的行业，全食超市是全美最大的生鲜有机食品连锁超市，拥有460家下线店。 日全食使得亚马逊能够顺利攻占生鲜。

收购全食超市对亚马逊的更大意义是线上、线下的融合。 亚马逊获得了大量的线上资费场景，可以通过提高客户的现场感知和配送效率来增强客户体验，对线上引流起到一定的作用，线上也可以进行线上数字化改造，提高经营效率。 在这样的背景下，亚马逊股价从800美元上涨到1900美元，涨幅达到137.5%。

苏宁在资本市场也有同样的机会。 其核心逻辑是，通过收购高质量目标，加固自身短板，带来新的增长机会，带动自身快速发展到新的高度，随着业绩的增长，投资者对企业的预期提高，使企业股价实现戴维斯的双击。

从苏宁收购家乐福的融合实效来看，一点也不亚于京东和亚马逊。 京东收购1号店只限于补充自己的线下业务，亚马逊收购全食超市，快速发展线上融合，但亚马逊对其他线下业态的支持有限。

苏宁和家乐福联合加快了线下融合，带来了智能零售的增长机会，融合了苏宁线下各行业，实现了高效运营，达到了线下全渠道的增长机会。 从这些方面来看，苏宁的业绩增长空间更大，在资本市场的潜力也更大。

疫情给零售业带来了很多不明朗性，但短期冲击长期以来没有改变上下浮动。 随着苏宁家乐福的进一步融合，智慧零售的进一步探索落地，年的苏宁更值得期待。

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