财讯：李豫泽：如果接下来利率债市场持续调整 二级市场换手率有望恢复至年前高点

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3月信用债务一级市场的发行规模持续上升。 数据显示，3月前两个完全发行周的信用债发行规模分别为3321.37亿元和4030.77亿元，上周超过4000亿元的单周发行规模创下年来新高。 但是，机构投资者的认购热情正在消失。

通过跟踪春节后信用债一级市场的发行情况，招商证券固收小组认为，在经历了近4周的抢手券后，上周信用债迎来了一级市场买入的降温。 降温表现在，首次出现发行票面利率在提前认购上偏离幅度，表明新债务配置意愿因边际而下跌。

招商证券固收拆师李豫泽分析认为，机构投资者有债热情消失的原因主要有两个:第一，新债发行井喷、资产不足状态有所缓解，机构有债压力有所缓解。 第二，机构创造多高的利率资产，降低信用债务发行利率，难以抵抗其他市场的波动。

由于供需的联动性，机构投资者的认购意愿减退，促使每一部发行人进行选择性融资。 数据显示，3月以来(截至3月19日)延期或发行失败的信用债务融资规模达到332.20亿元，较2月75.15亿元和1月200.40亿元规模明显增加。

展望后市、李豫泽认为，4月前的新债务供给有望持续释放，但由于发行票面价值过低，难以实现购买意愿和此前的目标。 接着如果利率债务市场持续调整，新债务认购退潮将联合二级市场加速减持。 但是，资产不足的结构还在，二级市场的换手率有望恢复到年前的高点。