财讯：国外低利率刺激下 中资公司美元债发行规模创出新高

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据wind统计，今年三季度中国资本美元债务发行规模为715.75亿美元，环比增长36%，创历史新高。 迄今为止，中国资本美元债务发行规模的季度高峰为年2个季度，季度发行规模为702.25亿美元。

记者采访显示，由于美元利率下降，第三季度美元债务发行价降至最低水平，部分投资级发行商抓住黄金窗口密集发行美元债务。 此前3、4月间，由于疫情全球爆发，美元流动性紧缩，发行主体推迟了一点发债计划。

目前，美国利率水平创下历史新低，中资公司发行美元债务有助于降低融资价格。 另外，近期人民币处于升值通道，对债务发行主体来说，相当于汇率保障和利润增加了一层。 开源证券首席固定收益分析师杨为斋表示。

中信建投首席固收拆师黄文涛表示，融资新规将影响房地产板块分化，但在收益率充足的背景下，投资者认购热情依然旺盛。 城投境外发行持续低位，但预计第四季度将迎来到期高峰，新发规模将上升。 因为在银行和金融服务领域，美国国债无风险利率下降，目前票面利率较低，交易价值较弱。

发行规模超过去年

中资美元债务是指境内公司及其管理的境外公司或分支机构借给境外的以美元计价的债券。 近年来，在国内债券融资政策发生巨大变化的情况下，发行美元债务融资备受国内融资主体的青睐。

以年9月发改委发布的2044号文(《关于推进公司债务备案登记制管理改革的通知》)为标志，公司海外债务由登记核准制转为备案制，中资美元债务发行规模开始明显上升:从年的508亿美元大幅增加到年的2138.01亿美元。

具体来说，一季度发行规模为566亿美元，二季度发行规模为523.8亿美元，三季度发行规模为715亿美元。 据了解，第三季度环比第二季度增长37%，创历史新高。

2月开始中资美元债务发行量下降，4月发行量降至最低点。 之后，随着美元市场流动性的改善，中资美元债务的发行量开始大幅增加。 上海一家大型证券公司的投行部人士表示，随着下半年市场好转，下半年发行量将比上半年上升，全年中资美元债务发行量预计将超过年。

从发行结构来看，房地产公司和金融公司是三季度重要的债务发行主体。 记者根据wind统计，三季度两者发行的中资美元债务规模分别为195亿美元和293亿美元，两者比例分别为27%和40%。 另外，城投主体发行债券51亿美元，占7%。

国泰君安国际董事长陈怡吟表示，自年5月以来，受中美利差扩大的影响，中资美元债务新发行规模明显回升。 从供给侧来看，城市投资领域融资意愿上升，发行回升较快。 房地产领域受国内融资环境紧缩的影响，发行在逐渐回升的金融领域有扩表诉求，发行明显增加。 另外，tmt、新能源领域等新的行人不断涌现。

申诉人表示，海外投资者配置中资美元债务的比例维持在较高水平，亚洲固收基金理财规模持续增加，支撑了申诉人。 投资者关注债券的流动性，预计市场此后大幅撤出或下跌的可能性有限。 陈怡吟说。

黄金窗沿

从评级类型来看，4月以后发行中资美元债券的公司评级以投资水平为主，其比例维持在6成以上。 其理由是，投资级中资美元债务在美元流动性的冲击下比较稳健，诉求也不错。 更重要的是，投资级中资美元债务的发行价格明显低于国内，发行人在美元市场发行债务的意愿较强。

大型中央企业在3月份美元流动性紧缩后，推迟了美元债务发行计划，但在第三季度抓住黄金窗口发债。 因为三季度央企美元债务价格降至最低水平。 前述上海某大型证券公司的投行部人说。

记者表示，中国资本的美元债务是以美元为定价货币的债券。 因为这种美元流动性对这类债券的票面价值有重要影响，美元流动性由联邦储备系统货币政策决定。 今年联邦储备系统有两次降息将政策利率降至零，扩大资产购买规模，持续向市场注入流动性的中国央行货币政策受到抑制，中美两国市场息差扩大。 其背景是，国内高质量主体出海发行美元债券的价格有时更低。

以国家电网为例，8月发行的一张10年美元债，发行规模11.5亿美元，票面利率1.63%。 今年国家电网发行的0.25年期超短融票面利率达到1.8%。

另外，扬州市城建国有资产控股(集团)企业8月下旬发行单三年美元债务，发行规模3亿美元，票面利率3.02%。 该主体的国内评价为aa+，同期3年内aa+城市投资的收益率评价为3.7%左右。

陈怡吟表示，中资美元债券的发行与美元流动性关系较大，目前低息的美元环境收益好于中资美元债券的发行。 考虑到联邦储备系统在未来2-3年将保持低利率和宽松政策，中国国内经济表现出复苏韧性，中资美元债务对机构投资者吸引力强，信用资质开始下沉，期限逐渐延长，二级交易活跃稳定。

从展望来看，上述上海大型证券公司的投行部人表示，未来三年资本美元债务到期规模较大，市场供给热情高涨或持续增加。 其中，城市投资供给增加，高杠杆房企业债务受限，大幅缩小。

值得注意的是，中资美元债务发行大规模增加后，需要关注跨境融资还款汇率风险。 目前发行的中资美元债务几年后到期，如果届时人民币汇率贬值，发行主体将支付越来越多的汇率。 杨志锦