财讯：我国货币政策传导机制更为畅通传导效率明显提高

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中国人民银行表示，随着银行货币创造面临的流动性、资本、利率三大约束明显放松，中国货币政策传导机制更加顺利，传导效率明显提高。

新冠肺炎疫情发生以来，人民银行根据疫情防控和再生产的阶段性优势，出台了一系列货币政策措施。 由于货币政策传导效率明显提高，各项货币政策措施向实体经济传导顺畅，比较有效地支持了疫情防控和公司再生产，缓解了实体经济的实际困难。

从吸引贷款投入看，一季度人民银行下调准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每元流动性投入可支持3.5元贷款增长，为1.5倍的放大效应。 存款货币是广义货币的主要组成部分，由贷款扩张创造，贷款增多，公司和居民存款增多，比较有效地缓解了公司和居民的现金流量压力，有助于缓解公司再生产面临的偿债、资金周转和融资扩大等紧迫问题

从降低贷款利率来看，3月份公司贷款利率为4.82%，比年末下降0.3个百分点，比去年下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期贷款便利( mlf )利率和lpr降幅。 政策利率下降的效应扩大传导到了实体经济，lpr改革起到了比较有效的促进贷款利率下降的作用。

3月以来，为了抵消疫情的影响，美、欧等央行迅速降至零，推出大规模资产购买计划，实施无限量化宽松。

从吸引贷款投入来看，联邦储备系统一季度投入了约1.6万亿美元的流动性，贷款增加了约5000亿美元，1美元的流动性投入对应了0.3美元的贷款增加。 欧洲央行一季度投入了近5400亿欧元的流动性，贷款增加了约2300亿欧元，1欧元的流动性投入支持了0.4欧元的贷款增加，是2.5∶1的缩小效果。 从降低贷款利率来看，联邦储备系统今年以来下降1.5个百分点，美国4家主要银行(花旗银行、美国银行、富国银行、摩根大通)一季度贷款平均利率为4.96%，比年4季度下降0.17个百分点，政策利率明显减少。 容易利用联邦储备系统贷款发行的有财政担保的中小企业贷款利率为4.8%~6.5%。 欧洲央行的政策利率降至0，3月和4月长期再融资操作利率下降0.5个百分点，达到最低-1%的负利率，而商业银行的小额贷款利率为2.17%，比年末下降0.11个百分点。

总体来说，评价政策效果，关键是能否增加实体经济融资支持总量，降低融资价格。 相比之下，无论从吸引贷款投入还是降低贷款利率来看，我国货币政策向实体经济的传导都更加通畅，银行的主体作用得到充分发挥，市场机制运行良好。 下一阶段，要重视稳健的货币政策更加灵活适度，根据疫情防治的阶段性优势采取比较措施，保持货币政策的传导效率，进一步缓解实体经济面临的实际困难，抵消新冠引发的肺炎疫情的影响。 (孙艳)