财讯：42亿元估值的美联 最新上市翻倍隐忧不少

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今年以来，美股教育板块平均涨幅为9%。 其中新东方上涨48%，美好未来上涨27%。 达内科技跌幅最大，达到45%。

继最近和谁学习之后，总部设在深圳的美联储国际教育集团也向中微子提交了招股书。 股票代码是medu。

值得一提的是，新东方股代码为edu，瑞思英语股代码为redu，达内科技股代码为tedu，博实乐股代码为bedu，四季教育股代码为fedu。

那么，这家安静的教育公司的业绩怎么样了，评价值发生了多少变化呢？ 上市后的投资回报会怎么样呢？ 鲸鱼教育会给你带来深刻的解读。

创业13年，三次战术重点转移

从招聘公开的收益构成来看，通常成人英语培训业务贡献最大，为63.5%，其次是海外培训和在线英语培训业务，分别为15.7%、14.8%； 最后有4.6%的初级英语培训。

对于以离线为主的美联储来说，首先是3元的价格。 员工的价格、不动产费用和折旧。

详细来看，员工的价格最高，为63.1%，也就是3.96亿元。 房地产费用1.48亿元，占23.6%。 目前，美国联盟有5377名员工。 其中，教育工作者2313人，市场营销推广专家1903人。 平均来说，员工月平均收入在6200元左右。

截至年一季度，美联储拥有120个自营学习中心、16个加盟专利中心。 广东、江苏、四川最多，分别为42个、12个、11个。 值得一提的是，美联储于年4月收购了abc外语，为21个自营中心和16个加盟专利中心做出了贡献。 也就是说，美联储以前只有99个自营中心。

年推出的在线教育平台上，目前注册客户有83万人，付费客户累计超过16万人。 现在就提供在线英语的现场课程。 一次训练时间为45分钟。 最近三年的收入分别为0.47亿元、1.21亿元、2.12亿元，增长较快。

同年，美联储还收购了泰迪教育和厚德留学。 厚德留学成立于2009年，由清华毕业、海外留学的回国团队成立。

年11月，美联储在留学行业第三次出手，收购了原新东方老师创立的乐闻手机。

年-年，美联储营收8.02亿元、11.50亿元、14.24亿元，对应净利润-0.27亿元、0.4亿元、0.53亿元。 年一季度，收入3.15亿元，净亏损0.42亿元。

与净利润相比，现金流量表更好。 年经营活动产生的现金流净流入9262万元，年净流入2.6亿元，年净流入降至7853万元。 报名人数的增长，从去年的5.6万人增加到8.3万人，到去年年末的11.8万人。

分季度来看，美联储各季度营收呈增长趋势，营业利润和净利润增长到同期的年第一季度，营收猛增至4.17亿元，后三季度业绩开始有不同程度的下跌，波动明显。

三费支出中，美联储年支出营销费用4.25亿元，管理费用2.9亿元，研发支出2617.8万元。 如果仔细发现，营销费用大约是研发费用的20倍。

5亿元融资，估值如何翻倍？

年的这一轮，达朝开始投资，2000万元获得2%的股权，对应的估值从3倍翻至10亿元。 此时主导者为达晨创投总裁肖冰，之后退出，但退出情况尚不清楚。

年这一轮由2个中小快速发展基金(各投资5000万元，对应股2.8% )和道格资本(投资7000万元，股3.9% )投资，合计占1.7亿元。 此时的评价从1.8倍倍增到18亿元。

年这个回合实际上于年8月完成，分为两个阶段。 其中道格资本花费1.62亿元，获得股权4.6%。 剩下的1.68亿元来自清华大学慕华投资、中金资本投资，获得股权4%。 此时的估值从2.3倍倍增到42亿元。 注:道格资本以3500万元转让了1%的股权。

ipo前，董事长赵继爽持股29.0476%，第一大股东第二股东道格资本在entities affiliated with daoge为11.2630%，dg no.21为3.8650%，合计15.128%； 执行董事兼首席执行官彭斯光是第三大股东，持股14.6785%； 执行董事兼副总经理郭玉鹏持股13.9077%，第四大股东mf holdings inc .持股5.2244%。

那么，第二大股东道格资本到底向美联储投入了多少呢？ 计算下来，花了2.72亿元，获得了15.128%的所有权。

蓝鲸教育分别联系了道格资本和慕华投资，但双方目前都处于沉默期，表示上市前不方便接受采访。

对美联储来说，目前的目标同行有精锐教育( 82亿元市值)、新东方在线( 80亿元市值)。 换言之，美联储上市成功后，估值应该会翻倍，维持同行业80亿元的市值水平。 平均来说，第二大股东道格资本在3年内账面收益率将增长3倍。

美联储也在风险提示中明确了三个核心点:一是退学率为10.2%，其中分期付款的退学率为13.2%； 二是大部分自营中心未取得相应的私立学校经营许可证，这明显不符合监管政策三是聘请的外籍教师没有工作签证和居留许可。 彭孝秋