财讯：打通新三板公司成长路径 畅通资本市场枢纽功能

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经过三个月的准备，全国中小企业股权转让体系(新三板)改革重头戏——新三板精选层终于迎来了正式上市日。 27日，前32家公司作为新三板高质量中小企业的代表，将开始接受市场的检验，未来将开始为新三板公司的跳板上市进行探索。

强化融资功能开通新三板公司成长路径

27日，精选层的设立和第一家公司的晋层仪式在北京举行。 证监会副主席阎庆民表示，设立精选层是新三板快速发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的出发点。

作为国务院批准的其他全国性证券交易场所，新三板为暂时不符合交易所上市标准的公司提供了利用资本市场增长的场所，是资本市场服务创新型、创业型、成长型中小企业和民营企业的第一平台。 去年10月25日，新三板全面深化改革正式启动。

全国股转企业董事长谢庚表示，设立精选层是全面深化新三板改革的核心文案，精选层企业将比较有效地提高融资并购交易的效率，获得转板上场的机会。 精选层也发挥引领和带动作用，全面改善包括创新层和基层在内的市场整体效果。

设立精选层后，新三板形成了基础层、创新层、精选层三个阶段相继推进的市场格局，为不同阶段、不同快速发展阶段的公司提供了与其快速发展诉求相适应的市场。 精选层公司苏轴股份有限公司董秘沈莺说。

据悉，精选层上市公司与上市公司进行比较监管，花1年以上达到a股上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。 翰博高科技董秘赵倩表示:“改革贯穿了高质量公司的上市渠道，上市公司在资本市场的增长路径也更加清晰。

与以往定向发行融资不同，新三板引进了与交易所相同的公开发行制度，前32家精选层公司最近通过公开发行共计达到94.52亿元。

目前，我国直接融资的比例较低，中小企业在直接融资中的比例更低。 新三板改革聚焦于资本市场服务中小企业这一短中短，比较有效地提高中小企业和民营企业的直接融资比率，补充多层次资本市场的短板，使多层次资本市场互联互通畅通。 全国股转企业副总经理李永春说。

多次市场化定价实践建设制度、不干预、零容忍

与沪深交易所新股上市首日的火爆不同，新三板精选层首日表现两极分化，上涨下跌。 32只股票收盘价上涨10只，下跌21只，1只打成平局。

专家表示，与沪深交易所首次公开发行的公司不同，新三板精选层公司来自在新三板挂牌一年以上的创新层公司，在进入精选层之前，新三板有二级市场交易。 受二级市场拉动，其走势波动幅度将弱于沪深交易所ipo。

同样，新三板精选层也多次进行市场化定价，让市场各方在交易制度框架下充分博弈，在不断上下起伏中找到估值的锚定。 李永春说。

在新的发行、融资、交易制度体系下，市场参与者有着不断适应市场的过程。 投资者根据市场情况调整投资行为，使投资理念具有重复价值，市场也会更加合理。

市场化机制下，投资者必须提高对市场的容忍度，客观合理地看待市场自主选择和中小企业快速发展的特有规律。 李永春说。

除多次不干预市场化选择外，新三板也多次零容忍，对违法违规行为严厉打击和维护市场秩序。 新三板精选层首次违规减持车票也于27日拉开帷幕。 据悉，上海宝源胜知投资管理有限公司作为精选层上市公司，拥有科技持股5%以上的股东，7月27日通过集中竞价减持的方法减持了共享科技共计8万股，构成了新闻公开违规。 全国转股企业宣布，将对宝源胜知采取发布警示函和证券账户交易三个月的自律监管措施。

观典防务董秘李振冰表示，“公开发行将迎来7万多个新股东，带来资金，带来越来越多的社会责任，公司必须敬畏法治，敬畏市场。

在进行新三板改革的情况下，继续判断优化制度体系

全国股转企业数据显示，今年上半年新三板市场融资106.29亿元，环比上涨17.43%。 截至7月20日，新三板合格投资者人数超过151万户。

尽管正在出现积极的效果，新三板的改革依然在进行。 改革使新三板站在了新的起点上，但在新三板改革未完成时，仍在探索中。 李永春说。

具体来说，全国转股企业要及时总结判断制度的效率和效果，在不断探索中不断优化制度体系，使之更加适合中小企业的优势。 并进行市场功能的设计开发，不断优化制度，丰富产品，使交易机制更灵活，为公司提供更精准化、差异化的服务，进一步增强新三板的吸引力。

我们以错位迅速发展、有特色为大致内容，继续推进新三板创新，更好地释放改革效果。 谢庚说。

精选层公司对未来的改革也充满期待。 精选套牌后，出台了套牌相应的股权激励、再融资、重组等政策，期望融资、定价功能进一步提升。 沈莺说。

专家认为，未来在市场化机制下，将更加考验证券企业的公司价值挖掘、股票销售能力。 资本市场中介机构需要根据制度的变化提高自身能力，自身发生变化。 (姚均芳刘慧)