财讯：溢价收购业绩未达承诺 阅文集团上市后未料遭遇“滑铁卢

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自4月末换帅以来，阅文集团(以下简称阅文，00772.hk )的业绩似乎没有明显改善。 7月20日，企业发布利润警报称，截至6月30日，上半年企业业绩将比去年盈余转为赤字。

企业亏损的原因第一，预计此前因收购影视制作企业新丽媒体而导致的商誉减值将为37亿元至47亿元人民币。 另外，由于新丽媒体业绩未达到预期，管理团队薪酬成本有望调整，部分抵消了商誉减值对阅读业绩的影响。 因为本报告期的净损失预计将从人民币13亿元减少17亿元。 综合计算，上半年读书文预计亏损24亿元至30亿元，去年同期企业净利润为3.9亿元。 这是今年上市以来的第一份亏损成绩单。

溢价没有达到约定

阅文集团以155亿元收购新丽媒体，成为意想不到的滑铁卢。

综合了盛大文学和腾讯文学的读书文，获得了专业作者的资源，获得了巨大的在线网民，发表过《鬼吹灯》、《盗墓笔记》和《琅琊榜》等优秀网文ip。

且深耕在线阅读领域超过10年，依托腾讯提供的流量和生态链特点，截至年底，读书平台作家达810万人，作品数1220万部，原创文学作品1150万部。

据原证券研究报报道，全年经文以25.2%的市场份额位居榜首，根据近年来的快速发展趋势，目前在线阅读市场结构稳定，预计未来也不会有太大变化。

因此，将新媒体纳入麾下，从网络ip到版权运营、电影制作、衍生表现，可以说对读书来说水到渠成。

被收购时，新丽媒体承诺年净利润不低于5亿元、7亿元、9亿元。 但是，新丽媒体从未满足过这一业绩承诺。

年报数据显示，新丽媒体年净利润3.24亿元，年5.49亿元，均与其承诺相去甚远。 值得一提的是，两年来未达到的指标，在关键的第三年，网络上爆发了以对抗肖战为目标的227件等，但新丽媒体发行或杀青的众多作品，如《庆余年》《狼殿下》和《斗罗大陆》

要读文章，上市后才出现赤字，或者证明了新媒体举步维艰。 这是否意味着新丽媒体做出了脱离实际的高业绩承诺？

“投资者网络”就上述问题与读书投资者相关部门进行了联系，但对方没有对此做出答复。

长期关注文化、媒体和娱乐业的新元智库创始人刘德良认为，上市公司收购非上市公司时，一般要求被收购方根据当时的业绩水平做出对赌承诺。 例如，通过阅读文章来考虑新丽媒体的标准是影视剧的生产、发行和退款情况。

但是，看文章收购新丽媒体后，电影行业整体的增税、薪酬限制和网络电影市场份额的提高等，电影行业整体环境发生了变化，但今年疫情过后，电影行业受到冲击的情况更为严重。 现在，当时的阅文高价收购新丽媒体，被认为是因为没有过多考虑市场的变化，阅文没有很好地评估风险，实施了风险应对计划。 刘德良对“投资者网”说。

媒体领域的业绩可能确实不稳定。 因为媒体属于轻资产领域，销售额和利润与团队和市场波动有很大的关系。 从历史并购的例子来看，媒体领域的成功比较少，蓝光标和华谊兄弟曾有很多并购案例，但只有少数子公司达成业绩进行了赌注。 某民间企业的相关人士就“投资者网络”进行了说明。

读书文以155亿元的溢价收购了新丽媒体，你买贵了吗？ 刘德良在上市公司收购非上市公司时，一般采用该套餐企业的投标评价，新丽媒体当时投标华策电影( 300133.sz )、华谊兄弟( 300027.sz )和光盘( 300251.sz )，非

截至收购时间段，新丽媒体对同期上市公司的估值较高，但不高。 刘德良在某种程度上说155亿元的收购价格不合理。

网文的渠道在后面

收购新媒体、阅文是意料之外的风险，但互联网渠道的逐步失守，也是利益警示背后的危机。

年报显示，企业总收入83.5亿元，同比增长65.7%。 其中，原有收益支柱在线业务收入37.1亿元，同比减少3%。 这也是网上业务收入的首次下跌。

详细来看，阅文的在线阅读业务主要来自三方渠道:以起点中文网、qq阅读灯垂直平台为主的自有平台。 是以手机qq、微信阅读等腾讯类渠道为入口的腾讯平台百度、小米、快猫等第三方信息平台。 其中，腾讯和第三方渠道的营收逐渐下降，年分别同比减少12%和32%。

值得注意的是，读文章的月活顾客从年开始有2亿人左右，年月活有2亿197亿人，这意味着顾客的成长遇到了瓶颈。 此外，客户的支付比率也呈下跌趋势，从全年的5.1%降至4.5%。 根据《中国移动网半年大报告》的数据，上半年、月免费浏览平台300万人以上，比去年同期增长160%。

客户以前流传的从网络平台流失到免费浏览平台，可能是浏览市场尚未洗牌时，各家都必须面对的课题。 在这种情况下，为了应对免费阅读的挑战，读书也需要新的成长力。

目前，版权运营仍然是阅文目前新的增长力量。 年报显示，年企业版权运营收入比去年同期激增341%，占总收入的53%。 另外，读文章的4月份的帅气之处，也许也印证了投资电影行业的决心。

担任腾讯影业社长的程武负责阅读文，个人推测未来腾讯可能会考虑整合阅读文、新丽媒体、腾讯电影、企鹅电影等电影制作业务。 将业务放在一个盘子里，从ip到电影的创收力量就会变强。 刘德良对“投资者网”说。

虽然电影业的冬天是今年的大趋势，但其实从去年开始，电影院的人就不太容易了。 一位新古典电影行业的前员工对“投资者网络”说。

一位业内人士向“投资者网”透露，在新经典影业停止运营之前，华纳影业高管接手团队，影业入冬，这项业务最终不可能了。

路又长又远。 从目前的文章来看，它既是挑战网络阅读的基础工作，又是市场寒冬下的变革之路，能否顺利进行还备受关注。 (岳红豆)