财讯：贷款基础利率(LPR)改革一周年 公司贷款利率终于低于住房贷款利率

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8月20日，中国人民银行向全国银行间同业拆借中心宣布，年8月20日贷款市场预估利率( lpr )为1年期LPR 3.85 %，5年期以上LPR 4.65 %。

本月1年的mlf招标利率没有变化，表明本月的lpr报价参考基础没有变化。 东方首席宏观分解师王青还表示，7月以来，以dr007为代表的市场资金利率中枢还在小幅上升，银行平均边际资金价格存在一定的上涨压力，意味着银行下调8月份lpr报价的动力不足。

年8月，中国人民银行改革了完全贷款市场的估算利率( lpr )形成机制。 改革后的lpr由报价行追加至中期借款便利性( mlf )利率进行报告，追加幅度主要取决于各行自身的资金价格、市场供求、风险溢价等因素。 迎来了公关改革的一周年。

据21世纪经济新闻记者采访，在lpr改革的一年中，货币政策的传导效率明显增强，央行政策利率mlf可以在影响原有货币市场、债市利率的基础上，进一步影响贷款市场利率。 另外，公司贷款利率下降明显，利率隐性下限被打破。 展望未来，有必要进一步增强mlf传导的比较有效性，推进存款利率市场化改革。

货币政策传导效率提高我国利率市场化改革始于1996年，当时人民银行放开银行间同业拆借利率，这被视为利率市场化的突破口。 此后，利率市场化改革相继在债券市场、存款市场推进。 目前，我国存款利率的上下限已经开放，但仍保存着存款基准利率，存在存款基准利率与市场利率并存的利率双轨问题。

为此，年8月央行推进了贷款利率市场化改革。 改革后lpr参考mlf，贷款利率锚定lpr。 目前，改革后央行的政策利率( mlf )比较有效地传导至贷款利率，提高了货币政策的传导效率。

具体来说，改革以来，lpr报价逐渐下行，很好地反映了央行货币政策的走向和市场资金供求状况，成为银行贷款利率定价的首要参考，lpr被内置于银行内部资金转移定价( ftp )中。 这意味着货币政策的传导渠道得到了比较有效的疏通，建立了mlf利率lpr贷款利率的利率传导机制。

记者根据wind数据统计，年8月1期lpr、5年期以上lpr分别为3.85%、4.65%，分别比去年8月下降40bp、20bp。 同期，一年期mlf利率从3.3%降至. 95%，降至35bp。 除了去年8月的最初估算外，其他月份的1年内mlf一旦被向下修正，1年内lpr一定会遵循向下修正。 这些调整决定了央行货币政策定价工具的传导机制，表明央行政策利率mlf波动对lpr波动有更直接、更有效的影响。 中国民生银行首席研究员温彬这样说道。

在这一改革过程中，mlf利率的信号意义逐渐提高。 在实际操作中，央行的mlf操作逐渐定期化:今年以来，mlf基本都是每月15日操作(节假日顺延的情况下)，在每月20日的lpr报价中提供参考。

央行新发布的《二季度货币政策执行报告》首次指出，mlf利率作为中期政策利率是中期市场利率运行的枢纽，国债收益率曲线、同业存款等市场利率围绕mlf利率的波动。 换言之，mlf不仅会影响国债收益率、同业存款等市场利率，还会影响贷款利率mlf利率对货币市场、债券市场、信用市场的定价，利率双轨问题可以得到一定的处理。

另外，lpr改革比较有效地促进了贷款利率的下行。 央行数据显示，6月金融机构贷款加权平均利率为5.06%，比去年9月底下降56bp。 同期1年lpr降幅为35bp贷款利率明显下降，降幅大于lpr降幅。

当lpr下降时，贷款利率一起下降，lpr不会下降。 贷款利率也会下降。 监管部门的窗口指导银行，要求每季降低lpr积分差，因为这个贷款利率的降幅大于lpr的降幅。 一家股票银行资产负债部的人说。

值得注意的是，在这次lpr改革中，人民银行增加了5年期以上的lpr报价。 8月20日，5年期lpr报价为4.65%，比此前5年期贷款基准利率仅下降25bp，同期1年期lpr比去年期贷款基准利率下降50bp。

因为5年期以上的lpr是房贷的价格基准，央行通过差异化调整，1年期以上和5年期以上的lpr会降低实体经济融资价格，不会过度刺激房地产。

wind数据显示，今年一季度末公司贷款(加权平均，下同)利率为5.48%，低于个人住房贷款利率12bp。 这是2007年数据统计以来，公司贷款利率首次低于个人住房贷款利率。 第二季度的这一优势依然保持，前者低于后者的16bp。

mlf交易对手在lpr运行一年后，稍微市场上的人可以适当增加期限点的报价，形成完善的lpr曲线，提高lpr的参考性和基准地位。 例如，增加1-5年期限的估算。

此外，还需要进一步提高mlf利率的传导作用。 我国的lpr是用mlf利率加报价形成的，并不是基于银行的实际存款利率，不能准确反映银行放贷的资金价格，限制了银行负债价格对lpr的传导效应。 中部省某国有大行企业部负责人直言不讳。

具体来说，在整个银行领域的债务结构中，最占的是存款，mlf余额在银行债务端约占3%。 此外，央行mlf的交易对象为国有大行和股票行，许多中小银行无法从央行获得mlf，中小银行的贷款定价可能更注重负债价格的变化而不是lpr的变化。

前述中部省国有大行企业部负责人建议，将部分资质较高的中小银行纳入mlf覆盖范围，提高中小银行lpr报价的精度，提高银行负债价格传导至lpr的效果。

lpr改革后，mlf利率与货币市场利率、债市利率、贷款利率基本呈联动调整关系，但由于存款利率尚未市场化，前者和后者有可能形成套利机会。 例如，今年上半年市场利率迅速下降后，一些公司通过债务融资购买了结构性存款套期保值。

植信投资首席经济学家连平表示，近年来，中国利率市场化迅速发展，存款基准利率的政策效用逐渐淡化。 在利率市场化改革过程中，应更加重视市场化供求关系对存款利率的影响，应重视市场化改革逐步取消存款基准利率。

目前，银行贷款以更市场化的lpr为定价基准，但存款仍以放缓的央行存款基准利率为定价基准，打破了以往存款基准利率同向波动的规律，增加了商业银行利率风险。 因为，未来应该推进存款利率市场化改革。 上述中部省国有大行企业部的负责人做了如下发言。 杨志锦