财讯：我国债券市场托管余额已超百万亿元 打通基础设施更好服务实体

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我国债券市场已经超过百万元，居世界第二位。 近期，债券市场改革开放和规范快速发展相关政策措施密集出台，一系列措施以完善的体制机制为目的，拓宽了债券市场的广度和深度，推动了债券市场健康快速发展，提高了债券市场服务实体经济的能力和水平。 从今天开始，本报将发表帮助债券市场经济快速发展的系列报道，解读相关政策，展示进展效果，敬请关注。

为了进一步便利债券投资者，提高市场运行效率，促进中国债券市场优质快速发展，近期，中国人民银行、证监会联合发布了《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告( []第7号)》，明确了银行间债券市场与交易所债券市场相关基础设施机构的互联互通合作(以下简称互联互通)

业内人士认为，这标志着债券市场互联互通进程加快，基础设施行业互联互通取得实质性进展。 对中国债券市场来说，这是非常重要的一步，无疑会提高两市的流动性，给投资者带来更大的交易便利。 此外，公司融资价格也将得到优化，以更好地支持实体经济。

互联互通是指银行间债券市场和交易所债券市场的合格投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。 公告称，人民银行、证监会加强监管合作与协调，对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、管理、清算、结算等行为共同实施监管。

此次债券市场基础设施的开通，标志着市场互联互通又迈出了实质性步伐。 央行有关部门负责人表示，债市互联互通具体分为交易前连接和登记结算后连接两部分。 交易前连接是指外汇交易中心和沪深证券交易所的交易平台建立有效的系统连接，提供交易服务。 注册结算后台连接是指中央结算企业、上清所和中国结算两者相互开设名义所有者账户，建立有效的系统连接，帮助合格投资者实现一些接入交易结算。

目前，债市互联正从软件统一走向硬件统一。 上述负责人表示，软件统一意味着制度规则逐步统一，硬件统一意味着此次债市基础设施互联互通。

债市首先包括银行间债市、交易所债市。 其中，银行间市场是债市的主力，债券余额通常占80%以上。 由于历史原因，我国债市长期存在市场分割问题，债市定价效率不高。 两个不同的债市，交易机制、参与主体不同，不同市场的债券不能相互流通，相同的债券在两个市场会变成不同的价格，不利于债市效率的提高。 民生银行首席研究员温彬说。

业内人士认为，两个债市基础设施互联互通将提高投资和交易的便利性，投资者参与两个市场的债券交易，实现市场间交易，进一步推进中国债市的融合统一。

为什么在这个时候要推进债市基础设施的互联互通？ 央行相关部门负责人表示，债市基础设施实现互联互通，切实便利债券市场间的发行和交易，促进资金等要素的自由流动，与统一市场形成统一价格，为货币政策的平稳传导和宏观调控的比较有效实施奠定坚实的基础， 提高我国债市的基础设施服务水平和效率，推进以顾客为中心、适度竞争的债市基础设施服务体系制度的构建，有利于更好地服务实体经济。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，商业银行作为国内金融体系中资产规模最大的金融中介，在国内货币政策调控中发挥着极其重要的传导作用。 两个市场互通

，银行可以通过互联机制或直接通过开户方法参与交易所债市现券协议交易，这有助于提高货币政策的传导效率。

银行在债务端收到货币政策制定者的价格型调控信号后，将优先向银行间市场的同业券种、国债等发送该信号。 非银行间市场交易的公司债务或资产支持品种越来越多，但随着预期和目标资产价格的变化而变化，两个市场互联互通，有助于银行将调控价格信号直接发送到更广泛的市场边界，提高货币政策执行的边际效应。 唐建伟说。

央行最新数据显示，截至2009年7月底，中国债市治理余额达到109.4万亿元，居世界第二位。

东方金诚研究快速发展部分解师刘暮莹认为，将进一步丰富统一的债市或市场参与主体，更好地发挥服务实体经济功能。 债市相关中介机构竞争或加剧，证券、评级等机构的领域集中度或进一步提高。

刘暮菡表示，对投资者来说，债市基础设施互联互通将减少交易、结算等各方面的价格，提高交易、清算等环节的便利性，提高投资效率。 对债券发行者来说，融资价格正在下降。 竞争加剧，带来债券发行价格的压降，互联互通有望提高债券定价效率，导致发行人融资价格下降。

此后，越来越多的公司通过债券融资丰富融资渠道，在互联互通等各种政策红利的释放下，综合融资价格或进一步下降，债市将更好地发挥服务实体经济的作用。 刘暮菡说。 (姚进)