财讯：公募产品管理费半数给渠道？ 基金销售迎“限高令”

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作为基金销售的主力渠道，银行领取后续佣金的比例有时会达到70%以上。 此次基金销售新增实施后，可能对银行后续佣金收入产生较大影响。

最近，证监会颁发的《公开募集证券投资基金销售机构监管办法》及配套规则中，对客户维护费(后续佣金)设定了上限，正好公募基金在公开半年报时，随之浮现的后续佣金占比备受关注。

根据公开发行的公募基金半年报，多家中小规模基金企业在管理费中所占的佣金比例超过了50%。 也就是说，公开募集产品管理费的收入的一半将支付给销售机构。

中小企业的尾巴佣人太贵了

8月28日，证监会发布《证券投资基金销售机构监管办法》和配套规则(以下称《销售办法》)，自年10月1日起实施。

根据《销售办法》的规定，基金托管人和基金销售机构可以在基金销售协议中，根据基金销售机构销售基金持有量提取一定比例的客户维护费，向基金销售机构支付基金销售和客户服务活动中产生的相关费用。 其中，相对于向个人投资者销售的持有量，客户维持费不得超过基金管理费约定比例50%，向非个人投资者销售的持有量，客户维持费占基金管理费的约定比例不得超过30%。

上述维持顾客费，是行业内俗称的后续佣金，是基金托管人向基金销售机构支付的费用，这笔费用包括基金的认购费、购房费、管理费、管理费等，基金托管人向销售机构支付的后续佣金从基金管理费中提取一定比例。

公开征集半年报显示，一些基金企业、证券公司和证券公司的资本经理在管理费中所占的佣金比例有时很高，超过了上述《销售办法》中提到的50%的最高上限。

具体到今年上半年期末，6家公募基金、1家证券公司和1家证券公司的资本管理者占管理费的比例超过50%，3家公募基金和1家证券公司的资本管理者占管理费的比例超过40%。

由于过度的后续佣金占有率，这些基金企业或证券公司及其资本管理企业无法通过公开募集管理费带来理想的利润。

年9月设立的恒越基金，现在有2个公募基金在旗下。 据半年新闻报道，企业的管理费用为58.57万元，但近50万元的后续佣金占管理费的比例达到85.37%，该企业光管理费就只赚了近9万元。

比恒越基金早一年成立的鹏扬基金，发展速度相对较快，成立四年的公募基金数量已经达到30只，半年的报纸报道，企业管理费用为1.41亿元，但后续佣金达到1.06亿元，占管理费的比例为75%。

据整理，上述后续佣金所占比例较高的机构多为新成立的基金企业或旗下公募产品规模较小的企业。

相反，规模稍大、投研实力强、产品有特色的基金企业，议价能力更强、后续佣金所占比例不高。 天弘基金上半年后续佣金占管理费的比例只有4.87%，华夏基金、易方达基金、工银瑞信基金、汇金上半年后续佣金占管理费的比例都在30%以下。

尾雇佣兵的限制有什么影响

根据《销售办法》，是否意味着下列基金管理人向基金销售机构支付的后续佣金占管理费的比例控制在50%以下，从而决定后续佣金占比上限对各方的影响？

华东某第三方代理销售机构的人对《国际金融报》记者表示，我司与其他网络代理销售机构不同，销售业务面向机构，没有个人投资者，因此不同基金企业收取不同的后续佣金，通常基金管理费比例在50%左右。 他表示，根据《销售办法》，今后佣金所占比例将降至30%以下，这意味着企业尾部佣金收入可能减半。

此前，一家头部网络第三方代理商曾向记者表示，企业部分收入来源于后续佣金，但越来越多的人如何诱惑投资者长时间持有基金，持有时间越长，对企业越有利。

开源证券研究员认为，尾佣设置上限对网络三方机构的影响极小，独立第三方机构的尾佣收入很高，但整体影响极小。 首先，网络三方以个人顾客为主:绝大多数产品的尾佣比例在50%以下，预计平均在40%左右，上限设定对收入的影响极小。 其次，以机构客户为主的三方: 30%尾佣分成上限可能会降低第三方的销售汇率，从长期来看，机构客户从第三方信息平台购买基金持续释放，销量的扩大有助于收入的补充。

上海某公募市场人士向记者表示，作为基金销售的主力渠道，银行接受后续佣金的比例更高，一点银行的比例将设定在70 %~80 %以上。 这次“销售办法”实施后，可能会对银行的后续佣金收入产生很大的影响。

关于对另一大渠道方券商的影响，券商认为首先通过席位佣金赚取末端收入，影响极小。

资本市场专家熊锦秋认为，此次证监会对基金销售后续佣金规定了最高比例，50%的比例已经达到极限，为基金销售机构滥用渠道特点追求自身利益最大化行为形成了一定的约束和管制。 这样，基金管理企业可以确保一定比例的管理费，投资于本职的价格支出，有利于基金投资回归投资本源。

上海法问金融资管研究部社长周毅钦在接受《国际金融报》记者采访时表示，从短期来看，尾佣较大的销售渠道受到影响，代表性的应该是银行和第三方机构。 在目前的牛市中，头部基金企业受益于该政策，权益型、混合型基金非常畅销，基金企业议价能力非常强。 因为这对基金企业来说构成了相对一定的利益。 但是，中小基金企业因尾佣比例有限，销售瓶颈更加明显。 从中长期来看，基金和渠道的汇率谈判是多年重复博弈的均衡结果，多渠道在一段时间内依然较强。 最终双方有可能通过其他方式回避这一监管限制。