财讯：境外大举增持人民币债等利好显现 人民币汇率升值属于正常双向波动

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从今年年初开始，人民币对美元汇率遭遇多轮内外的冲击。 5月末，国内银行间市场交易价格一度创下12年来新低7.1687比1。 此后，人民币汇率开始震荡，9月1日交易价格一度创历史新高6.8100比1，上下最大振幅达到5.3%。 截至9月4日，国内人民币汇率中间价和收盘价分别比5月底上涨4.3%和4.7%，一举逆转了前5个月人民币汇率的整体走弱趋势。

人民币汇率走势过强，第一是基本面利多逐渐战胜了消息面利空。 的利多主要包括本土疫情防控有效、经济复苏好于预期、美元指数回落至首位等。 而且，7、8月，经济景气持续扩大、美元指数加速回调、境外人民币债务大幅增加等利好进一步显现。

受人民币汇率急剧升值的影响，市场上关于人民币汇率将进入升值新周期的说法屡见不鲜，对此我们必须非常慎重。 首先，现在明显没有形成人民币升值的趋势和预期。 6月初到9月4日，国内收盘价对当天中间价强势的交易日占52.9%。 即使是8月初以来人民币加速升值，这一占有率也只上升到了56.0%。 收盘价不是持续单方面的走势，而是相对于当天中间价依然强劲时的微弱变化。 同期，一年期无本金交割远期( ndf )外汇交易隐含的人民币汇率预期，表明目前仍以贬值预期为主，偶有升值预期，但无论何种预期，都非常轻微。

其次，下一阶段美元指数走势依然不明朗。 人民币升值首先与美元指数疲软有关。 6月初到9月4日，美指累计下跌约6%，人民币汇率中间价累计上涨约0.3元。 其中收盘价对当天中间价强势的累计贡献了11.4%。 从2008年金融危机的经验来看，不能简单得出各发达经济体货币放水的情况下，美元必然会出现内部通货膨胀、对外贬值的结论。 美指是否会出现趋势性贬值，取决于对当前国际经济形势的评价。 也就是说，目前处于2008年全球金融海啸暴发后的危机时代，还是2007年初美国次贷危机发展为全球金融海啸的危机过渡期？ 在后危机时代，美元指数可能先下跌，在危机过渡期，也可能先上涨后下跌。

再次，人民币汇率处于均衡合理水平，提高了汇率幅度波动的概率。 支持人民币升值的各种基本面收益早在4月以后就出现了，但受全球政局动荡的影响，人民币汇率仍在逐步受到压力。 全球大流行加速了世界百年不遇的巨变，今后一个时期中国将面临越来越多逆风的外部环境。

由于不稳定因素众多，当前人民币汇率面临的不是什么确定的周期，而是方向的选择。 市场参与者的成熟度决定了汇率市场化能走多远，因此进一步加强投资者的教育是当务之急。 因此，必须充分认识到诱惑市场主体，汇率经常上涨下跌，而且上涨也有利有弊，要引导市场行为和增强预期合理性的市场主体树立风险中性的财务意识，控制和管理货币错配和汇率开放。