财讯：充一个个地发挥期市功能提升抗风险能力 各个方面护航实体

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近日，由郑商所、浙江证监局、交通银行联合主办的稳定企业安农护航实体大宗商品风险管理(浙江)论坛系列活动圆满落下帷幕。 论坛上，专家、领导公司代表、市场人士等围绕尿素、纯碱、铁合金等工业产品和菜系农产品的市场走势、投资机会进行了探讨，分享了公司的风险管理经验。 据统计，此次系列活动在线观看人数超过30万人。

在此次稳定企业安农护航实体大宗商品风险管理(浙江)分论坛上，与会者表示，农产品和工业产品风险管理模式的创新充分体现了期货市场服务实体经济的功能，融合了期货企业和风险管理企业业务模式的优势，各方面的护航实体公司都可以做到。

在期货市场上提高风险防范能力

受今年新冠肺炎疫情的影响，许多商品供需方面发生了明显变化，加上中美关系的影响，宏观环境越来越多、复杂，进一步增加了市场的不确定性。 在这个过程中，实体公司面临的风险和机会增加，提高了风险承受能力，强调了利用期货工具的必要性。

今年新冠肺炎疫情对国内实体经济的冲击不容小觑。 对玻璃、纯碱产业链及其他工业产品现货公司来说，销售、物流、运输都受到很大影响，造成了一季度市场供需失衡、公司大幅疲软的库存。 期货分解师张凌璐表示，尿素领域春节期间疫情冲击相对较小，但6月以来国际市场频繁波动，特别是印度尿素招标政策反复，加剧了国内尿素市场的震荡，也给国内尿素生产公司、贸易公司和基层农户带来了越来越多的不明朗风险。

现货市场面临诸多变化时，期货市场的价格发现功能发挥作用，为实体公司在生产、销售等方面的举措提供了明确的方向。 另外，即使实体公司遇到合适的时机，也可以充分利用对冲工具，将现货市场的风险转移到期货市场。 大期货拆船师张骏说。

与会者认为，在疫情蔓延的特殊时期，生产公司利用期货市场进行套期保值至关重要，可以比较有效地控制原料采购价格的波动风险，同时处理销售渠道问题。

对于纯碱期货上市、纯碱公司来说，有对冲风险的新渠道玻璃公司来说，完善产业链期货品种，公司锁定原材料价格和产品售价，有助于达到理论上锁定合理利润的目的，稳定公司经营 山东金晶科技股份有限企业期货部负责人焦勇刚表示，最近一个月来，纯碱现货价格大幅上涨，给了玻璃公司利用期货市场锁定价格的绝佳机会。

张凌璐表示，5月以来，纯碱期货市场成交、持仓均大幅提高，交货单最高超过20万吨。 这对于上一期公司库存高、供需严重失衡的纯碱领域来说，是解决库存的好机会。 期货市场作为现货公司库存的缓冲阀，可以逐步解决库存，将价格吸引到合理区间，这也是期货市场护航实体的重要体现。

作为重要的农资产品，尿素价格的波动直接关系到农民的利益。 农业生产的季节性变化对尿素的诉求也有季节性，公共司库面临旺季节销售迟缓、持续下跌的风险。 贸易商和复合肥制造商的风险更是多而杂，有库存下跌风险和尿素涨价带来的原料采购风险。 冠期货分解师严森胜表示，期货市场有很好的价格发现功能，有助于稳定尿素市场价格，抵消价格波动风险，扩大公司贸易规模。

事实上，对于工业产品来说，近年来首先受到去除生产能力、优化产业结构等政策的影响。 在这种情况下，尿素生产公司、联碱公司很可能面临上游合成氨价格大幅上涨、价格增加、利润萎缩的风险，利用期货市场套期保值、锁定利润尤为重要。

作为农业大国，我国各地区一年四季都需要种植不同的作物，农作物的价格波动、种植价格、国际贸易摩擦等与农民的切身利益密切相关。 在市场经济环境下，如何平衡农业生产的稳定性与市场价格波动性的关系，成为我国三农快速发展面临的重要课题，期货工具在三农行业的作用和重要性也逐渐显现出来。

公司风险管理模式越来越多样化

我国期货市场经过30年的快速发展，品种序列不断完善，运行效率不断提高。 随着我国期货市场的高速发展，与产业的融合程度不断提高，实体公司利用期货等衍生品的方法也更加多样化。

相对于农产品，玻璃等工业产品生产和消费的季节性规律不明显，受宏观经济和政策的影响较大，价格波动也相对较大。 因此，实体公司在进行风险管理时，需要更准确地评价市场趋势和识别风险，在运用期货工具时也要更灵活。 张骏表示，目前公司多以套期保值、基础差交易、建立虚拟库存管理等主流模式保障自身稳健经营。

在农业方面，依托期货市场形成了现代化农业金融服务体系制度，为我国三农的快速发展提供了有力的支持。 张凌璐表示，除种植者补贴、农产品深加工补贴等优惠政策外，近年来许多地区推出农产品保险+期货项目，真正保障农民切身利益，完全利用期货市场服务实体经济的功能，为当地合作社、销售公司等主体带来了新的套利

期货日报记者报道，经过几年的探索和创新，在保险+期货实践中，永安期货相继尝试了保险+期货+订单收购保险+期货+银行信贷等创新模式。 5年来，该企业在玉米、大豆、棉花、糖、天然橡胶、苹果、红枣、鸡蛋、饲料等品种开展了50多个项目。

对期货企业和保险企业来说，可以进一步丰富企业的业务种类和功能，逐步发挥社会服务能力。 另外，期货企业要不断进行产品创新，使上下游公司快速发展，提高产业链的价值。 永安场外衍生品部员赵万隆说。

另外，在油脂油料和其他农产品现货贸易中，利用基础差贸易、现货交易等战略，使期货市场完全融入现货公司的经营、贸易，将现货市场价格波动的绝对风险变为期货市场基础差相对风险，从而提高农产品现货公司抵御风险的能力

随着金融衍生品市场的快速发展，商品期权的推出也可以进一步丰富实体公司的风险管理工具，更好地服务实体经济。

另一方面，场内期权的隐含波动率比较接近历史波动率，对于购买保险的公司来说价格较低，而场内期权的买卖价差比较低，保险公司在调整持仓时，支付的交易价格相对较低。 另外，期权买方相当于购买保险，这种模式比期货更容易在内部决定和管理。 国泰君安风险管理有限企业异地衍生品部总经理助理宋羽说。

以低价建仓虚拟库存的买入期权构想为例，宋羽表示，防范系统极端风险，锁定最大损失或进行不确定拐点的逆向操作，以有限的价格扩大容错空间时，公司可以买入虚价期权 一旦行情突破趋势，战略端可以实现盈利，浮盈可以逐渐增加仓位，最终在存在不确定性的情况下可以赋予越来越多的安全边际。 另外，公司正在盈利，可以根据积分如期建仓。

另外，在存在天然加工利润的情况下，公司可以利用部分利润购买期权作为利润保护。 具体表现为，持有现货或期货头寸，以浮盈利润买入逆向期权，提前锁定利润或流动性不足时，在大头寸平仓前，买入期权作为大头寸平仓予以保护。 具体操作可以实现公司根据利润率、浮盈收益率等情况，分配部分利润买入期权，继续持有利润头寸，延长投资周期，最终锁定利润而不影响现有现货、期货浮盈头寸 宋羽说。

服务实体必须由市场各方进行合作

在与会者看来，要在期货市场的各个方面为实体公司保驾护航，需要各方共同努力。 如何消除各个环节的障碍，融合自身的优势，使之能够用于服务实体公司，是当前期货企业和风险管理企业需要考虑的问题。 对于风险管理企业来说，可以比较实体公司的人才缺口，提供专业定制的服务方法。

目前，风险管理企业和公司正在开展各种个性化的合作模式。 例如，为了应对下游顾客需要棉花的问题，可以迅速实现供给，可以延期积分价格销售的模式、延期积分价格选择(只需要支付10%的保证金就可以获得一定期间的积分价格权)。 另外，通过最高价格购买模式，也可以锁定最高购买价格(在一定期间内可以获得降低购买价格的权利)。 。 为了处理上游顾客的问题，可以使用最低价销售模式，锁定最低销售利润，在一定期限内提高销售利润。 资本棉纺部的邓冠迪说。

邓冠迪表示，年5月底，棉花期货cf1809合同价上涨至18300元/吨时，永安资本从某纺织厂购入500吨新疆棉花，基差-300元/吨，现货买入结算价为18000元/吨。 由于期货价格当天短时间内上涨，当天现货市场价格在17500元/吨左右，纺织厂不能以18000元/吨的价格在现货市场销售，但可以通过与永安资本的合作来达成。

下一周，棉花期货cf1809合约价格大幅下跌至16800元/吨附近，纺织厂再次从永安资本点价买入这500吨新疆棉花，基差200元/吨，结算价17000元/吨，当时现货市值仍为175000元/吨。 纺织厂通过与永安资本的团购销售，最终棉花价格下降1000元/吨，永安资本通过期现结合操作获利500元/吨。 将公司的价格风险打包成风险管理企业，由专业的团队进行了专业的风险管理服务，最终实现了双赢。

市场人士认为，对于期货企业来说，为了提高服务实体公司的能力，可以考虑整个牌照的经营资质，扩大本职工作的经营范围。 这包括目前的期货、场内外期权交易和风险管理企业的现货贸易、后期可能涉及的掉期、长期衍生品、甚至资管产品、证券产品、国际期货市场投资等。 并扩大服务实体范围，覆盖大中中小企业(包括上市企业和大企业)，能够满足实体企业个性化、多元化的风险管理需求。 张凌璐说。

针对交易所，业内人士建议适当加快新品种上市，开通基准交割品场内标准化合约交易和场外非标准化合约交易的双向通道，满足目前不受期货、场内期权覆盖的品种风险管理诉求，如轻质纯碱、日用玻璃、大粒尿素等 此外，推进上市期货品种的基础贸易、现货价格交易等，可以激活期货市场，提高现货价格波动的绝对风险，一举两得。 (韩乐)