财讯：短期债市供给高峰即将边际减缓 债市投资性价比正在提升

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最近，国债利率不断上升。 周五，利率短暂的修复过程被比预期更高的金融数据画上休止符，填补了几乎全周利率的下行幅度。 本轮债市调整无论是维持的时间还是调整的幅度都超出了市场预期，市场情绪极为悲观。 进入8月，银行间流动性持续维持紧张状态，商业银行超储蓄率持续下降。 请注意，近期同业存款发行量和利率均有上升，银行负债端的压力也从侧面反映出来。 另一方面，根据财政部对新专项债务完成发行速度的要求，地方债务发行、供给压力非常显著，一级市场发行利率和二级市场到期收益率相互压制，最终形成负反馈，上涨不止。

短期债市供应高峰即将放缓

8月，社融分项下国债新增规模达到1.38万亿元，高于5月1.13万亿元水平。 具体来说，在地方债方面，在新增债券发行进度方面，1 8月累计发行新增专项债务2.16万亿元，达到年限额的77%，到10月底需要发行8500亿元限额。 8月新增的常规债务累计发行8531亿元，达到年限额的87%。 共计发行9800亿元的新债券。 11考虑到国庆假期的影响，9月的发行速度将会加快一些。 也就是说，过了9月，供给上的极限压力明显减弱，现在正是年内市场压力最大的阶段之一。

短期流动性或缓和

今年疫情暴发后，央行为了支持经济走出困境，保证金融体系稳定运行，防范系统性风险，迅速落实宽货币政策思路，以4月3日下调超额存款准备金利率为标志，资金面极度宽松，隔夜利率 此后，6月央行建立了创新型直接实体货币工具，宽货币逐渐转化为宽信贷，流动性边际紧缩持续到现在，7天拆借利率以政策利率为中枢运行。 央行在公开市场上货币净投入水平不高，天量特别国债和地方债的发行持续消耗流动性。

最新的社融数据也表明，社融增速明显高于m2增速。 由于资金采用程序的关系，进入9月，前期通过债券发行的财政存款从本月开始支出的可能性很高。 不管央行最近还是前期保持着严格的货币投放态度，短期流动性都有可能缓和。

此前，央行曾表示疫情期间的特殊政策将在经济逐渐平稳后尽快退出，但从宏观审慎的角度考虑，有必要防范局部过热、资产泡沫等风险。 宽货币拐点后，近期将标志地方债的发行，今年内作为主力提高杠杆率的政府机构的杠杆作用将告一段落。 从申诉方的角度来看，随着企业运营商存款的增加，项目资金将筹集，有望在未来一两个月内实现经济持续修复。 进入秋冬，疫情的不明确因素有可能再次袭来，经济有可能受到二次冲击，必须小心。 考虑到利率下跌的不利因素持续释放，估值也基本回到了年前的位置，有构成诉求的机构可以根据需要构成。 朱赫