财讯：今年中概股或现回归潮 券商投行分享盛宴

本篇文章2805字，读完约7分钟

瑞幸造假持续发酵，在美国上市的中概股出现信任危机，其中30股近1个月下跌10%以上。

最近，美国最大的网上证券公司之一盈透证券表示，计划对持有中概股低市值股票的顾客实施新的保证金规定。 市场专家在接受《国际金融报》记者采访时表示，盈透证券提高保证金是防范风险、保护资方权益的措施，目的是减少投资者潜在的信用风险。 这不是第一家对中概股采取对比行动的证券公司，有可能成为证券领域的集体行动。

一位投票人对《国际金融报》记者坦率地说，瑞幸财务造假事件对中概股产生了巨大的影响。 现在，我们服务的美国ipo项目的评价正在打折。

最近传出网易、京东等中概股回归港股的消息，a股也开放欢迎红筹公司回归，芯片领军中芯国际已接受科创板上市指导。 拆股人士表示，中概股回归可能推动国内并购重组热潮，提出券商投行类业务，特别是储备较多壳资源的券商。

提高中等保证金

盈透证券近日通知顾客，压力测试显示，中小市值中概股将减少15亿美元，其中15亿美元市值以下的股票将降至0。 初期保证金增加后，投资者的投资组合保证金将增加到最初要求保证金的90%左右。 盈透证券计划在5月12日前完成保证金的上调。 数据显示，约200股中概股可能受到影响。

东方财富银行的数据显示，截至5月7日，211只美国股票的总市值不到15亿美元。 其中，30只中概股近1个月跌幅超过10%。

金恪投资集团董事长、注册国际投资分解师( ciia )张海亮告诉《国际金融报》记者，保证金要求基于特定的股票波动和交易量变化，其自身一直处于波动状态。 盈透证券根据新的压力测试规则调整保证金，考虑到中概股近期频繁爆发，在于降低投资者潜在的信用风险。

香港中文大学教授、亚洲(香港)金融风险智库首席经济学家秦逸飞在接受《国际金融报》记者采访时表示，“证券企业市场化行为必须得到理解和支持，在特定领域局部风险非常确定、同时可能集中爆发的市场环境下，防范风险。”

秦逸飞表示，对无持股上市的中概股来说没有本质影响，但将根据新颁布的法案进行严格审计和监管。 对于真正健康的企业在美国上市，不需要太担心，但必须正视市场的客观变化趋势，比较有效地应对，提高自身的风险应对能力。

承珞资本合伙人徐去穗在接受《国际金融报》记者采访时表示，盈透证券提高中股持仓客户保证金，显然与近期瑞幸咖啡造假丑闻引发的中概股剧烈波动有关。 作为证券公司自身的风险控制，无可厚非。

你要回a股还是港股？

信任危机刺激中概股回归潮，选择回归a股还是港股，成为市场参与者关注的焦点。

内地市场对红色采购公司的回归持欢迎态度。 4月30日，证监会降低了红筹公司回归的门槛。 海外上市的红筹公司市值要求调整为以下标准之一:市值2000亿元人民币以上。 市值在200亿元人民币以上，拥有自主研发、国际先进技术，科技创新能力强，在该领域的竞争中处于相对特点地位。

徐穗对记者说，瑞幸造假丑闻无疑对中概股的整体形象产生了负面影响。 长期以来，这降低了中概股的估值，影响了企业的后续融资和股东的收益率，刺激了中概股的选择回归港股或a股。

a股估值明显高于港股，流动性也优于港股，但a股ipo速度慢于港股。 从投资收益率的角度来看，大多数能够回归a股的企业，只要退出压力不太大，就应该考虑尽可能回归a股。 虽然徐穗补充了，但目前回归a股的门槛相对较高，而且对公司核心技术能力有要求。 港股在后续融资便利性、融资定价灵活性上有很大特点。 所以，回归港股还是a股，还是要综合考虑。

近年来，中国股票私有化回归a股的事情相继发生。 例如，大众媒体等。 中概股海外市场的评价普遍较低，在国内能获得更高的评价。 因为这个中概股也乐于回归。 张海亮继续表示，国内对中概股回归保持开放态度，科创板设立、创业板注册制上市、红筹公司市值门槛下降等一系列改革也加速了中概股回归a股。 a股市场估值总体高于港股，应是中概股回归的首选。 但是，大多数中概股为vie (可变利润实体)结构或该股的不同权责结构，a股上市流程复杂、不明确性高，部分企业可能会选择在港股上市。

秦逸飞也认为对比回归的中概股不能一概而论，也不排除有逃避越来越严格的美国市场监管的东西。 但是，京东等公司为了业务协同战术布局，没有选择先退市后上市的模式，而是选择了二次上市，证明了其合理性。 大多数中概股选择港股而不是一只a股作为二级上市地，表明了这种国际化布局的初衷，也分散了美国单一市场上市监管规则剧烈波动对公司的短期冲击风险。 芯片等受贸易摩擦影响较大的公司有可能回归a股。

秦逸飞对《国际金融报》记者说，红筹公司回归有三种途径。 一是在a股发行cdr (中国存款证明)，二是上市两次，三是美股私有化后回归退市a股。 从实践上看，这三种方法并不平坦，而且还需要利用不同市场监管逻辑、市场规则、市场融资条件的巨大差异，进行刻意回归的中度综合考虑。

证券公司的投票会获利

中概股ipo的阻碍对公司和背后的投资者有很大的影响。 不愿意具名的投票人向国际金融报记者坦白说，目前我们所服务的美国ipo项目估值有折扣，但只能接受。

张海亮认为，瑞幸财务造假事件后，国外对中概股的监管将越来越严格，投资者对中概股的投资也将越来越谨慎。 这不仅给中概股股价带来了压力，还降低了市场流动性，阻碍了创投基金的退出，造成了不小的损失。 对于要在美国上市的企业来说，或者因为监管严格而充满了模糊性。 即使满足上市要求，估值也很可能被压低。

许穗告诉记者，创投机构将更仔细地投资讲故事的项目，关注考察创始团队的经营理念和职业培训。 特别是在高估值无利润的项目中，投资者更为谨慎。

中概股的回归会给证券公司带来投资领域的业务增量。 在科创板和创业板注册制改革的框架下，允许规模相对较小的创新型红色采购公司上市。 红筹公司如何选择回归路径，是发行cdr，直接登录a股，还是先退市去科创板和创业板，其周期长短等优缺点都需要帮助证券公司研究公司的计划。 徐洽表示。

中概股私有化退市后，再次在a股ipo上市的时间较长，许多中概股将借壳上市。 这可能会推动国内的并购重组热潮，提起证券公司的投行类业务，特别是利润可能拥有储备大量壳资源的证券公司。 另外，大多数中概股为网络和新闻科技类企业，国内投资者对这类公司的投资热情很高，证券公司的经纪业务也受益匪浅。 张海亮还指出，随着中概股回归a股，证券公司持股、资产证券化( abs )、供应链等业务将增加。

秦逸飞告诉《国际金融报》记者，目前头部中资券商基本在香港设立分公司，经过多年的快速发展已具备足够的竞争力。 帮助中概股回归a股或港股，中资券商有先天性特征，可以充分享受这中概股回归的红利。 但是，外资证券公司也有望从中分一杯汤。 随着外资控股公司数量的增加，各类证券公司的竞争将更加白热化，在这一浪潮中将在股权回归潮中一决高下。 (朱灯花)