财讯：住户部门短期贷款激增 引诱货币市场利率回归政策利率

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年第三季度的金融统计数据出来了。 10月14日，央行表示，年前三季度人民币贷款增长16.26万亿元，同比增长2.63万亿元社融规模增量累计29.62万亿元，比去年同期多9.01万亿元，金融对实体经济发放的人民币贷款增长显著。 展望后续货币政策，拆币者表示，未来货币政策将侧重于方向和结构性政策，尤其有望比较小微、制造业公司创新工具的发力。 另外，短端保持流动性，使货币市场利率回归政策利率，后续下调、降息预期继续下降。

住户的短期贷款急剧增加

上三季度人民币新融资增长显着。 数据显示，三季度人民币贷款增长16.26万亿元，同比增长2.63万亿元。 其中，9月人民币贷款增加1.9万亿元，比去年同期增加2047亿元。

分部门看，年前三季度住户部门贷款增加6.12万亿元，其中短期贷款增加1.53万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元。 企(事)事业单位贷款增加10.56万亿元，其中短期贷款增加2.71万亿元，中长期贷款增加7.25万亿元，票据融资增加4368亿元。 非银领域金融机构融资减少4720亿元。

疫情反周期调节政策力度加大，今年信贷扩张速度较去年同期明显加快。 苏宁金融研究院高级研究员陶金9月表示，除公司部门短期信贷同比增长外，居民部门贷款和公司长期贷款同比增长，实体经济融资诉求依然旺盛，信贷政策不收紧，信贷扩张仍在顶部，尚未回落

值得一提的是，住户部门的短期贷款在第三季度的扩张速度明显回升。 具体来说，三季度住户部门新增7748亿元，比去年同期增加2348亿元，比今年上半年的7552亿元数据规模还要多。 陶金认为，这一数据表明，汽车等限额以上支出行业销售情况良好，居民部分回暖，房地产销售持续繁荣，推动了居民部门杠杆率的提高。

在货币供给方面，金融统计数据显示，9月底，广义货币( m2 )余额为216.41万亿元，比去年同期增长10.9%，增长率分别比月末和去年同期高0.5个和2.5个百分点。 狭义货币( m1 )余额为60.23万亿元，比去年同期增长8.1%，增长率分别比上月末和去年同期高0.1个百分点和4.7个百分点。 流通中货币( m0 )余额8.24万亿元，同比增长11.1%。 上三季度净现金为5181亿元。

数据比较，m2比去年同期增长10.9%，比上个月上升0.5个百分点，比去年同期上升2.5个百分点。 从增速来看，m1、m2的增速都略高于预期。

容忍宏观杠杆率的上升

除信用数据外，前三季度的新社融也超出了市场预期。 据初步统计，9月份社会融资规模增量为3.48万亿元，比去年同期多9630亿元。 另外，三季度社会融资规模增加值累计29.62万亿元，比去年同期多9.01万亿元。

9月当月新社融总量持续8月高增长，1-9月社融规模接近全年30万亿美元的目标，令人意外。 建银投资顾问分解师王全月表示，从分项看，新增人民币贷款约17万亿元，略高于全年20万亿元目标的时序进度，但考虑到四季度是商业银行信贷投放的周期性低谷，新增人民币贷款数据符合预期。 此外，增速高的是国债的纯融资，主要原因是第三季度特别国债、地方债的高速发行。

对比前三季度信贷和社融增速都超出预期的表现，央行调查统计司司长阮健弘在10月14日的发布会上表示，今年前三季度中国信贷和社融增速呈现出合理增长，尚未快速增长的态势。 今年受疫情影响，宏观杠杆率将逐步上升。

我们目前面临特殊情况，提高宏观杠杆率适应宏观政策，是支持疫情防控和国民经济恢复的一员。 应该允许宏观杠杆率逐步上升，扩大对实体经济的信用支持。 二季度中国gdp已经实现正增长，预计三季度gdp增长率将进一步提高，这也为未来维持更好的宏观杠杆率水平创造了条件。 阮健弘补充说。

光大银行金融市场部拆市师周茂华从央行的表现看，特殊时期在一定程度上容忍了宏观杠杆率的上升，但随着经济从疫情影响中逐渐恢复增长，央行将适度调整宽松力量，转向结构精准滴灌，一方面优化杠杆结构。 另一方面，不使杆迅速上升。

下降，利率下降的预期将继续下降

从总体上看，9月金融数据总体高于预期，表明金融对疫情防控和国民经济复苏快速发展的支持力度持续增强。 在多位分析人士看来，下一阶段，货币政策必须继续加大对实体经济的支撑力度，加强风险防范。

目前，国内货币信贷环境适度宽松，经济整体复苏步伐加快，央行已根据国内经济、市场形势调整政策力量和节奏。 周茂华表示，考虑到全球防疫和经济形势严峻，国内经济复苏不平衡，央行要确保流动性合理充裕，继续疏通货币政策传导，加大金融机构对中小民营公司、制造业和战术新兴产业的支撑力度，防范金融风险

展望后续货币政策，周茂华认为央行应更加重视结构性政策(不排除定向降准等)，精准滴灌，提高政策质量效益。 目前，国内经济整体复苏情况良好，信用货币环境适度宽松，国内全面下降标准和大幅降息可能性较低，但四季度全球宏观经济形势仍存在不确定性，考虑到国内工业制造业复苏失衡，工业产品仍在降价， 诉说处于恢复阶段和中小银行债务压力较大等因素，仍有可能降低方向，挖掘lpr (最优遇贷款利率( lpr ) )的潜力。

陶金指出，在货币政策方面，无需指望总量扩张，未来货币政策将聚焦于方向和结构性政策，尤其是小微、制造业公司创新工具的比较力度值得期待。 并且，短端将稳定流动性，诱惑货币市场利率回归政策利率。 后续降级和降息的预期继续下降。