财讯：LPR报价连续5个月“原地踏步” 结构性降准可能性仍存且必要

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如果9月以来央行开展逆回购操作，9月15日开展中期借款便利化( mlf )操作仍维持利率，市场预计本月仍将维持lpr。 据市场预测，最新一期的lpr报价还是在兵不动央行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月21日全年lpr为3.85%，5年期以上lpr为4.65%，维持前值，连续5个月原地踏步。

民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，近期，随着经济逐渐复苏，市场利率经历了明显的上升过程。 保持市场预期稳定，继续支持实体经济复苏过程，防止资金空转套利或过剩流动性进入房地产市场，本期lpr不符合预期。

东方首席宏观分解师王青告诉证券日报记者，9月份的lpr报价不变。 我认为符合市场的期待。 他解体表示，首先，9月15日央行开展的一年期mlf招标利率没有变化，本月lpr报价的参考基础没有变化。 其次，8月以来，以dr007为代表的市场资金利率中枢小幅上升，银行业存款发行利率涨幅较大。 因此，在此期间，虽然银行结构性存款、大额存款等负债价格有所下降，但银行平均边际资金价格仍有一定的上涨压力，报价缺乏降低9月份lpr报价的动力。 事实上，市场预计本月的lpr报价将保持不变。 8月20日以后，挂钩一年期lpr的利率互换( irs )目前没有下行，在比现值高的5个基点上略有波动。

王青还表示，自5月以来，lpr报价连续5个月保持不变。 根本原因是进入了这一期间宏观经济的快速修复过程，以降息标准为代表的总量宽松不再加码，货币政策侧重于平衡稳定增长和风险防范。 这种宽贷精准定向、直接凸显实体的市场资金利率枢纽持续上升，目的是打击金融空转套利，防止大水外溢，关键是防止流动性过度外溢到房地产行业。 当然，在这个货币过程中，银行的平均边际资金价格不得相应上涨，必须在银行压缩lpr报价方面形成一定的障碍。

目前，银行新发放的公司贷款已全面转入lpr定价。 也就是说，公司贷款利率=lpr报价+积分。 由此，lpr报价的方向必然会直接影响公司的贷款利率。 王青表示，近期lpr报价未下调，不会改变今年以来公司贷款利率持续下降的情况，四季度公司常规贷款加权平均利率比三季度下降10个基点左右的情况下，四季度lpr报价略有下调，公司融资价格的

央行货币政策司司长孙国峰在8月25日举行的国务院政策例行吹风会上指出，未来lpr趋势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价市场化报价。 另外，lpr与贷款利率不是简单的对应关系，年7月公司贷款利率比去年同期下降0.64个百分点，降幅明显超过同期1年期lpr降幅，表明了lpr改革对利率传导机制的疏通效应。 随着lpr改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，后续公司的贷款利率有望进一步下降。

对比阶段性货币政策的走势，温彬认为货币政策将聚焦更准确的方向，通过市场操作和公开mlf的方法，稳定银行系统的流动性。 由于对实体经济的降息1.5万亿元还在进行中，这其中降息幅度将达到9300亿元，扣除前7个月实现的降息负4700亿元，后5个月将持续降息负4600亿元。 因为虽然本月的lpr不变，但实体公司的贷款利率将维持下行趋势。 四季度，银行压降结构性存款压力仍然很大，实体经济复苏的快速发展还需要大力度的信贷支持，为缓解银行体系中长期流动性压力，在用mlf调节的基础上，适当时结构性下降的可能性仍需同时。 刘琪