财讯：央行延续净投放下资金面依旧偏紧 结构性短缺下防范流动性分层

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9月21日，央行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上，开展了1400亿元的逆回购操作，其中14天标量为400亿元。

央行公告称，这受政府债券发行支付等因素的影响，意在稳定季度末的流动性。 但是，即使央行继续投入网络，资金面依然吃紧。

9月21日，shibor利率隔夜，7天利率持续上升，其中隔夜利率从10.3bp上涨2.2040%，7天利率从2.9bp上涨2.2620%。 虽然dr最新利率比上周五有所下降，但仍维持高位，至收盘价dr001、dr007分别为2.2457%、2.3265%。

从资金面的绝对价格来看，今年第三季度比去年同期好，但不如今年第一季度、第二季度，从实际角度来看，目前的资金面还很紧张。 中部地区一家银行金融业者对21世纪经济报道记者说。

资金面仍将进入结构严峻的季度末期，央行公开市场持续网络投放，持续14天的逆回购操作，但银行间资金面紧张度不减。 9月21日，美联储利率略有下降，但仍处于高位，shibor利率持续上升。

另外，为了满足跨赛季资金的诉求，央行按照惯例于上周五恢复了14天的逆回购操作，并于9月22日共释放了1000亿元资金。

但是，shibor14天的利率依然从23.80bp大幅上升至2.6490%，dr014最新的加权利率仅下降了2.5897%。

大多数分解者认为，总体上短期资金面的大致率将在季节上收紧，但不需要太担心流动性问题，也不需要担心总体资金面。

开源证券首席固定收益分析师杨为斋认为，资金面大多从9月中旬开始紧缩。 其原因与第三季度末的mpa考核和长假效果有关，根据最近的资金利率涨幅，我认为基本上可以从季节上解释。

央行恢复14天逆回购，投入仍将缩小短暂格局，稳定的季节性流动性意图明显，流动性堪忧。 华创证券首席固定收益分析师周冠南说。

江海证券首席经济学家屈庆也表示，在经济还未恢复正常水平之前，央行将维持流动性的适度宽松。 因此，即使9月末流动性有一些欠缺，也认为没有必要担心流动性问题。

在结构性不足的情况下防止流动性分层，实际上，为了平滑季度末紧张的资金面，央行已经提前出手了。 月15日，央行展开6000亿mlf操作，当日到期资金仅为2000亿元。

目前，当商业银行超存款规模降幅加快、资金流动空间狭窄、出现mpa考核和长假等资金方面的压力时，利率很可能大幅上升，mlf的持续过剩作为与资金方面的季节性紧张相比只是进行了一点平滑的从业。 杨为斋说。

上述银行金融同业部人士对21世纪经济新闻记者表示，央行短期资金保护较多，但长期资金因国债大量发行而短缺，央行连续2个月扩张mlf进行操作，但短期资金和长期资金形成的结构性阶层尚未完全扭转。

央行日前在《中国货币政策执行报告》的增刊中表示，在结构性流动性不足的框架下，央行每天通过在公开市场开展逆回购操作持续培育短期流动性，并通过每月在固定时点开展mlf操作持续培育中期流动性，始终维持结构性流动性不足的货币政策操作前提。

在此背景下，前述两位分解师暗示，在资金面粗略率季节性收紧的情况下，大行-中小行的资金面分层将会发生。 周冠南表示，mlf和公开上市流动性都是自上而下的流动性传导，资金分层的大致率在紧张时刻也有所体现。

dr007、aaa大行存款利率有望稳定在政策利率附近，但中小行存款利率差和r-dr利差或扩大，需要防范流动性分层风险。 海通证券固定收益分解师姜佩珊注意到了。

上述银行金融业者预测，央行将维持这种结构性流动性紧张的环境到年底，不会加息，也不会紧张流动性。 (李愿)