财讯：专家呼吁砍掉“手拉手”交易 新三板协议转让五大弊端亟待化解

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协议转让存在价格可控、价格波动过大、乌龙指频出现等弊端

新三板协议转让下的超低价交易再次成为市场热点。 近日，全国股转系统发布的自律监管公告显示，个人投资者姜素华账户多次发生偏离市场行情的超低价违规交易，因此采取了将证券账户交易限制6个月的自律监管措施，成为年来新三板首次低价违规交易关闭的账户。

迄今为止，新三板市场的异常交易均为协议转让股票，但仍是八成以上挂牌公司选择的转让方法。 截至今年2月7日，1643家公司使用市场转让方法，8849家公司选择协议转让方法，约占84%。 另外，从过去的数据来看，协议转让金额占40%左右，从数据上看，目前是新三板的主要交易方法。

据《证券日报》记者调查，目前许多市场主体认为新三板还需要协议转让方法，但需要改革和优化协议转让。 早在11月，全国股权周转系统副总经理高振营在出席新三板快速发展论坛时就提出，要改善新三板市场的流动性，就必须彻底改善不适应公开制度的交易，协议转让不是公开市场的典型交易制度，只是一个补充。 公开市场其他交易制度，新三板也可以探索。

协议转让的五大弊端令人诟病

协议转让方法一直以其特殊的交易形式受到市场的诟病。 目前，协议转让的交易方法有两种交易申报书。 一个是指定交易对方的申报单，另一个是不指定交易对方的申报单。 如果不指定交易对方的申报书，则所有市场参与者可以查看交易申报书，可以成交，如果指定了相对公开、公平的交易方式——对方申报，则只有指定的特定交易者可以在系统和客户处成交。

东北证券新三板研究中心主任付立春在接受《证券日报》记者采访时表示，新三板快速扩张以来，市场频率现在无意中与销售单报超低价交易，是不设上升幅的新三板，错误性误销单不仅会对单一交易产生损失， 此外，指定交易对方的申报表也可能有好处。

南山投资创始合伙人周运南在接受《证券日报》记者采访时表示，协议转让方法存在交易方法多而杂、价格可操作、价格波动过多、不公正性、乌龙指频繁出现五大缺点。

《证券日报》记者了解到，协议转让有多种细分交易方法，交易程序比较多，在此之前，新三板市场上出现的客户极端例子，如拆借交易等例子都是协议转让股。 另外，由于投资者特别是原始股东不熟悉交易规则，乌龙指频繁出现。

周运南认为，由于交易双方可以私下协商，交易价格具有很大的可操作性，特别是网上协商互报成交(俗称提现交易方法)，即网上交易，更容易进行价格操作。 新三板没有涨幅限制，所以价格可以协商，所以有时价格波动幅度太大，经常从每股一毛钱涨到几十块钱。 或者从几十块降到一毛钱。 涨幅超过一千倍，价格太随便了。

另外，协议转让除了收盘价时的自动中介功能外，其他光盘的交易时间不能自动中介，所以光盘的交易不遵守价格优先和时间优先的公平，基本上提倡先下手为强。 这是因为没有公正性。 周运南强调。

改革优化协议的转让迫在眉睫

应从根本上杜绝超低价交易，如增加交易技术提示、加强投资者教育、加强异常交易监管、动态跟踪监管异常交易等。 听从立春的建议，举例开始，充分完善交易规则。

去年7月，全国股权转让系统相关负责人已经表示急需研究和修改股权转让制度。 具体包括改革协议转让方法、优化市转让方法、建立盘后大宗交易制度等。 此后，9月，全国股转系统相关部门就分级后的差异化制度和交易制度完全召开座谈会，分别向挂牌公司、投资者和研究机构征求意见，意在完全和优化分级后的差异化制度和交易制度。

周运南表示，在目前新三板无法直接或全面实施连续竞价交易的大前提下，将从协议转让的弊端入手进行改革和优化。 一是尽快上市新三板盘后大宗交易，取消协议转让中的交割交易。 二是成交目前收盘时的一次性中介，成交上午、下午收盘时的各一次性中介，相对提高协议转让时的公正性；三是在交易发票时引入唤醒功能。 例如，如果发票价格明显偏离正常市场价格的钱，交易软件会自动警告，尽量避免交易者出错。

付春也表示，可以从常规提示、监管、加强投资者教育、完善协议转让制度的四维度入手，优化协议转让方法。

目前，市场人士呼吁取消协议的转让方法。 对此，周运南认为目前市场上有必要进行协议转让，同时也很有特点。 他表示尾盘撮合成交和集合竞价，而协议转让交易更具连续性，特别是行情好、股票交易活跃的情况下，协议转让类似于连续竞价交易功能，如年初中科软、联信证券、九鼎等协议转让股。