财讯：获悉显示：央行再度重启逆回购操作 未来降准等操作可期

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最近2月，央行再次恢复逆回购操作，规模100亿元，期限7天，利率与前期相同。 但是，由于低于市场预期，公布后，国债期货大幅跳水。 拆船者表示，央行需要开展少量逆回购操作，首要寻求稳定增长、风险防范的平衡，释放一定的流动性，控制金融系统内部的风险。 此次逆回购投入100亿元的信号意义大于实质，可以起到缓解重燃、稳定市场信心的作用，未来基准下降、逆回购等操作仍值得期待。

重新开始回购

5月26日，央行官网公布，合理充裕维持银行系统流动性，采用利率招标办法开展100亿元逆回购操作，当日无逆回购期限，日净投入100亿元，利率面同前期，仍为2.2% 此前，央行在3月30日、3月31日分别进行了500亿元、200亿元的逆回购操作，利率均为2.2%。

受连续37个交易日空窗期的影响，市场资金利率小幅上升。 数据显示，5月26日，上海银行间同业拆借利率全线上涨。 其中，隔夜品种上行40.7基点报1.88%，7天上行12.3基点报1.9080%，1个月上行2.6基点报1.3420%，3个月上行0.5基点报1.4050%。

光大银行金融市场部拆船师周茂华指出，央行时隔37个工作日重启逆回购操作，主要是为了维持市场流动性和预期稳定，政策稳健结构不变，流动性充裕，利率维持低位，基本面回暖，利润市场盈利。 他进一步指出，由于37个工作日停止开展逆回购操作，地方债供给增加等，为避免市场流动性出现一定干扰，央行恢复了逆回购操作，此次逆回购操作量稳定，带动了央行稳定的基调。

理解研究院高级研究员程宇也表示，前期央行在疫情期间实施宽松货币政策，导致实体经济融资价格下降，但由于大量资金只在金融体系内部循环，或只追求表面安全的金融资产，导致实体经济融资价格下降，市场风险也增大。 由于这需要消化和回收银行系统的过剩流动性，央行维持了长时间的空白期。

程宇进一步表示，逆回购空窗期对降低市场风险有明显作用，但央行货币政策需要在风险防范、稳定增长和稳定汇率之间取得平衡。 这是因为需要控制金融系统内部的风险，合理地保持金融系统内部的流动性。 因此，在风险压力下降到一定程度后，央行需要再次投入一定的流动性，以免金融体系对外出口的资金价格过高，给实体经济带来不必要的压力。

进一步拉平利率曲线

值得注意的是，央行宣布开展100亿元逆回购操作，利率不变后，国债期货当天下跌。 数据显示，债市在央行公告发布后暴跌。 其中，10年期国债期货2009合约于9点45分从上涨转为暴跌，最新跌幅为0.42%。

许多业内人士表示，国债期货大幅跳水，主要是因为逆回购操作规模太小，操作利率不变，低于市场预期。

但此次逆回购投入100亿元的信号意义大于实质，可以重燃宽松的预期，起到稳定市场信心的作用。 正如不愿具名的老手所说，央行恢复逆回购操作，标志着央行将保持流动性的合理充裕，后续货币政策仍有望配合发行特别国债、地方债等，降低基准，逆回购等操作仍有可能。

上海立信会计金融学院的刘郭方进一步指出，恢复逆回购可以满足商业银行短期流动性不足，进一步拉平利率曲线。 5月25日~31日地方债将迎来7701亿5000万元的发行。 在这种冲击下，银行将面临流动性不足的局面。 为此，央行将恢复反向回购，补充短期资金。 而且，逆回购利率不会下降。 第一，利率曲线需要拉平。

周茂华认为，目前货币政策整体延续稳健宽松的格局，力度和节奏灵活适度，不跟随周边关口放水，倾向于通过结构性、创新工具吸引金融机构，扩大实体经济支撑，提高政策质量效果。

第一个原因，一是基于政策稳健、略宽松的结构。 截至目前，全球疫情防控和经济前景存在巨大不确定性，国内经济下行压力依然很大，民营中小企业仍面临现金流、产销链中断压力，中小企业仍需要政策保护。

二是货币政策适度灵活，大水不涨。 国内疫情在短时间内得到控制，及时出台政策支持生产，生活有序回升，3月以来，国内金融数据、宏观数据表现超出预期，表明经济活动加速回暖，央行短期内没有猛药的紧迫性。 同时央行需要通过过度宽松的货币政策，防止资金干扰汇率、房地产稳定，避免集聚资产泡沫和局部风险。

三是国内需要提高政策质量。 面对国内外诸多复杂的经济、金融环境，国内货币政策必须提高逆周期调节效应，也要过度宽松货币政策带来负面影响，节约政策空间。 这就需要进一步创新货币政策工具，提高政策的准确性和可比性。

通过多种操作稳定的流动性

5月26日，央行行长易纲在接受媒体采访时表示，下一阶段，稳健货币政策将更加灵活适度，继续深化lpr改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动贷款实际利率下降，支持实体经济快速发展。 然后，有序推进库存贷款标准的转变。

展望后期货币政策，周茂华指出，央行将继续通过逆回购等公开市场操作，稳定流动性合理充裕。 受降级(定向降级)、mlf等工具降低银行(中小银行)融资价格、提高实体经济能力和意愿的结构性、周期性以及疫情等因素叠加的影响，我国工业部门的经营前景总体上仍面临较大压力，工业生产者出厂价格指数( ppi )去年同期

据上述老手介绍，今年2月以来，央行推出3000亿元专项再贷款工具，先后进行1.8万亿元流动性投入，实施中小企业贷款临时延期还款政策，均发挥了较好的精准滴灌作用，提高了公司融资的直接性。 后期，除了以往的定向货币政策工具外，央行还将推出越来越多的直达实体的货币政策工具，有可能在专项再贷款的基础上更好地发挥财政政策和货币政策的协同作用。

程宇则认为，央行下一步的货币政策，必然要根据阶段性市场结构优势采取灵活措施，保持货币政策的稳定性和灵活性，始终以稳定增长、抵御风险、稳定汇率的目标为中心，保持灵活平衡地前进，至于从事具体的货币政策， (孟凡霞刘四红)