财讯：人民币近期升值明显 预计央行将通过越来越多公开市场操作来呵护市场

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央行近期回收流动性的操作并不意味着紧缩流动性，而是越来越表现出适度的态度，考虑到人民币升值、资金过年压力等问题，预计央行将越来越多的通过公开市场操作来保护市场。

近期，永煤事件的冲击逐渐消化，资金紧张感缓解，银行同业存单、各期限市场资金利率明显下降，其中dr007利率再次回到2.2%中枢之下。 尽管央行在逐步回收流动性，但货币政策没有发生转变，而是在债券市场全年最困难的时间或度过。 考虑到近期外汇升值预期高涨、明年全球经济大复苏市场充分预期、短期债券供给明显下降、资金年末紧张、短期信贷风险冲击基本告一段落等，短期流动性修复值得期待。 资金边际宽松的明确性很高，短期债券市场不必悲观，其中短期国债更值得期待。

上周，央行意外展开mlf操作，当天共投入资金3100亿元，引发市场多方情绪，各期限利率明显下降。 但随后4天，央行继续向网上回笼资金，基本抵消周一涨幅，市场逐渐修正了央行对短期货币政策边际宽松的预期。 总体来看，上周央行在网上回收了300亿元资金，但mlf的投入打破了近期每月仅有一次的惯例，存款利率明显下降，dr007回升至2.2%中枢水平，央行稳定资金面的意图十分明显。

首先，受特别国债和特别债务增加的影响，商业银行超储蓄率下降明显，债端压力增加，永煤事件发生后，资金更加紧张。 其次，每年年底和春节前，市场资金紧张，特别是非银机构需要从央行释放流动性以缓解压力。 从近几年的情况来看，今年的大致率不会出现定向降准，但大规模资金回笼概率也极低，特别是在考虑到永煤事件的冲击后，部分非银机构杠杆将大幅降低，如果不保护流动性，部分债券将折价出售，从而对信用债务市场造成巨大冲击。 最后，近期人民币兑美元升值明显，中美货币政策错配持续拉大中美利差，人民币升值压力明显增加。 目前人民币对美元汇率自年6月以来已升至最高点，本轮汇率快速上涨基本与利率走势同步，需要通过增加央行公开上市来压缩中美利差，调整人民币汇率市场预期。

人民币近期升值明显

由于市场对良好经济数据的表现已有预期，该经济数据对债市的冲击明显放缓。 良好的pmi和出口数据得益于欧洲一些国家二次封城带动的国内经济供需双旺，海外疫情因素继续受益于我的海外需求，从价格指数、库存表现来看内需也同样保持着韧性。 目前，欧洲和美国每日新病例保持高位，疫苗研发速度明显加快，但实际效果仍需注意，欧美和世界经济复苏可能放缓，其中美国11月非农就业数据低于预期，国外放缓

在国内，尽管各地都有理发的新病例，但服务业支出行业明显改善，经济基本恢复到疫情前的水平，居民日常生活和以前一样。 前期公布的宏观、工业公司盈利数据同样显示经济基本面持续改善，加上市场对经济表现的充分预期，经济和基本上债市冲击逐渐放缓。 目前，除非经济数据超出预期，否则经济状况不太容易造成意想不到的差距。 此前市场担心的海外进口型通货膨胀问题短期内不会带来冲击。 另一方面，猪的价格、蔬菜的价格都维持着环比下降的趋势。 农村数据显示，目前生猪生产恢复进度较快，超出预期，生猪存栏和母猪存栏已恢复到正常年份的88%左右，根据这一趋势，预计最多到明年5月、6月，最早到明年3月将完全恢复正常。 另一方面，大宗商品价格上涨，特别是原油价格上涨明显，但国内库存充足，短期内对ppi的影响不大。 除了肉价和菜价稳定外，通货膨胀有望在短期内维持在低位。