财讯：受益于黑色金属偏多气氛 “疯狂的石头”引起中钢协发声“降温”

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受益于黑色金属多的气氛，螺纹钢2105合同的期间价格强劲上涨，创下2105合同上市以来新高。 但是，螺纹钢的末端诉说着淡季变弱，在高产量和逐渐疲软的库存背景下，供给压力逐渐增大，基本矛盾逐渐积累。 此外，疯狂之石随着中钢协和大型商社纷纷发声降温，未来价格利润也将减弱，因此螺纹钢预期价格的高位追赶必须谨慎。

告价提高钢价

冬季螺纹钢价格迎来一波强劲上涨，超出预期的原因有两个。

第一，房地产的韧性是工地季节性的仓促。 螺纹钢终端的投诉在国庆节后出现了超出预期的回升，围度表观投诉量持续刷新同期高点，最高达到464.77万吨，比去年同期增长20.10%。 11月螺纹钢的投诉总量比去年同期增加了11.27%。 另外，全国主要贸易商建筑钢材成交量平均比去年同期显著增长，10月和11月成交平均分别为24.41万吨和22.13万吨，比去年同期分别增长17.98%和6.28%。

二是焦炭、铁矿石相继上涨带来的价格强劲支撑。 山西等地4.3m焦炉脱化造成焦炭供需不匹配，10月焦炭价格强势上涨，现货价格累计上涨8次。 进入11月以来，材料上涨改善钢厂利润，铁矿石重回高位，同期国内铁矿石进货减量，供求结构好转的铁矿石价格继棒焦上涨后，仅一个月就上涨了近20%。

淡季迟到但不缺席

往年11月初，钢材出现淡季特征，出现北材南下的贸易流。 进入今年11月中旬以来，螺纹钢终端的投诉季节性减弱，高频的投诉指标全部下降到高位。 其中，螺纹钢最新围度的表观诉求量为390.64万吨，比11月中旬的高价下降16%。 上周环比增长多为价格上涨引发的投机诉求回升，持续不强。 另外，全国水泥磨开工率和出厂率分别下降10.73个百分点和12.36个百分点，近两周降幅明显扩大，且绝对值已低于去年同期水平，整体建材钢材诉求季节性减弱。

但是，市场基于房地产的韧性和建设利润对明年上半年螺纹钢旺季的诉求抱有乐观的预期，在微弱的现实中螺纹钢2105合同正在强势上涨。 但是，我们乐观预期，认为可能存在证伪，三红线约束下房企融资环境严峻，新建设者和土地购买受到抑制，高频数据得到验证，11月100大城市土地成交面积同比减少37.6%，房地产用钢坚韧不拔。 另一方面，国内经济最初从疫情中恢复，但作为逆周期调整工具的基础设施投资明年编码的可能性很低。 加之在流动性紧张的背景下，特别债务的发行规模也减少，基础设施方面的利润效应也同样减弱。 总体而言，短期螺纹钢终端的诉求季节性减弱，但基于房地产融资环境紧张和基础设施逆周期的特点，螺纹钢的中期诉求也不太乐观。

供给压力阶段性地出现

螺纹钢淡季很弱，但供应维持高位。 钢联数据显示，螺纹钢最新围度产量为355.45万吨，最近两个月维持在360万吨附近。 最近，螺纹钢的利润有所收缩，但没有造成钢厂大面积的损失。 预计247家样品钢厂利润钢厂所占比例为92.21%，62家建设钢材独立电弧炉钢厂只有8.06%的损失，后续钢厂生产积极性高，产量仍将维持高位。

此外，淡季，疲软后螺纹钢库存降幅较窄，最新库存总量为640.80万吨，较去年同期偏高，工厂库存开始增加，预计库存拐点即将显现，未来库存去化压力将抑制钢价。

价格的好效果减弱

铁矿石预期价格涨幅过快已经引起监管层的关注，一方面钢协认为铁矿石价格正在脱离基本面，另一方面大型商社最近采取了措施。 12月3日大型商社发布的《关于对铁矿石期货i2105合同实施交易限额的通知》中，限制了2105合同的开仓量，12月9日决定重新调整交易限额和提高交易保证金。 12月3日，大商所组织召开铁矿石期货企业品牌动态上涨贴水论会议。 相关业务负责人表示，交易所将尽快推进铁矿石期货企业品牌动态升降水制度落地实施，动态升降水设定有助于扩大可交割范围，预防接近交割的合同因交割资源不足而大幅波动的情况，于12月11日收盘开始向市场征求意见。 12月4日，大型商品房发布市场风险通知书，强调要继续加强日常监管，认真查处各类违规行为，维护市场秩序。 12月6日晚间发布的公告显示，落实零容忍要求，近期交易所与铁矿石等品种相比启动了5个一体监管合作机制，发挥监管配合力度，严格排除市场交易行为，严厉打击非法交易行为。

综上所述，螺纹钢终端诉说季节性变弱，高产量和库存下供给压力持续存在，供需矛盾持续积累，叠加价格端利润较弱，螺纹钢期望价格高位追多风险较大。