财讯：A股存量博弈明显挤泡沫和填洼地共存 高估值消化后抱团股何去何从？

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a股连续5个交易日成交额低于万亿后，库存博弈的特征越来越明显。

9月初以来，早先流传的低估值板块成为资金第一凝聚地，盛产反观科技、医药、费用等前期牛股的板块却保持沉默。 在目前的这一调整中，市场结构层面表现出来的表现是挤压泡沫和填平洼地。

随着科技、医药、费用等抱团股回调30%以上的幅度，机构特别是公募基金抱团股松动的特点日益明显，短期跌幅过快带来的基金回购也加快了调整速度，调整—回购—抛售—调整的馈送。

权重股托市，库存博弈明显

9月16日，a股持续月初以来的颓势，截至当日收盘上海综合指数为0.36%，创业板为1.55%，两市成交量为6842.66亿元。

截至9月16日收盘，9月以来上证指数累计下跌3.29%，创业板累计下跌6.36%。 在此期间，汽车、电器设备、公用事业、银行房地产、钢铁等成为股市的首要推动力。

以9月16日盘面为例，再次出现了权重股托市的现象。 在当天的中信一级领域，只有汽车、房地产、煤炭、电力设备、银行几个加权板块走红，但前期热门板块的国防军工、医药、食品饮料、农林牧渔、电子等板块全部下跌。

据wind信息统计，9月9日沪深两市成交额超过万亿后，从9月10日至今，沪深两市成交额连续5个交易日未达到万亿。

分解者表示，交易额不足1万亿，在向北资金的近阶段看不到间歇流入和流出，从大规模行动的迹象，以及前期热门板块资金流入之前的权重来看，存量资金的博弈十分明显。

此外，存量游戏明显也体现在基金对次新股，特别是创业板次新股的强势有趣上。

16日，创业板注册制下一只新股再次持续下跌，卡倍亿( 300863.sz )在尾盘拉升封板，4个交易日股价翻倍。 同样，蓝盾光电( 300862.sz )也因尾盘关闭而停止上升，另外盛德鑫泰( 300881.sz )、欧陆通( 300870.sz )在此之前停止上升。

第一财经也知道，一点的公募基金经理近期开始转换股票，为下一阶段的投资寻求布局。 逐渐明确的路径是:涨幅过大、估值过高，部分基金经理掉袋安全，并且资金悄然流入低估值周期性板块。

上海证券分解师蔡钧毅表示，在经历上半年机构抱团、部分抱团板块估值较高的企业、机构发生一定分化、资金炒作被抑制低价股行为的情况下，资金有可能回归基本面和增长路径，降低估值配置。 因此，所经历的调整波段在市场结构层面上表现为挤压发泡和填埋场。

龙头抱团松了，创新不高了

随着流动性的缓慢边际减少，基金抱团重仓股出现了明显的回调。

上海一位资深公募基金经理表示，由于上半年流动性宽松，基金持股趋于集中，多只基金重仓股上半年股价有较大涨幅，许多企业估值处于历史高位。

第一财经也观察到，以科学技术、医药、费用为代表的抱团股的消化高评价实际上已经进行了一段时间。

高评价的消化最先从科学技术的最先进开始。 典型的是汇技术( 603160.sh )。 7月9日以来，汇顶科技长期走熊之路，至今两个多月出现了三个向下的跳跃鸿沟。 截至9月16日收盘，汇顶科技股价为163.3元/股，与今年2月25日历史最高值( 387.20元/股)相比，汇顶科技累计跌幅达到57.85%。

另一个例子是兆易创新( 603986.sh )。 7月14日的295元/股至9月16日的收盘价，兆易创新股价累计下跌39.4%。 如果扩大统计范围，比今年2月25日创纪录的历史最高值( 305.57元/股)，兆易创新股价累计下跌41.5%。

无论是汇顶科技还是兆易创新，都是公募基金的重仓股。 特别是兆易创新，在公募基金半年报中，兆易创新是第18大重仓股，公募基金持仓占流通股的比例达到24.72%。

8月初以来，生物医药板块也进入调整模式。

7月30日，智飞生物( 300122.sz )在股价创历史新高193.59元/股后，进入调整通道。 截至9月16日收盘，智飞生物收股124.88元/股，8月初以来智飞生物跌幅为32.64%。

更受市场关注的是长春高新技术( 000661.sz )。 作为生物医药板块的龙头股，被称为东北茅台的长春高新技术从2005年9月的相对低点( 34.38元/股，前复权)到现在累计上涨近10倍，市值最高时曾一度突破2000亿元，成为众多公募基金管理者心中的焦点。

8月4日，长春高新技术股价盘上涨至513.5元，刷新历史高点，今年以来最大涨幅达到130.27%。 但是，从8月6日开始，长春高科技连同整个板块被召回。 特别是9月14日下午，长春高新技术遭遇跌停，是网上流传的长春高新技术核心子企业金赛药业调查纪要，或其跌停的主要原因。

这个简介揭示了两个大新闻。 一是将企业成长激素业务板块明年净销售增速目标从35%下调至25%。 二是企业第二大股东计划年底减持。 对此，深交所也发出关注函，特别关注长春高新技术是否存在选择性、私下向特定股东披露、披露或泄露未披露新闻，违反公平新闻披露的情况。

从9月3日开始，前期上涨趋势接连刷新历史最高支出股，紧随科技、医药进入调整之路，吞噬了前期的涨幅。

一个代表是海天味增业( 603288.sh )。 9月3日创历史新高( 203元/股)后，开始进入下行通道，下跌至目前的160.2元/股，跌幅接近20%。

上半年以科技、医药、费用为代表的核心资产大幅上升，在静态评价中基本位于历史平均评价的前列，短期内评价无疑不便宜。 值得注意的是，这类资产的短期估值过高会带来阶段性的调整压力。 金信价值精选混合基金经理吴清宇说。

这个圈子是明显的科技股周期，现在不能下结论说科技股行情结束了，只能说走得太快了。 所以有调整的压力。 上海资深公募基金经理也谈到了第一财经。

吴清宇还表示，从长远来看，机构抱团的核心资产大多具有较强的竞争力和竞争特点，长期来看还有很大的增长空间。